财经分析专家贺宛男
6月1日登陆港交所的中国银行,在本周五(6月23日)马不停蹄地发行A股后,将于7月5日在上交所上市,在市场普遍对中行抱以极大热情,欢迎又一只大盘蓝筹股回归之际,笔者感到,中行上市还有另一重意义。
长期以来,在中国内地股市中制造业始终是最大的上市群体,证监会关于上市公司的22个行业分类,制造业占了10个,1380多家上市公司属于制造业的达800多家,比例约占60%,由于制造业多系大公司,其利润和市值所占比重更大,以大中盘股为主体的上海股市尤其如此。例如市值第一位的中国石化、市值第二位的宝钢股份等,无不都是制造业,且制造业中来自上游的重化工业的比例又占到6、7成。
以制造业为最大上市群体,反映了中国经济正在快速走向城市化和投资拉动的特点,但这样的上市结构也带来了较大的系统风险。例如,以制造业尤其是重化工为主体,企业多是高能耗、高原材料消耗行业,并不符合“十一五规划”提出的环保型、节能型的思路;以重化工为主体本能地倾向于高投资,易受国家宏观调控的影响;制造业又多系资本密集型或劳动密集型行业,随着国内外商品市场不断涨价,以及人民币升值和国内廉价劳动力将不再廉价的趋势,存在着明显的成本上升压力,等等。总之,以制造业为上市主体,股市内在的成长性将受到压抑,股市作为经济的先行指标,也反映不出产业结构由一、二产业向第三产业转变和提升的实质。中行上市后情况就不一样了。目前沪深股市市价总值约4万亿元,其中沪市约3万亿,深市约1万亿。中行上市后若按3.50元股价,1800亿股A股计算(第一大股东汇金公司所持1700多亿股,加上这次新发的67亿股A股),市值将达6300亿元,加上现有的四家银行股和一家券商股(招行约800亿市值,民生、浦发各约400亿市值,中信证券约350亿市值,华夏近200亿市值),金融股的市值就将达8450亿元,接近中行上市后沪市市值约3.6万亿元的四分之一。此外,如联通、茅台一类的消费类股,以及上港、中海一类的物流股权重的增加(仅上海港整体上市后市值就将达700多亿),如果再有一个工行上市,消费服务类企业在国内股市的地位,完全有可能取代重化工,其市值势将超过总市值的50%。
不是说银行股就不受宏观调控影响,中国投资过热靠的主要就是银行贷款,宏观调控的一个重要手段就是调整货币政策,但比较浦发、民生、招商等银行股上市数年来,其业绩从未像石化、钢铁股那样,出现过大幅波动,尽管它们绝大部分都是国企控股的大盘股;更何况随着中国经济的发展和居民收入的提高,以及全流通后资本市场的空前活跃,银行的零售业务、中间业务和金融创新业务等,将较少受到宏观调控的影响,出现快速增长。只有在消费服务类企业逐渐取代重化工企业,成为上市主体后,中国经济才能从投资拉动逐渐转向消费拉动,也只有在这个时候,股市才能成为经济的先导,引领经济转型。
中行这样的大盘股“王者归来”,从另一侧面意味着中国股市已经确立了牛市的基础,但真正的大牛市尚未到来,因为目前中国经济正处调整期,股市的上涨难以得到上市公司基本面的配合。5-6月份股指的大幅攀升,谁都知道那是资金推动使然,股市的基本面并未出现新的变化,今年中报和年报都难令人惊喜,现在的牛市还是恢复性牛市、购并型牛市,而不是内生的业绩型牛市。什么时候中国经济出现消费拉动,中国的大牛市也就来临了,而这正是中国银行一类消费服务类企业大展身手的好时候。 (责任编辑:刘雪峰) |