如果中国网通集团是个“财务投资者”，去年入股香港电盈（0008.HK）绝对是一项失败的投资。

　　恒生指数近年来强势走牛，一年多来最高涨幅超过20%，但这期间5.9港元是电盈两年来的天价，该股大部分时间是在5港元上下徘徊。牛市中投资蓝筹股亏损是一件令所有投资者感动沮丧和窝心的事。不过，网通把这笔投资看成是战略投资，入股电盈不是为了赚钱。事实上，通过电盈间接进军香港固话业并争取话语权才是真正的目的，所以赔点钱也没关系。

　　2005年3月,内地固网电信商——中国网通集团以10亿美元，收购香港电盈20%股权，每股作价约5.9港元，而当时该股市价还不足4.5港元。如此高额的溢价换来的是一项重大权益，即所谓的电盈重大资产出售的否决权。

　　近期，沉寂多年的电盈股票突然暴涨：在短短的5个交易日，股价涨两成多，几近网通的解套价。股价大升，中小投资者自然喜出望外。但电盈的第二大股东网通确怎么也笑不出来。原来，电盈股价暴涨的背后其掌门人小超人李泽楷要把固话网等核心资产高价卖给资本大鳄麦格里银行和新桥投资。也就是说，电盈不玩电信了，网通从战略投资者活生生的被改姓为“财务投资者”。

　　郁闷！网通马上拿出当初花巨额代价（高出市价30%，按惯例网通可以以略低于市价入股电盈，专业人士估算网通至少多付出20亿元人民币）买到的否决权协议，律师的回答是没有法律约束力（所以熟谙香港证券法规的李泽楷事先未将其决定通告网通）。更郁闷！没有法律的支持，网通想否决电盈资产收购案也就只好另辟蹊径。

　　人们不禁迷惑，电盈既然想转行，为什么不把其相关业务卖给内地固话商，也就是公司第二大股东网通呢？双方都回避了这个问题。但很明显是在价格上存在较大分歧。

　　电盈电信相关资产和债务对外资的出让价格是很高的。400亿港元的价格已超过目前电盈的总市值，其基价应该是按网通10亿美元获得电盈20%股权推算出来的。

　　问题是，作为著名投资机构的麦格里银行和新桥投资为什么要高价购买？他们显然不是想拥有一家固话公司，最终再以更好的价格转手卖出才是根本目的。那么，谁会是下一个买家呢？网通或其竞争对手。于是，一心要染指香港固话网的网通要么出价更高，要么让给竞争对手。

　　另外，一个更可能的情况是，这一切都是李泽楷的策略。他把多年的合作伙伴麦格里银行和新桥投资搬出来就是为了抬价，逼迫网通接受更高昂的收购价格。

　　在商言商，李泽楷，麦格里银行和新桥投资的行为也许不应该被过分指责。但是，我们的问题是，该项交易的惟一受损方中国网通集团在商言商了吗？

　　《国际金融报》 (2006-06-26 第03版)

(责任编辑：雨辰)