宝钢举牌20余天 邯钢集团果然增持G邯钢(行情,论坛)

    本报记者 李文绚 河北报道

    本报记者昨日从有关渠道了解到,邯钢集团近日在二级市场增持G邯钢(行情,论坛)(600001)。

但截至目前,增持股份尚未达到5％。

    昨日G邯钢(行情,论坛)股价收于3.79元,下跌2.37%；邯钢权证收于1.783元,下跌6.80%。

    对于此前的宝钢举牌,业内人士判断,下一步宝邯双方关系可能从三个方向演化：或者宝钢对G邯钢(行情,论坛)的投资只停留在财务投资层面；或者有兼并意图,兴师动众在二级市场发起新一轮进攻；或者将兼并G邯钢(行情,论坛)的意图转向政府和国资部门沟通渠道。

    而对河北钢铁产业来说,20多天前的宝钢举牌G邯钢(行情,论坛),再次将各界视线聚焦到河北钢铁业的重组路径上。受此影响,河北南部钢铁业的整合正处于一种微妙的状态中。

    二级市场“和”与“争”

    从宝钢6月1日举牌、邯钢集团6月2日宣布增持以来,G邯钢(行情,论坛)股价从6月2日的最高点5.34元一路下行,在6月14日到达最低点3.59元,之后一直在3.61元到3.96元之间呈平稳走势,未突破4元。

    邯钢权证则从6月2日最高上摸3.619元以来一路下行,6月16日触及最低的1.585元,之后小幅回升,最高到1.997元,未突破2元。

    时至今日,宝钢在二级市场对G邯钢(行情,论坛)发动新一轮进攻的可能性已经不大。“纯粹从二级市场收购,股价成本非常高,从并购成本和风险方面考虑,宝钢会考虑有没有必要这么做”,市场人士认为。

    一位接近河北省国资部门的有关人士对本报记者表示,宝钢和邯钢集团在二级市场上“打起来不可能”,“二级市场上炒来炒去,多少钱啊,成本多高啊,双方付出的可是国有资产”。

    市场喜欢以“宝邯之争”形容二者关系,是因为宝钢举牌、邯钢集团增持紧密衔接,营造出了一种剑拔弩张的氛围。宝钢以5％的持股举牌G邯钢(行情,论坛)时,宝钢系企业对G邯钢(行情,论坛)的现有持股和潜在持股实际达约2.8亿股,占G邯钢(行情,论坛)总股本的比例达10.3%。

    宝钢举牌次日,邯钢集团就有动作,宣布将以不低于15亿元增持G邯钢(行情,论坛)不超过7亿股。此前邯钢集团对G邯钢(行情,论坛)持股为59.06%,如果增持7亿股,邯钢集团将持有G邯钢(行情,论坛)84.38%的股权,即使邯钢集团派发的权证持有人全部行权,邯钢集团对G邯钢(行情,论坛)的持股将为50.88%,仍保持绝对控股。

    当然,以邯钢集团当初宣布增持时的股价,15亿元肯定无法购买7亿股,但邯钢集团措辞为“不低于”15亿元。有市场人士把被创设的部分邯钢权证也算在邯钢集团头上,营造出G邯钢(行情,论坛)控股权生变的氛围。但对于新创设的权证,邯钢集团没有接受行权的义务。在邯钢集团不增持的情况下,如果邯钢集团派发的925705299张权证到期后全部行权,邯钢集团对G邯钢(行情,论坛)的持股比例为25.56%,不会下降到市场人士所称的百分之十几。

    增持体现对控股权的维护,从邯钢集团作为河北南部钢铁集团重组的枢纽而言,邯钢集团目前应该不会轻易放弃G邯钢(行情,论坛),因为这是集团在资本市场的唯一通道和平台。

    在接近邯钢集团的有关人士看来,宝钢购买G邯钢(行情,论坛)股票和权证目前仍属于财务投资,兼并之说只是联想和猜测,“觉得宝钢前一天举牌,邯钢第二天公告增持,好像开始打架似的,针对性特别强,其实有些时候是一种巧合”。宝钢持有G邯钢(行情,论坛)5％的股权,因此需要公告；而邯钢集团增持则已在G邯钢(行情,论坛)股改说明书里明确告知,增持计划报到监管部门后,需要一段审批时间,其实邯钢集团很早就在做增持的相关工作。

    这位人士认为：“谈邯钢集团与宝钢合作采取什么形式,怎么合作,现在有点太早。”

