在旅游行业宏观背景向好、微观交通条件日趋改善的大前提下，公司经营环境日趋优化，黄山做为旅游目的地的可达性日趋便利；2005 年6 月起门票涨价，本年度可以全年享受涨价效应，预计半年度业绩可增长35%以上。

目前云谷索道改建已经得到建设部和国家环保总局的批准，已进入实质性设计施工期，预期2007 年7 月达产，设计运力1200 人/小时，是现有设计运力（300 人/小时）的4 倍，届时可实现云谷索道的良性运行（目前旺季排队3-5 小时），预计每年可带来净利润增量2000 万元以上。

公司大股东承诺：在9 个月内推行与股票市值、经营业绩增量、利润增量、总资产收益率、净资产收益率紧密挂钩的高管人员业绩考核制度，为体现权利风险平衡的原则，集团公司要求高管人员在获得风险收益的同时也必须支付相应比例的风险保证金。我们认为实行此项激励机制后，公司业绩增长的动力变得比较充足。

公司置入大股东的四处酒店资产尽管大大高于账面净资产价格，但根据我们多方调研得知本次交易价格相当于市场价格的60-70%；根据公司测算，四处酒店改造后可带来每年净利润1200-1600 万元，我们保守估计当前每年可带来1000 万元以上的净利润。

预计公司中报可能有公积金转增股本，转增比例可能是10 转增3-5。

根据绝对估值法和并参照行业同类公司市盈率（33 倍）估值，我们调高目标价至13.97－14.19 元，建议现价买入。

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