公司盈利预测：我们预测公司06、07、08 年EPS，分别为0.22，0.25 和0.32元/股。公司前身是灯塔油漆。2003 年通过与公司控股股东进行资产置换，涂料类资产全部置出，置入热电和蒸汽类资产，使公司成为天津开发区热力和热电的龙头生产企业。

公司自2004 年1 月16 日起更名为“天津滨海能源发展股份有限公司”。

公司特点：公司在资产置换和购买资产完成后，成为天津经济开发区东区33平方公里，唯一集中供热的热力企业，电力是公司热电联产的副产品。在产品结构中，热力占公司主营业务收入88%，电力占公司主营业务收入12%左右。

公司热力产品直接销售给开发区热网公司，热网公司再销售给开发区用户。公司经营季节性变动明显，每年10 月份到第二年3 月份，是公司热力产品供应旺季，其他月份是淡季；一、四季度蒸汽产量占全年总产量的65%左右。

公司经营：受2005 年5 月蒸汽价格由114.2 元/吨调增至132.2 元/吨，和供热量增加影响，2005 年主营业务收入3.2 亿元，综合毛利率为19.54%，净利润为3021 万元，EPS 为0.14 元/股。2006 年1 季度，由于公司经营处于旺季，主营业务收入为1.3 亿元，综合毛利率为26.9%，净利润为2502 万元，对应EPS 为0.11 元/股。对热电联产来说，蒸汽、电力两种产品几乎为同时产出，产品成本的分摊本就没有较为准确、严格的计算方法，公司此次调整使得电力业务毛利率水平转为正值，更接近于行业平均水平。

公司竞争优势：天津开发区，是国家战略开发的2270 平方公里的滨海新区三个功能区重要构成之一，公司是目前开发区唯一集中供热企业，公司最终控制人为天津泰达投资控股有限公司。独特的区位优势和垄断优势使其获益于天津开发区和滨海新区未来经济高增长的带动作用，产品需求增长迅速，2006 年五号热源厂二期投产，蒸汽产能增长达50%。未来五年蒸汽产量增长率可保持12-15%。

热电行业：2003 年以来煤价的持续上涨，致使热力行业盈利能力不断下滑，2005年行业亏损8.37 亿元，濒临全行业亏损的边缘。剔除亏损的热电公司后，仅剩四家热电上市公司，平均动态市盈率为25~30 倍。

公司风险：公司利润对蒸汽热价价格非常敏感，公司是开发区唯一集中供热企业，津联热电是开发区唯一热网公司，它们最终控制人都是天津泰达投资公司，这种关联交易增加了公司产品定价风险；另外，滨海新区发展虽然成为国家战略，但滨海新区尤其是开发区发展进程，也影响公司热量增长的风险。

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