    接近河北省国资委的有关人士也认为,宝钢目前举牌,“也是根据市场情况,买进卖出,是一种很正常的财务行为,目前是这样”。

    开放心态看并购

    尽管认为宝钢购买G邯钢(行情,论坛)股票和权证仍停留在财务投资层面,但对宝钢并购的可能性,河北方面体现了一种开放性态度。对市场传言的宝钢曾与邯钢集团接触并购事宜而邯钢集团不愿意的说法,接近河北省国资委的有关人士予以否认,表示“没有听说过”这种说法。

    专家则认为,“宝钢对任何一家钢铁企业,只要有可能进行兼并或联合,都是非常必要的。中国钢铁企业比较小,只有宝钢大一些,但其也仅在全世界排名第六。宝钢兼并符合内外发展趋势和产业发展趋势。”河北省冶金行业协会副会长宋继军对本报记者表示,并购会使宝钢和邯钢集团共赢,“宝钢应该积极充当霸主,尽快和国内大钢铁企业重组联合；国内钢铁企业无论如何重组联合都不过分,有利于参与国际大竞争”。

    但河北业内也有另一种声音。有人士认为,宝钢没有必要兼并G邯钢(行情,论坛),双方相隔较远,收购面临管理层整合、企业文化对接、铁矿石等原材料运输以及产品层次差异性等种种问题,解决不好将导致整合成为一种形式,整而不合。有的观点认为：“企业不是做大了才好,究竟需不需要那么大？钢铁市场需求是多样化、多层次的,都要求一样不可能。钢铁企业不可能完全整合成同质化的企业。”

    并购路径如何双赢

    “宝钢的管理已由过去的以财务管理为中心、以生产管理为中心,发展到现在的以战略管理为核心”,一位曾与宝钢接触过的钢铁业内人士认为,从战略管理出发,宝钢积极在全国谋篇布局。

    G邯钢(行情,论坛)所处的河北南部有丰富的铁矿石资源,背靠山西丰富的煤炭资源,交通便利,被业内视为极有并购价值。对宝钢举牌G邯钢(行情,论坛)的出发点,有业内人士认为是铁矿石资源,但河北一位业内人士否认了这种说法,认为邯钢集团正式获国家发改委核准的“结构优化产业升级总体规划项目”是宝钢战略目光所及。该项目实施将使邯钢集团新区增加500万吨生产规模,计划总投资193亿元,在2008年初将完成新区一期建设任务,2010年全面完成新区建设。

    宝钢与G邯钢(行情,论坛)整合更为业内关注的是整合路径选择,即如何寻求双赢。如果宝邯在二级市场争相推高股价,可能导致双方两败俱伤。因此,政府协商沟通渠道开始突出。

    “宝钢如果确实从战略上考虑有重组邯钢的规划,可以通过政府间的合作。”接近河北省国资委的有关人士认为,“政府渠道是畅通的。”

    银河证券研究员田书华也认为,宝钢兼并G邯钢(行情,论坛)只通过二级市场买肯定不行,因为权证还未能行权,二级市场流通股份达不到控股,“真正收购的话,最后肯定还要经过谈判,肯定还得政府介入”。

    而根据收购管理办法,如果宝钢持有G邯钢(行情,论坛)的股份超过20％,必须披露未来对G邯钢(行情,论坛)资产、业务、人员等进行调整的后续计划等。这将是宝钢通过二级市场收购G邯钢(行情,论坛)必须走的程序,而这就离不开对双方产业整合的缜密分析和对接。

    如果走入企业协商和政府沟通渠道,各方利益将更加容易被照顾到。对河北而言,如果宝钢与邯钢集团联合,自然希望借宝钢大旗继续把邯钢集团做大做强,做精做优,提升产业水平。但是,正如钢铁业内人士的判断,提升“不是一说就行”,肯定需要具体的方案以及更具细节的协商。

    “整合不是强扭的,是互相有需要组合在一起,有产业链组合、分工,比如你有钢铁厂,我有管厂,他有矿山,三者联合在一起,原料和销售结合,有利益在里面；如果随便兼并,互相都不能用,看着这有一堆,那有一摊,没有意义”,一位钢铁业内人士表示,只要是实质意义上的产权整合,一定就是各种利益、各种关系的重新调整。

    河北钢铁产业变局

    作为钢铁第一大省,河北钢铁业发展良好。到2005年,河北钢产量连续5年居全国省市区第一位。

    钢铁产业结构调整是河北目前的重点工作之一。河北钢铁业内人士对本报记者透露,河北省钢铁工业结构调整总体实施方案已上报国家发改委,主要内容为“226工程”：构筑唐钢、邯钢两大千万吨级企业集团,建设曹妃甸精品板材、承德钒钛制品两大基地,做优板带材、棒线材、管材、型材、特种钢和钢材深加工六大产品系列。

