近期大盘以震荡为主,但随着上市公司半年报将至,盘中半年报行情已悄然上演。如同目前进行中的世界杯足球赛一样,要想获胜,大赛前的排兵布阵十分重要,宜提早准备。

    从2005年报和2006一季报来看,上市公司的业绩似乎有所下降。但剔除钢铁和石化行业后可以看到,大部分行业存在明显的盈利复苏迹象(剔除钢铁、石化后,上市公司一季度盈利增长约10%)。下游消费品制造业和服务业景气度强劲上扬,盈利质量较高,这些行业的增长景气和效益景气出现同步增长,成本转嫁能力较强。

    从宏观经济增长和各行业运营情况看,预计今明两年上市公司盈利增长会有明显恢复。从具体行业来看,建材、汽车及其零部件、机械设备、通信设备、家电、电力、交通运输及交通基础设施等行业盈利将见底回升；而银行、房地产、零售、食品饮料、有色金属、医药、电信服务、传媒等行业盈利将继续保持稳定增长,上半年增长甚至有可能超出市场预期。

    前锋 积极进攻型

    半年报业绩大增股：截至目前,沪深两市共有84家公司发布了半年度业绩预增公告,这些预增公司蕴涵着一定的投资机会。从这些公司的行业分布来看,主要集中在综合、机械设备、金属非金属这三大行业中,其中,有色金属等资源行业及机械设备行业表现尤其突出,其它公司的行业集中度不高。典型如G置信(行情,论坛)、G广船(行情,论坛)、G株冶(行情,论坛)预增100%以上,G云铜(行情,论坛)预增100%-150%,G驰宏(行情,论坛)预增300%,G宝钛(行情,论坛)预增200%左右,宁波华翔(行情,论坛)预增300%以上。

    上半年机械设备行业涨幅相对滞后,业绩预增的这部分公司值得重点关注。其中,工程机械类公司的业绩增长潜力刚被市场发现。

    从业绩上看,多数公司今年半年报预计业绩大幅增长并非因为去年同期对比基数过低所导致。这些公司在今年上半年将创造更多的净利润额。从股东指标来看,大部分公司的户均持股比例出现上升,显示筹码集中的现象。和去年年报相比,户均持股比例增加数大的公司属于受到资金吸筹力度最大的品种,值得投资者重点关注。

    低市盈率大盘指标股：以上证50指数成份股为例,今年一季度,50家公司主营业务收入、主营业务利润、净利润同比分别增长25.12%、9.55%和15.20%。剔除业绩大幅度下降的钢铁、石化股(5家),板块总的主营业务收入、主营业务利润和净利润则分别增长14.90%、6.96%和9.07%,这一增长水平与宏观经济增长形势还是比较一致的。而从估值角度来看,目前上证50指数成份股的平均市盈率仅14.41倍,远远低于市场的平均水平。我们认为,随着二季度业绩的显著回升,整个板块的投资价值将进一步凸现。

    截至目前,上证50指数今年以来累计涨幅仅30%出头,这一涨幅明显落后于同期沪深300指数40%以上的涨幅,更落后于同期深证100指数、中小企业板块指数逾50%的涨幅。我们认为,随着股价经过上半年较长时间的调整,上证50指数下半年的表现值得期待。

    事实上,该板块中的不少公司具有持续成长性,同时,该板块在目前市场中具有极好的代表性,流动性也较好,可以预计,随着未来指数期货及T+0的推出,该板块整体将获得一定的溢价。选择其中的个股进行重点投资,不失为积极的投资策略。

    中场 攻防皆可型

    煤炭板块：由于煤炭价格的高位运行,2005年煤炭行业的总体情况好于A股平均水平。无论盈利能力还是成长性,煤炭上市公司都显著高于A股平均水平。2006年一季度,煤价出现了向下调整的迹象,再加上成本上升,导致行业上市公司业绩同比下滑(一季度煤炭股总体的主营业务收入同比增长4.12%,主营业务利润下降15.75%,净利润同比下降22.21%)。

    展望下半年,煤炭价格不可能出现大幅回落的情况(甚至可能略有回升),重点煤炭类上市公司将通过产能扩张来维持盈利的增长。

    从估值角度看,煤炭股整体处于被低估的状态。在国际市场原油价格持续高位的背景下,如美国煤炭股的估值水准持续提升,目前市盈率约25-30倍,由此带动香港市场的煤炭股也出现大幅上涨,目前香港煤炭股的交易价格的市盈率相当于2006年每股收益的15倍左右。随着大同煤业(行情,论坛)(601001)的上市,下半年煤炭板块的估值水平有望上升,股价或有良好表现。

