日前,粤富华(行情,论坛)(000507)推出"资产置换+送股"的股改方案。与此前的许多方案以置换前后资产估值差价作为对价不同的是,粤富华(行情,论坛)首次采用以资产的盈利能力来计算对价的方法。

    但是,未来盈利能力的不确定性又使投资者多少有些担忧:预期的盈利能否实现?这种对价方式合理吗?记者就此采访了公司有关高管和股改保荐人。

    盈利能力值得重视

    根据新公布的《资产置换协议》,粤富华(行情,论坛)拟置换出的资产为所持有的九洲货柜码头50％股权、报关行100％股权、外轮代理60％股权、外轮理货100％股权、珠海商行10.18％股权、港口集团占用款及部分低效资产；拟置换入的资产为珠海市国资委所持有的功控集团100％股权。

    置换进入公司的功控集团是一个控股型企业集团,自身并无主营业务,主要资产为功控玻纤100％股权,珠海可口可乐50％权益,电力集团100％股权,珠阿能源49％股权,珠阿能源另外51％的股权则由电力集团持有。

    据评估,功控集团经审计的评估价值总额为48976.85万元,评估增值为15.06％。粤富华(行情,论坛)拟置出的资产经审计的评估价值总额48131.84万元,评估增值为1.52％。本次交易以拟置换出粤富华(行情,论坛)资产的评估价值48131.84万元为交易价格,差价845.01万元由差价方粤富华(行情,论坛)用现金补齐。可以看出,此次资产置换是一个等价的交换。

    粤富华(行情,论坛)称,通过本次重大资产置换,公司每年净利润将至少提高3629.87万元,每股收益将至少提高0.105元。盈利的提高将带来股票市值的增加,二级市场增加的市值就是对价。通过计算,加上10送0.54股,最终流通股东获得对价不少于每10股获送3.51股。

    公司董秘薛楠认为,投资者更应看重资产的盈利能力。她说,在置入资产的市盈率的确定上,公司选择了12倍的市盈率。这个市盈率是通过对功控集团下属三块资产市盈率的加权平均计算出来的,而且这三块资产的市盈率均参考了各自行业的市盈率水平。

    薛楠表示,对于功控集团的盈利预期,公司的实际控制人国资委还有承诺,未来三年保证年净利润达到7500万元,即至少比2005年提高3629.87万元,否则将追加送股。薛楠表示,追加送股同样能保证流通股东获得相应的对价水平。

    保荐人广发证券的陈天喜还告诉记者,7500万元的盈利预测也是保守估计,他认为,资产置换后未来三年公司年净利可达到9000万元。

    功控集团实现整体上市

    根据公告,此次置换进入的资产是珠海市国资委持有100%的功控集团全部资产。从这个意义上说,功控集团实现了整体上市。

    功控集团是珠海市政府所属的工业资产控股公司,珠海市政府有意借助股改,让功控集团获得一个良好的发展平台。同时,粤富华(行情,论坛)也从中获得优质的资产。

    薛楠透露,资产置换之前,功控集团也进行了资产重组,将劣质资产剥离出去,现在的功控集团所有的资产都是优良的。

    陈天喜介绍说,粤富华(行情,论坛)1999年曾经历过一次资产置换,由此主营业务变更为港口交通运输业务、房地产开发、进出口业务、药品生产及销售,其中港口交通运输业务近年来一直是公司的支柱产业,也是公司近年来的主要利润来源。

    但是,受珠海市周边港口不断发展、九州港发展空间狭小、珠海市城市规划及珠海港总体规划等因素的影响,九洲港面临着客户不断流失、收费价格趋降、规划搬迁、功能转换的较大经营风险,经营形势和环境变化不容乐观,给该产业的持续增长带来很大困难。陈天喜认为,如果不置换出这些资产,粤富华(行情,论坛)的盈利将继续下滑,亏损将不可避免。

    陈天喜认为,正是有良好盈利能力的优质资产置换进来才可以使公司获得较好的发展。从长远来看,资产置换比起单纯的送股方案,对流通股东更为有利。