    根据河北规划,到2010年,河北钢铁企业数量将由目前的202家整合为40家左右,排名前10位企业的钢产量达到全省产量的75%以上。

    在南北两大钢铁集团组建路径和速度方面,北部因为唐钢、宣钢和承钢都是国有独资企业,组建动作更快。今年2月,唐钢、宣钢、承钢三大钢铁集团合三为一,正式挂牌成立河北唐钢集团,重组后的唐钢总资产达576亿元,年钢产量1607万吨,成为继宝钢之后的全国第二大钢铁企业,也将成为中国钢铁业整合的另一个可能的发动者。

    而南部邯钢集团的组建因为有民营资本以及港资控股的邢钢和石钢,在产权整合方面需要处理的问题更多。目前邯钢集团已与文丰钢铁、德龙钢铁两家民营企业签署全面合作协议。

    而邯钢集团在河北和全国钢铁业的位置可能朝三个方向演化。如果双赢收购方案使宝钢兼并成功,邯钢集团将纳入宝钢的经营管理体系和运行轨道。如果双方未能达成一致,邯钢集团仍将处于河北南部钢铁集团主导体的位置。第三条道路应类似唐钢和首钢的合作模式,即携手合资建设增量项目。在邯钢集团目前的产业格局中,最有可能成为二者合作平台的应该是邯钢集团的结构优化产业升级总体规划项目。

(记者观察)洪亮的资本嗓音

    本报记者 李文绚

    宝邯之争吸引了无数眼球、诸多议论和猜测,其引发的钢铁业整合路径的探讨则更为深刻———钢铁业整合是否已从行政主导发展到资本说话？

    中国钢铁企业重组习惯采用的路径是行政主导,比如鞍钢和本钢组合。这种重组方式推进快,但可能导向两种不同的整合效果：或者迅速整合为调度有效、形成统一原料采购和销售渠道的整体；或者整而不合,比如市场传言的鞍本钢挂牌之后只挂牌、不联合。

    对宝钢挥动整合旗帜,市场有传言称,国资部门原想通过政府渠道以行政方式主导宝钢兼并,但此举未被心高气傲的宝钢采纳,宝钢更愿意通过市场方式完成兼并,资本说话因此在钢铁业二级市场上演。

    在资本市场拥有筹码将提升谈判能力。二级市场上,宝钢纵横捭阖,诸多钢厂成为其投资目标。“要以开放的心态对待国内钢铁企业重组联合,以宽容心态看待宝钢并购,以平常心看待宝钢在二级市场的整合”,一位钢铁业内人士认为,在二级市场布子是宝钢大的战略布局的需要。

    宝钢是否兼并G邯钢(行情,论坛)目前变数尚多,但是,“在全流通的资本市场,宝钢不收购G邯钢(行情,论坛),也会收购其他钢铁企业”,资本在产业整合方面的话语权越来越强。

    资本话语权不断增强的同时,政府协商和企业谈判也许将永远与之并行不悖：从政府主导出发,以市场力量完成整合；从资本说话开始,也会走入企业政府协商渠道。但是,在政府协商和企业谈判背后,资本是幕后推动者,毕竟,双赢的并购方案需要资本实力为后盾。

    相关收购兼并政策为提高资本话语权提供了条件。新修订的《上市公司收购管理办法》拓宽了收购方式,引入换股收购、非公开发行购买资产等创新方式,为市场化的并购预留了空间。同时,收购人也可以通过主动的部分要约方式取得公司控制权,从而大大降低收购成本,避免复杂的审批程序,有利于活跃上市公司收购。

    如何运用资本杠杆更好兼并重组大型企业？如何运用资本杠杆防范外资钢铁巨头的恶意收购？如何在资本兼并中达成双赢？可能是所有中国钢铁企业需要破解的问题。

钢铁业进入并购高潮期 地方政府态度影响进度

    本报记者 申屠青南

    接受本报记者采访的业内专家表示,我国钢铁企业的并购重组步伐正在加快,未来几年将是并购的高潮期。资本市场既为钢铁业的发展提供了资金,也提供了低成本的并购场所。由于钢铁企业大都是当地的财政支柱,地方政府推进整合的动力不强。

    并购步伐正在加快

    不少券商研究员认为,我国钢铁业产能较为分散,在竞争日趋激烈的市场环境下,钢铁行业具有较强的内在并购冲动。具有明显地域优势的中型钢铁企业,有望成为大型钢铁企业的并购对象。

