《真知灼见》近期本港出现了一个怪现象，港汇指数出现显著的下跌，即港元兑美元汇价出现回落。但与此同时，港元银行同业拆息亦维持于一个偏低水平。以具指标性的３个月银行同业拆息水平为例，昨日（２２日）只企于４﹒６６％水平，同过去数月拆息水平相比较也是差不多。

但港元汇价，就由５月９日高见７﹒７５１兑１美元后，走势一直下滑，前日更一度低见７﹒７６８港元兑１美元，跌幅约达０﹒２２％或１７０点子。由于联系汇率的关系，港元兑美元汇价有如此跌幅已是相当显著。 按照传统智能，倘若有资金从本港流走，港元兑美元汇价当然会出现回落，但当资金离开本港，理论上银行体系内的资金也会同时减少。银行资金减少，银行为要吸引资金就不得不提高拆息水平。亦即，逻辑上，我们应该见到港元下跌，拆息同时上升的情况。但为何现在竟会出现港汇下跌，银行拆息偏低的情况呢？ 我相信最大的一个可能性，是自资金流入本港去抽中行（３９８８）上市过后，这批热钱并无流走。继续留在本港炒人民币升值概念。正因为银行资金充裕，银行拆息便一直维持于低水平。但由于资金过多，远多于银行所能借出，银行便要白白蚀息。为减损失，银行沽出港元买入美元，套取较高的美息。即赚取较高的美息再给回低息的港元存户。所以形成现时港元下跌的情况。 相信大家现在应已理解为何现时出现港元跌，拆见低的现象。但如果仍有读者不大理解笔者上述所写，要笔者用最简单的方法解释，即热钱基本上仍留在本港，但只是本港银行把一些过多借不出的资金转投到美国去套息导致港元跌。所以现在流走的资金应该不多，估计应少于留于本港的热钱。《星展银行财资市场环球金融市场部副总裁 温灼培》

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