昨日，在消息面的影响下，债市低开低走。国债指数开盘109.63点，盘中呈整理态势，收于109.46点，跌0.17％。全天成交9.22亿元，较上周五有较大幅度上涨。从盘面看，大部分券种调整幅度加大，010311券、010410券、010505券等中期品种跌幅居前，长期品种和短期品种整体弱势表现，010215券、010511券逆势上涨，小幅飘红。

上周，央行公布了5月份金融运行数据，数据显示货币增长速度依然保持高速增长，M2同比增长19.1％，信贷也未出现降温，人民币信贷余额21.16万亿元，增幅比去年同期高出3.6个百分点，新增人民币各项贷款2094亿元，同比多增1005亿元，其中，新增中长期贷款1360亿元，同比多增727亿元。尽管5月数据不理想，中长期贷款加快增长预示固定资产投资增独难以回落，加大未来通胀的风险，市场认为未来央行进一步采取紧缩调控的措施的可能性有所增加，但结合央行之前的说法，即将会在5、6月份数据出台后再看是否会采取措施调控，并且周小川上周称央行目前仍以微调为主，会增加公开市场调节力度的说法来看，央行突然宣布上调准备金率则成了市场意料中的意外。

那么上调0.5个百分点的存款准备金率究竟对市场资金面有何影响呢？从短期来看，考虑到目前商业银行在央行的法定存款准备金和超额存款准备金余额约2.3万亿元，加上持有7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产，提高存款准备金率0.5个百分点大约将一次性冻结流动性1500亿元，这对市场资金面影响不会太大。从中长期看，由于此次调控的力度不大，银行等金融机构有充分的时间调整流动性；此外银行还可以在超额准备金和法定存款准备金之间进行资产重新配置，那么银行的资金面并不会受到太大的影响。

因此，从此次调控的性质上讲，仍属于周小川所说的微调，而效果上能否使信贷减速、投资降温目前还难以断定，市场判断，此次调整也仅仅是和开端。央行此次调控是针对信贷增速过快和固定资产投资高速增长，但在国内城市化建设处于高峰，出口对经济的强力拉动、劳动力成本过低的背景下，中国经济高速增长的势头难以抑制，那么未来央行很可能继续采取加息、加快人民币升值步伐、加大公开市场力度、下调超额准备金利率等手段进行紧缩调控。

从对债市的影响上看，短期内市场的心态会受到一定程度的影响，将以调整为主，而中长期看，市场资金面并为受到实质性影响、债市会在银行、保险等机构资产配置要求下逐步企稳。

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