后续紧缩政策短期内不会再现
□ 实习记者 熊 欣
上周五，在刚刚公布５月份金融运行数据的第二天，央行便宣布提高人民币存款准备金率０．５个百分点的消息。分析人士普遍认为，该紧缩政策的出台对股市不造成威胁，对债市的影响也有限。 果然，由于市场对此早有预期，昨日——消息面市后的首个交易日，股市和债市的表现均波澜不惊——上证指数小幅收高１１．８２点，国债指数则微幅走低０．１９点。
上周五晚间时候，央行宣布对国有商业银行、股份制商业银行、城市信用社以及现执行差别存款准备金率的金融机构的存款准备金率均上调０．５个百分点；农村信用社含农村合作银行则暂不上调，继续执行现行存款准备金率。
据申银万国研究所高级分析师陆文磊测算，目前存款余额在３．１万亿左右，此次一次性冻结流动性在１５００亿元以上。如果加上５月１７日和６月１４日发行的共计２０００亿元定向票据，流动性减少超过３５００亿元，相当于实际上将准备金率上调了１％以上。“应该说力度已经算比较大，”他进一步解释说，“但是紧缩流动性需要一个过程，不能一步到位，而是维持这种趋势”。事实上，这种趋势已经持续了一段时间，自４月底上调一年期贷款基准利率０．２７个百分点以来，央行一系列的紧缩措施陆续出台。
记者注意到，央行虽然在１６日发布此消息，但执行这一政策的起始日期被定在７月５日。对于这个时间差，分析人士认为，央行这一做法主要是为了给中行在Ａ股上市发行留有时间，以避免高峰期市场资金面紧张。陆文磊补充说，类似的情况以前也曾在华夏银行上市时发生过，此外，部分银行还可能出现流动性不足的情况，需要一些准备时间。
分析人士普遍认为此政策的出台背景是固定资产投资和货币信贷过热，而相比于加息，提高金融机构存款准备金率对于收缩过剩的流动性更为直接。“跟上次加息一样，此次上调存款准备金率给市场的心理预期意义要更大”，陆文磊表示。
据介绍，上调存款准备金率，对股市的影响表现在两方面：一是给过快增长的宏观经济降温，必然影响到具体上市公司的利润上；二是减少股市资金面的供给。银河证券高级经济学家苑德军对此表示，目前股市资金中来源于银行体系的部分，还没有确切的统计数据，但是从前几个月Ａ股市场个人投资者开户数量剧增以及５月份的居民储蓄剧减分析，个人资金才是股市新增资金的主力军。
而一份报告数据也印证了这个论断，在５月份进场的千亿新增资金中，有６５０亿元来自以个人投资者资金为主的客户保证金。因此，这一措施“对股市影响应该不大。”
尽管分析人士均认为，存款准备金率的上调对于债市的影响要甚于股市，但是相对于此前两次法定存款准备金率调整对市场的冲击，昨日债市反应要理性得多，跌幅不过０．１７％。
２００３年９月以及２００４年４月先后两次调整法定准备金比率，上证国债指数分别下跌２．１７％和５．６４％。东方证券研究员张杨认为，上调准备金率对市场产生的心理影响普遍大于实质作用，通过调整存款准备金率，可以传导给市场一种货币政策紧缩的预期，从而影响投资者的资产配置行为。由于紧缩政策的出台已在市场意料之中，加上较低的通胀率和短期内难以扭转的流动性宽松的状况，市场的调整将比较温和。
对于后续紧缩政策出台的预期，分析人士均表示短期内将不会出现。苑德军认为，将会出现１－２个月的观察期，期间央行或将继续采取发行票据等经常性工具来减少流动性。 (责任编辑：陈晓芬) | 
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