调研概要：

　　过去五年国内葡萄酒产量翻了一番，年均增长17%。我们预计葡萄酒行业高增长势头至少延续到2008年，行业内领军企业仍属于张裕和长城。行业集中度提高后，市场竞争基本上在第一档次企业间进行，投资者应关注葡萄酒行业的第一名究竟属于谁？张裕的品牌、技术、原料和管理优势保证公司葡萄酒业务快速增长。

在葡萄酒市场景气背景下，股份公司06-08年有望实现每年净利增长35%的目标。

　　张裕和长城的比较。张裕的优点是产品毛利率高、产品系列多、高端产品切入早；长城的优点是市场营销突出、市场份额大。

　　我们认为，张裕与长城之间的竞争才刚开始，第一名争夺将是比较持久。

　　给与观望评级。葡萄酒行业第一名争夺将对公司股价有一定影响，股票当前价格距我们计算的“内在价值”尚有13%，但基于股票现价P/S和P/E处于较高水平，我们给与股票观望评级。