6月14日，西单商场股权分置改革修正案公布，公司全体非流通股股东，拟以其持有的部分股份向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东执行对价安排，流通股股东每持有10股西单商场流通股将无偿获得3.5股西单商场股票。

　　执行对价后公司流通股比例将由45.38%上升到61.26%，公司股份总数和各项财务指标不会因本次股权分置改革的实施而发生变化。

　　1.大幅提高对价、超长锁定承诺体现股改诚意。

　　公司在对价计算上采用了“历史贡献法”，是一种兼顾各方利益的方案设计，计算出的合理对价水平为10送2.6股，为了更充分保护流通股股东的利益，公司将对价支付比大幅上调为10送3.5股，高出合理对价水平34.62%，比初始方案10送3股高出16.67%，送出率高达到29.08%，在同类上市公司当中属于较高水平，显示了非流股股东的股改诚意，达到了股民的心理预期。而且公司大股东西单友谊集团还特别承诺了36个月的流通锁定期，即西单友谊集团持有的西单商场非流通股自获得上市流通权之日起的36个月内不上市交易或转让，同时我们注意到，在实施股改方案时，对于暂时无法执行对价安排的非流通股股东，西单友谊集团还将代其向流通股股东垫付对价股份，显示了大股东负责的态度和对公司未来发展前景的信心。

　　2.股改方案提升公司投资价值

　　公司本次停牌前30个交易日平均每股价格为4.28元，按照10送3.5股的对价比例计算，股改后流通股股东的持股成本为3.17(4.28/1.35)元。我们取2005年的每股净资产2.77元，按照较为保守的1.5倍市净率计算，股改后股票理论价应该在4.16元左右，显然，股改后流通股东的持股成本，比之理论价尚有31.23%的升值空间。同时，股权分置改革方案的实施，将使公司股东之间利益趋于一致，有利于公司的持续良性发展，也是公司价值的增利因素，凸现长期投资价值。

　　3.京城老字号发展迎来新机遇

　　西单商场股份公司目前拥有西单商场、友谊商店等百货、超市门店以及法雅公司等企业20余家，经营面积26万平方米，总资产17亿元，为全国零售百强企业。做为京城老字号的商业企业，西单商场在人力资源、品牌资源、管理技术、资金资本实力，商业地产储备方面拥有独特的优势，随着“十一五”期间我国经济的持续稳定增长，社会消费能力逐步升级，这些优势将得到充分的的体现。在新一轮的经济增长周期中，西单商场制定了抓住机遇，快速成长的发展思路，在百货业态坚持以品牌提升为主线，努力提高创利能力；超市业态有效整合经营资源，发挥规模优势，扩大毛利空间，提升赢利水平。根据公司一季报和其他因素综合判断，06年有望实现23个亿的销售收入，未来3年复合增长率达到30%可期。

　　二级市场上，近期该股随大盘大幅上涨，两月内涨幅达到72.35%，股权分置改革后，随着公司治理结构的不断完善和新任领导层的调整到位，相信后市还会有令人惊喜的表现。

(责任编辑：郭玉明)