    中国钢铁工业协会顾问吴溪淳表示,最近两年,我国钢铁企业的并购重组步伐正在加快,出现了不少成功的并购重组案例。资料显示,2003-2005年间,东北地区的三家特殊钢企业———大连、抚顺、北满重组成东北特殊钢集团公司,武钢与鄂钢、柳钢联合,鞍钢与本钢联合,唐钢与宣钢、承钢联合,首钢控股水钢。此外,首钢与唐钢合作成立的首钢京唐钢铁公司开始在曹妃甸建设临海钢厂,唐山建龙重组新抚钢,湖南华菱钢铁与米塔尔合资合作经营,香港中信泰富控股大冶特钢、石家庄钢铁公司等企业。

    统计显示,2004年以前我国钢铁企业发生的合并有7起,其中只有2起发生了资金转移,而从2004年至今年2月底,我国钢铁企业间发生的合并就有14起,有8起发生了资金转移,而交易金额也从2004年以前的9.3亿元快速窜升至140.2亿元。

    宝钢集团总经理徐乐江曾在“第四届中国国际钢铁大会”上表示,《钢铁产业发展政策》明确提出要实施兼并、重组,扩大具有比较优势的骨干企业集团规模,提高产业集中度。宝钢将积极参与国内钢铁行业的并购重组,并积极开展与国内外上下游产业一流企业的合资、合作,广泛建立战略合作关系。

    事实上,今年以来,宝钢扩张的步伐已经在提速,从年初开始的“宝马联盟”到牵手八一钢铁,再到二级市场上举牌G邯钢(行情,论坛),购入马钢、八钢、济钢、莱钢、酒钢、南钢、安阳钢铁和G广钢(行情,论坛)数量不等的股票,其势力扩张不断加速。此外,宝钢前不久还与中国工商银行签署战略合作协议,工行与宝钢在兼并收购、资产证券化、融资服务等多个领域全面合作,推动宝钢产业布局与战略规划的实施。

    国信证券钢铁行业首席分析师郑东表示,资本市场既为钢铁业的发展提供了资金,也提供了低成本的并购场所。股权分置改革后,相当一部分钢铁上市公司的股价低于每股净资产,凸现并购价值。目前,钢铁上市公司推出的回购和增持承诺也说明,连钢铁企业自身都认为目前的股价低估了公司的实际价值。

    专家指出,目前一些竞争力差的企业盈利下降甚至经营困难,而这正是优势企业进行并购重组、扩大规模的良好时机。因此,在世界钢铁巨头纷纷进入中国的背景下,国内钢铁骨干企业都必将投身于并购重组。

    地方政府动力不足

    中国钢铁工业协会常务副会长兼秘书长罗冰生表示,今年《钢铁产业发展政策》开始贯彻落实,要重点做好两个方面的工作———推进钢铁企业的联合重组和认真做好淘汰落后生产能力。推进钢铁企业的联合重组可以在更大范围内实行专业化分工和合理配置资源,防止盲目扩张和盲目扩大产能。

    罗冰生认为,要充分发挥特大型企业在技术、资金、管理、人才等方面的综合优势和骨干作用,组建世界级特大钢铁企业集团,提高国际竞争能力。“在这项工作中,当前工作重点是要大力推进跨省市、跨地区的钢铁企业联合重组,目前需要认真解决缺乏统一的规划安排和指导,缺乏协调和照顾各方面利益的工作机制的问题。”他说,中钢协为此做了些调查,并已向国家有关部门建议尽快出台相应的政策和措施。

    对于当前钢铁行业联合重组的难点,有业内人士告诉记者,主要是地方政府对推进整合的动力非常弱。钢铁厂基本上都是当地政府财政收入的主要来源。一个百万吨钢厂一年的利税就有好几个亿,地方政府自然舍不得放手让它被外来钢企收编。“G邯钢(行情,论坛)的反收购行动就表明,当地政府的心理很矛盾。”

    他说,在影响企业联合重组的机制问题上,第一个需要解决的是税收分配问题。在跨地区、跨所有制的企业联合重组中,如何分配税收是影响并购重组成败的一个很重要的因素。此外,并购重组后的企业必须建立现代企业管理制度,这必然与原有的管理体制存在矛盾,这种矛盾也需要政府和出资人代表尽快解决。

宝钢举牌：“不妨看作一种试探”

