港口集装箱增长趋于平稳，“产能瓶颈”大大缓解调整出口、加大进口的外贸政策使我国以出口为主的集装箱吞吐量的增长受到一定程度的抑制，增速继续缓慢下降；铁矿石、原油等主要货种进口速度下降，煤炭平稳。在06 年，我国集装箱港口能力的“瓶颈”将得到实质性缓解，这将很大程度地提高我国集装箱港口的综合竞争能力。

然而在货物周转率不断提高和货物滞港时间趋于减少的同时，随之而来的是区域内竞争的加剧和行业利用率的下降。

港口整体上市成为新热点，三要素构筑投资新视角港口企业的资产整合，包括整体上市，是港口公司发展的特征之一，而QFII 的不断增持和香港市场对大连、天津港招股的热烈回应则诠释了港口行业内在的战略投资价值；估值的相对偏低（低EV/EBITDA、高ROE）、岸线资源的垄断和稀缺、局部地区的高速增长（滨海新区）等三大要素构成了港口投资的新视角。

公路平稳增长体现防御性投资本质车流量平稳增长，回归防御投资本质。其中，国民经济持续稳定的发展是公路车流量增长的原动力，机动车保有量的不断增加是公路车流量增长的直接动力，高速公路通车里程的大幅度增加和路网结构的不断完善为高速公路车流量的增长提供了物质基??/p>

公路油价、维护成本和资产收购受到关注油价的变化不会改变高速公路车流量增长趋势，虽然高速公路车流量增长可能出现短暂下降，但中长期持续增长的趋势不会改变。维护成本是影响公司业绩的直接因素；资产收购所引起的经营路段的增长一定程度上导致盈利能力的下降。

投资价值从估值的角度看，国内主要港口上市公司仍在一定程度上被低估，而整体上市的概念和天津板块的崛起已成为新的投资热点，给予行业“推荐”的投资评级。而在股市上升期的大环境中，公路股防御性的意义有所减少，给予行业“中性”的投资评级。重点公司关注天津港、上港集箱、福建高速(行情,论坛)等。

重点公司主要财务指标

重点公司EPS04 EPS05 EPS06E EPS07E PE04 PE05 PE06E PE07E 最新价投资评级变化

Ｇ 上港0.641 0.659 0.770 0.834 26.35 25.61 21.92 20.23 16.88 推荐A 维持

Ｇ天津港0.202 0.496 0.364 0.464 40.01 16.30 22.25 17.45 8.09 推荐A 维持

福建高速0.400 0.423 0.488 0.548 21.25 20.14 17.45 15.54 8.51 推荐A 维持。

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