从估值的角度看，经过长达一年的下跌调整，现在国内沿海主要港口上市公司06年动态PE 比国际同行低30%，而ROE 则高50%，明显存在低估的嫌疑。现在是应该重新审视我国港口行业的投资价值的时候了，继续关注并投资沿海港口。

外贸的深化调整依然是抑制集装箱生成量增长的主要因素调整出口，刺激进口依然是今年外贸的主旋律。预计后三季度，进口将稳步提高，但幅度会逐渐趋缓，而出口继续回落的空间已不大。全年外贸增长可能会略微超过我们年初20%的预测。出口结构的调整和出口的放缓一样不容忽视，更多高附加值商品的大量出口和具有自主知识产权商品出口的扩大将进一步减小集装箱吞吐量的增速对外贸增速的弹性系数。因此，即使外贸的增长比我们预期的要好，但集装箱生成量的增长仍不容乐观，我们维持年初对集装箱吞吐量增速约15%的预测。今年前两个月，我国一般贸易出口增速大幅回落，进口增速持续回升，进出口总值比去年同期增长26.3％，其中，出口增长25.5％，比去年同期回落10.7 个百分点；进口增长27.4％，回升19.1 个百分点。尽管2 月份贸易顺差较1 月份大幅减少了71.1 亿美元，达到24.5 亿美元，但我们认为如此大幅度的减少贸易顺差不可能贯穿全年，调整出口，刺激进口依然是今年外贸的主旋律。预计后三季度，进口将稳步提高，但幅度会逐渐趋缓，而出口继续回落的空间已不大。全年外贸增长可能会略微超过我们年初20%的预测。

一季度前两个月平均增幅20%，较05 年同期的25%增幅减缓了20%。由于季节性的原因，第一季度集装箱吞吐量波动很大，二季度开始会逐步趋于平稳，增幅较一季度将继续有所回落。预测全年集装箱增幅最终将回落到15%左右。

未来五年正是中国港口建设仍处于高速发展阶段，根据国家发改委《长江三角洲、珠江三角洲、渤海湾三区域沿海港口建设规划（2004年～2010年）》中的说明，2005年至2010年，三个沿海主要区域将新增集装箱吞吐能力8500万TEU，新增吞吐量年复合增长率为18.63%。而交通部预测中国集装箱吞吐量将在2010年达13000万TEU, 这意味着需求方面的复合增长率在未来五年中仅为12.3%，低于供给增长率18.63%。以绝对量计，未来五年，集装箱吞吐增量5560万TEU，码头装卸能力增加7126万TEU，需求增量仅占供给增量的78%，五年内供过于求情况难以避免。未来港口整体供给能力将大量增加，但明确属于上市公司的新增吞吐能力很有限，目前能够确定的只有深赤湾计划将港区内的散货泊位改造成集装箱泊位带来的100万TEU增量，上市公司所控制的港口资源增长速度远远低于港口吞吐能力迅速扩容的速度。相关上市公司的投资机会值得长期看好。

重点关注：G天津港(行情,论坛)、G营口港(行情,论坛)、南京港(行情,论坛)等。

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