中行本次发行采用向A
股战略投资者定向配售,网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式进行,共发行649350.6 万股。其中,战略配售128571.2
股,占本次发行数量的19.8%,网下配售20799.22 万股,占本次发行数量的32%(回拨机制,用前),余312987.2 万股向网上发行。
中行回归国内市场发行A
股,将为国内银行投资者提供一个不同于原有的股份制商业银行的全新的投资机会,相对于目前的五家上市银行,中行无论在资产规模、营业网点、客户资源,风险承受能力以及品牌价值等方面都具有巨大的比较优势,但另一方面,在资产和存
贷款的增长速度等成长性因素方面,目前的国内上市的股份制仍将占有一定优势。
由于中行H 股发行数量远大于A 股发行数量,未来中行A 股的股价将受到H
股的直接驱动不可避免,同时由于中行相对于五家上市银行的特殊性,其股价与目前的银行股板块相比形成一定的独立运动态势的可能性是存在的。
中国银行(行情,论坛)确定发行价格3.08 元,较H 股的发行价2.95 港元(折合3.04 元)溢价约1.32%,较H 股6 月21
日的收盘价3.40 港元(折合3.50 元)折价12%,此价格下06 年动态PB 和动态PE 分别约为2.11倍和23.69 倍。
近来香港市场中行、建行和交行的06 年PB
倍数约在2.40-2.50的区间范围内,而国内上市银行中,与中行在业务结构上最为接近且即将发行H 股的招商银行06 年PB 约在2.45
左右,我们认为,中行A股06 年合理动态PB 倍数在2.40-2.50 左右,相对应的上市后合理股价在3.50-3.65 元之间。
申购资金成本:
T 日(6 月23 日)网上发行申购日,T+4 日(6 月29
日)网上申购资金解冻,未中签资金成本为6 天的短期资金成本,中签资金成本为6 月23 日至上市首日(7 月5 日)13
天资金成本。短期资金利率以预期申购日七日回购利率2.4%计算。
网上申购超额收益率测算:
假设申购资金在5000 亿元—11000
亿元之间,网上申购中签率在1.93%—0.88%,上市首日涨幅在5%——30%之间,扣除资金成本后,参与网上申购获得的无风险超额收益率(年化)在0.241%—32.73%之间,建议积极参与申购。
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