    本报记者 孔维纯 上海报道

    近日,宝钢举牌G邯钢(行情,论坛)风波渐息。宝钢方面保持沉默,所有的市场评论停留在了猜测层面。随着时间的沉淀,举牌的“试探”意味变得明显,投资钢铁股是为“炒股”还是为“炼钢”已不重要,在“财务投资”的进退两相宜之间,宝钢的战略布局正渐渐展开。

    或许是种试探

    “据我所知,还真是只想赚点钱。”这是宝钢旗下华宝信托一位管理人士听到举牌消息后在私人场合的反应。

    “不妨看作一种试探。”有钢铁业内人士表示。据称,宝钢高管之前也曾流露出“既然外资可以在二级市场并购,我们为何不能一试”的意思。

    多位分析师认为,宝钢完全通过二级市场收购G邯钢(行情,论坛)的可能性很小。举牌之际,宝钢持有的流通股和持有认购权证可能实现的持股量合计占到G邯钢(行情,论坛)总股本的10％,目前邯钢集团持有G邯钢(行情,论坛)59％股份,又推出了增持计划。宝钢要成为其第一大股东就必须继续增持,而这样做与采用大宗协议转让等方式相比,成本明显偏高。况且在国内,钢铁往往是地方支柱产业,并购牵涉到方方面面利益的协调,仅仅通过简单的二级市场收购来实现并购目标并不现实。

    有媒体将宝钢举牌G邯钢(行情,论坛)称为“事先张扬的收购大戏”,“张扬”往往是财务投资的一大特色,而且也能达到“试探”的效果。据了解,宝钢方面将G邯钢(行情,论坛)正股增持到举牌底线5％以上是一个决策结果,并非“一不小心买多了”。

    今年,早在G邯钢(行情,论坛)股改投票时,宝钢集团及宝钢工程技术公司进入前十大流通股东名单,开始引起市场警觉。此后,在业绩网上路演、机构投资者交流以及年度股东大会上,宝钢高管曾多次表示,在二级市场介入G邯钢(行情,论坛)是基于财务理财的考虑,并表示即使收购G邯钢(行情,论坛),也不会采用这种高成本的方式。

    举牌之后,宝钢没有作出表态,也可以说,并没有对自身之前的说法进行更新。

    谁是更近的目标

    熟悉宝钢的业内人士都知道,除了G邯钢(行情,论坛),有可能加入宝钢大家庭的钢铁业上市公司还有G济钢(行情,论坛)(600022)、G包钢(行情,论坛)(600010)、G八一(行情,论坛)(600581)等,G济钢(行情,论坛)可能是较早的一家。

    两周之前有消息称,宝钢收购G济钢(行情,论坛)进展顺利,可能采取类似于华菱集团与米塔尔公司之间的股份转让方式。到了本周,消息又变成了宝钢收购G济钢(行情,论坛)遇阻。

    G济钢(行情,论坛)一季报显示,宝钢工程技术有限公司和宝钢集团是其第二、第三大股东,合计持股比例为3.5％。此外,宝钢将与济钢、巴西淡水河谷公司在山东省日照市投资建设一座球团厂。

    战略布局已展开

    2006年被称为我国钢铁行业的并购之年。钢铁上下游行业的高度垄断,使提高产业集中度成为迫切要求。根据2005年7月出台的《钢铁行业发展政策》,到2010年,我国钢铁行业前10名的产业集中度须达到50％,2020年达到70％。宝钢作为国内钢铁业的老大,被国资部门赋予了整合国内钢厂的重任。

    宝钢集团总经理徐乐江曾表示,目前,我国钢铁业依然供过于求,原燃料价格居高不下,国际国内竞争日益激烈,全球钢铁业收购兼并风起云涌,机遇与挑战并存。面对种种挑战,公司将适时抓住产业重组和布局优化的战略机遇,实现与世界钢铁业前三强相匹配的产能规模,在迅速演变的世界钢铁版图上确立领先地位。

    2006财年马拉松式的铁矿石谈判,并没有谈出令中国钢厂满意的结果,这也进一步论证了国内钢铁业整合的迫切性。国内钢铁企业多而散,难以协调谈判立场并形成合力。铁矿石进口量已占到全球进口量四成以上的我国,在今年的谈判中没有太多的主动权,行业集中度低是原因之一。宝钢代表全国16大钢厂参加谈判,宝钢使用的铁矿石几乎全部依赖进口,谈判给它带来的思索应该比其他钢企更多更深。

    无论宝钢投资钢铁股是财务投资还是战略投资,也不管当前的财务投资会否在未来向战略投资演进,宝钢的战略布局已经逐渐展开。有钢铁行业分析师预言,中国钢铁行业并购浪潮,将造就一个世界级的宝钢。(中证网)