本报记者 李中秋

    “以股指期货的即将上市为标志,国内期货市场面临着前所未有的发展机遇,并将引发中国期货市场格局变化。”中国期货业协会副会长李强上周六在上海表示。

    在6月16日由中国期货业协会主办的“期货经营机构高级管理人员金融期货知识培训班”上,李强指出,我国期货市场即将步入金融期货时代,市场规模将快速增长,中国期货市场将出现繁荣局面。

    赋予商品期货更大活力

    在上个世纪70年代国际期货市场推出金融期货后,全世界期货期权成交量平均每五年翻一番,基本上每年是以20％的速度增长,其中,金融期货交易量超过90％。全球每天现货成交量在2000亿到3000亿美元之间。但是期货期权等衍生品的成交量达到3万亿美元。其中90％以上是金融期货和期权,而股指期货是最活跃的,多数新兴市场在股指期货上取得了成功。

    李强表示,金融期货推出将赋予商品期货更大活力,促进商品期货更大的发展。近20年以来,也就是国际市场金融期货推出以后,全球商品期货成交量每年以30％的速度增长,高于金融期货增长速度。我国存在对商品期货的巨大需求,远没有得到满足。国内商品期货的发展现状落后于市场经济发展的内在要求。中国商品期货在世界市场上的后发效应并没有充分显示出来,对中国有风险管理需求的数量众多的企业来讲,目前进入期货市场的只是极小一部分。

    以粮食企业为例,全国粮食企业大概有几十万家,国有粮食企业55220家,饲料加工近13000家,但此前在三家交易所开户的却不到3000家。美国接近百分之七八十的企业都参与了期货市场,按此标准,我国商品期货市场的发展潜力是惊人的。“现在到了期货市场该发挥作用的时候了。”李强表示。

    传统经营模式将发生变化

    李强认为,股指期货上市后,期货公司的传统经营模式将从根本上发生变化。股指期货不会影响商品期货的发展,但它将实实在在改变目前中国期货市场的格局。纵观国际上期货市场发展趋势,美国期货经纪公司走过的道路可能是我们未来要走的路。例如,以通道盈利为主的传统业务模式面临挑战,目前内地的期货经纪公司都在靠手续费为生。传统业务模式包括期货佣金商人(FCM)、介绍商(IB)、商品基金经理(CPO)和商品交易顾问(CTA)构成了期货市场的主要中介机构,其中期货佣金商是市场主要力量,为客户和其他中介机构提供交易,结算通道是期货佣金商的主要盈利模式。

    但近10年来,电子交易改变了上述模式,它使得交易所和客户之间的联系更加紧密,在线自营商的数量将与日俱增。以美国为例,自营商数量由1994年的2万人增加到2003年的100万人。另外,个人投资者更多是通过基金来参与期货交易；期货佣金商的数量将下降,市场集中度进一步提高。在美国,期货经纪公司数量从2000年的120多家下降到2005年的94家,目前6家期货经纪公司占其50％的市场份额。因此,我国上市股指期货后,市场格局要发生变化,期货经纪公司的差异性将加大,拥有投资银行背景的期货经纪公司将在金融期货领域占据优势,许多中等规模的期货公司在某些产品和局部市场上也将发挥优势。

    投资者结构更趋合理

    此外,期货市场广度和深度将得到拓展,参与主体更为广泛。李强认为,股指期货上市以后,原来180多家期货公司的格局将在瞬间改变,期货公司的分化、重组和利益格局改变不可避免。李强说,尽管期货公司可能并不愿意看到这点,但不可避免。这既是现有格局的改变,也是利益的再分配过程。一家很小的期货公司,很可能因为拥有券商的背景,拥有其他方面的优势走在前面,而目前经营不错的期货公司的地位也可能发生变化。期货经纪公司将结束多年来“同质化”竞争阶段,进入个性化、特色化、综合化并存的市场发展新阶段。

    李强表示,股指期货上市还将改变我国期货市场投资者结构,以“散户”为主的期货投资者结构将结束。基金等机构投资者和进行风险管理的大企业将成为市场主力。根据世界掉期与衍生品协会(ISDA)研究报告,世界500强企业中,有92％的公司有效利用衍生品来管理和对冲风险,这些公司分布在全球26个国家,从宇航业到电子业,涉及行业极为广泛。其中美国公司中,利用衍生品的500强企业184家,占其国内公司的94％,日本81家,占其国内公司的91％,基本上这种比例是正常的。最应该参与期货交易的央企却寥寥无几,相信这种情况将在股指期货上市后发生变化。

    上世纪80年代以后,期货投资基金在全球期货交易中占50％。近年来,期货投资基金在期货交易中的比例越来越大,股指期货的上市将迅速改变国内期货投资者结构,以数量计算,目前国内期货市场95％的交易者是中小散户,只有5％的机构投资者,而发达国家期货市场情况正好相反。华尔街人士认为,在石油市场就有400多家大型对冲基金。他们背后有着全球经济和金融竞争的深刻背景。为此,国内一些大企业将越来越多地进入期货市场。证券公司、基金公司、保险公司以及更多的机构投资者也无例外。