    金融板块：银行板块同样是一个价值被低估的板块。一季度银行股业绩都较好,且贷款相对高速增长；另外,由于4月末的加息,预期全年银行股业绩将提高5%-10%。

    短期来看,央行的紧缩政策对上市银行会有一定的负面影响,但从两年前央行上调存款准备金率后的情况看,上市银行的资产质量和贷款增长均保持稳定。事实上,银行股本身并不属于前期大幅上涨的品种,即使目前的价位,对于其成长性来说也是低估的。交、建、中行在香港上市得到投资者追捧,充分反映出海外投资者对内地银行股价值的认可,随着下月中行A股上市,银行股的价值重估行情将会正式展开。

    总体而言,A股银行较高的成长性并未在估值中得到应有的反映。招行、浦发、华夏、民生在中间业务方面还有很大的成长空间,资产配置优势十分明显。

    房地产业：昨日,G万科A(行情,论坛)公告半年度业绩大幅预增,一定程度上提振了投资者对房地产板块的信心。从板块上市公司一季度的业绩来看,有48家公司业绩同比增长,增幅在50%以上的有25家。整个行业净利润同比增长33.42%。其中G万科A(行情,论坛)一家就实现净利润3.88亿元,龙头公司的表现带动了整个板块的业绩增长。

    因此,尽管未来整个房地产行业将面临政策调控的压力,但房地产龙头上市公司仍值得关注。预计房地产龙头股的利润率水平在最近两年仍将维持在高位。另外,资源型的商业地产股也可重点关注。

    后卫 防守为主型

    2005年和2006年一季度上市公司总体的利润增长率远低于收入增长,显示出成本压力仍然较大。相对于周期性股票而言,下游消费品制造业和服务业(除交通运输)的盈利质量较高。在能源、钢铁等资本品景气度回落及国际需求持续旺盛的背景下,经营性净现金流的持续改善和资本开支的大幅回落,表明宏观经济中下游各产业新一轮的景气轮动周期正在兴起。

    商业零售：从2004年开始,商业零售类公司的业绩开始大幅上升。2005年和2006年第一季度,商业零售公司主营业务收入同比增长24%和15.6%；净利润同比平均增长35.2%和33%；实现每股收益0.12元和0.074元；加权平均净资产收益率为2.66%和4.93%。

    推动近两年商业零售上市公司业绩增长的主要动力,一是来自于全社会消费保持较高的增长速度；二是来自商业企业规模的不断扩张和经营业态的升级。G综超(行情,论坛)、友谊股份(行情,论坛)、大商股份(行情,论坛)、苏宁电器(行情,论坛)、G中百(行情,论坛)、王府井(行情,论坛)、西单商场(行情,论坛)等公司通过近两年的不断投资扩张,经营规模不断扩大,收入和业绩连年增长。G百联(行情,论坛)通过资产重组成为全国商业零售的龙头。G合百大(行情,论坛)、G汉商(行情,论坛)、欧亚集团(行情,论坛)、G中商(行情,论坛)、G穗友谊(行情,论坛)、G重百(行情,论坛)、G中百(行情,论坛)等已经成为地区内的商业零售领先企业。投资策略上,可重点抓住规模扩张及业绩增长主线,目标主要是目前发展迅速的百货连锁业和连锁专卖(如家电连锁业)。

    食品饮料：根据统计数据显示,一季度食品饮料行业继续保持了较高的增长速度,而且利润增长高于销售收入增长。乳制品、白酒、啤酒、葡萄酒销售收入分别同比增长30.4%、22.01%、24.47%和28.01%,行业利润总额分别同比增长1.8、0.32、15.88、2.79个百分点。目前,制约食品饮料行业利润水平的成本压力有所减轻,行业产品结构升级见效,企业的成本费用控制能力在增强。

    从上市公司今年一季报数据看,表现比较突出的是部分市场形象改善后逐步进入高档白酒的白酒企业,如G汾酒(行情,论坛)、G全兴(行情,论坛)。从盈利能力看,G南糖(行情,论坛)增长十分突出,主要是由于糖价的大幅上涨所致,预计G南糖(行情,论坛)全年将有很大幅度的增长。

    展望下半年,以食品饮料、医药、零售为代表的消费品行业将成为A股市场上的战略性品种。其中估值较低的部分品种仍然有较大的上涨空间,可继续看好。