商用车优势企业具有较强的抗周期波动能力

主要体现在：一、商用车竞争格局稳定，市场集中度高，企业强弱分明；二、需求稳定增长，优势企业销量领先；三、出口突飞猛进，可平滑国内周期波动。江铃汽车、中国重汽、宇通客车、金龙客车、江淮汽车等均为所在子行业的佼佼者。

福耀玻璃在汽车玻璃行业具有同样的优势和地位。均属于抗周期、“进可攻、退可守”的品种。

轿车的波动性不可避免

我国轿车企业多达30 家，外资全面参与竞争，各厂家的市场份额介于2%-7%之间，趋于平均化。由于股东背景均非常强势，最终鹿死谁手难以判断。需求和产品价格稳定性较差。建议关注结构性增长：一、小排量轿车比重上升；二、随着新产品集中投放，市场份额短期内快速上升的企业。三、随着规模扩大和国产化率的提高，毛利率有提升空间的企业。长安汽车和一汽夏利(行情,论坛)符合以上特征。上海汽车集团整体上市也有投资机会。

细分行业需求增速各异

1-5 月汽车销量增长31%，轿车55%的高增长是主要拉动力量。6 月份销售转淡，库存有所上升，是淡季因素还是成品油涨价因素，还是两者皆有，有待观察。细分行业：轿车全年销量增速有望超过30%，增速前高后低；重卡增长20%，增速前低后高；大中客增长8%，轻客、轻卡增长12%左右。以上提及的优势企业增速将超行业平均。

优势企业估值偏低

参照历史和国外汽车股估值，优势企业P/E 至少可达15 倍。我们在3 月13 日《汽车行业-近期热点问题分析》中提出，商用车优势企业06 年P/E 只有8 倍，投资价值明显低估。在过去的三个多月时间里，这些公司平均P/E 已从8 倍上涨至12 倍，但估值仍偏低。继续推荐：G 江铃、G 宇通、G 重汽、G 金龙、G 江汽。零部件重点推荐汽车玻璃龙头G 福耀。另外关注重组机会：G 上汽、湘火炬等。

重点公司主要财务指标

重点公司EPS05 EPS06 EPS07 PE05 PE06 PE07 最新价投资评级变化

G 江铃0.57 0.83 0.95 14.4 9.9 8.6 8.2 强烈推荐-A

G 宇通0.70 0.61 0.73 16.5 13.0 10.8 7.9 推荐-A

G 重汽0.59 0.80 1.05 21.5 15.9 12.1 12.7 推荐-A

G 金龙0.68 0.67 0.80 20.2 15.7 13.1 10.5 推荐-A

G 江汽0.55 0.62 0.70 8.9 7.9 7.0 4.9 推荐-A

G 长安0.10 0.46 0.52 52.0 11.3 10.0 5.2 推荐-A

一汽夏利0.15 0.28 0.36 39.3 21.1 16.4 5.9 推荐-A

G 上汽0.34 0.37 0.42 16.8 15.4 13.6 5.7 推荐-A

G 福耀0.39 0.65 0.78 20.0 12.0 10.0 7.8 强烈推荐-A

G 威孚0.32 0.36 0.50 20.3 18.1 13.0 6.5 推荐-A

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