国内目前工程机械行业上市公司的整体估值约为10-15倍之间，相比国际上工程机械类股估值15-18倍市盈率略为低估，从估值空间来看，工程机械类上市公司具备较好的投资价值。另外随着“十一五”规划的开局，为保证完成相关的工程建设，工程机械行业也必将进入一个采购高峰。

2006年的前四个月，这一行业增长率就保持在20%以上。

　　考虑到工程机械行业未来两年保持较高增长速度以及工程机械类股价值低估的因素，同时在以民营资本为主推动的并购重组潮冲击下，我们认为中期内工程机械行业将值得重点关注。

　　一、三大因素推动行业增长

　　出口快速增长、十一五规划中的公路和铁路等基础设施建设、新农村建设将成为未来几年推动工程机械行业快速增长的主要动力。

　　在2004年开始宏观调控以后，工程机械行业类公司为了缓解政策性风险对这一行业造成的冲击，开始努力拓展国际市场。目前这一措施开始初步见到成效，今年第一季度出口增长速度就达到38%。另外根据相关预测，这一行业未来几年的出口增速将保持在30%以上，成为推动该行业快速增长的主要因素。

　　另外在“十一五”期间，在公路和铁路等基础设施的建设上将有大量投入，如近万公里的高速铁路建设就涉及到大批的桥梁隧道工程，这将推动相关类型的工程机械类上市公司快速增长。

　　新农村规划也需要建设大量的基础设置，比如1200多亿元的公路投资规模，直接拉动了诸如铲土运输机械产品的销售量，为这类上市公司的业绩增长提供坚实的保障。

　　以上三大因素将成为推动工程机械行业整体业绩快速上涨的主要因素。

　　二、民营资本推动工程机械并购潮

　　工程机械行业上市公司未来的机会亮点不但体现在工程机械行业的快速增长上，而且还体现在并购重组所带来的跨越式增长机遇上。目前工程机械正好处于一个景气低谷的转折点，上市公司的整体估值水平偏低，这就为大规模的低成本并购提供了基础。

　　从现在的情况来看，出于对国家战略安全的高度出发，对外资并购工程机械类公司的行为，相关部门已经收紧了审批的门槛。国家六部委开始调查外资的并购状况说明,外资并购工程机械类公司的难度较大。这是由于外资收购国内的工程机械类上市公司大部分要求控股权，引起了国内相关人士的担忧，中期内相关外资并购国内工程机械类上市公司的进度都将放缓。

　　然而国内资本搅局工程机械行业的事例却此起彼伏，从三一重工并购徐工科技、联想弘毅间接控股中联重科等来看，国内民营资本在工程机械行业正掀起一波并购重组热潮。

　　国内资本参与工程机械行业并购重组主要有三种类型：

　　1、部分民营公司难以通过正常途径上市，只好借壳上市，同时看好工程机械行业的发展前景，所以通过收购国内上市的工程机械类上市公司来达到一箭双雕的目的。

　　2、管理层通过各种打擦边球的并购手段来实现MBO，比如中联重科就是一例，上市公司的管理层通过购买其控股股东的股权来间接收购上市公司的控制权。

　　3、部分工程机械类公司为了能够做大做强，抢占市场份额，通过收购行业内公司的方式获得跨越式发展，如三一并购徐工科技就是一例。

　　一般工程机械类企业在完成并购过程后，都可以通过资产重估来增厚净资本，同时往往也获得新技术，提高了整体的管理效率，孕育着较大的投资机会。

　　三、该行业的投资机会

　　2006年可以说是工程机械行业景气度发生转折的一年，然而受制于货币紧缩政策和国家控制固定资产投资增速的影响，工程机械行业的增长速度可能要受到抑制。然而，推动工程机械行业快速发展的三大主要因素，出口增长、“十一五”基建以及新农村规划都不太受到宏观调控的影响，在国家有保有压的结构性调控政策的影响下，我们认为未来工程机械行业将保持着较高的增长速度，正面临着较好的投资机会。

　　另外，根据相关的资料显示，同国际上的工程机械行业相比较，我国国内上市的工程机械类上市公司市盈率大约低24%左右，市净率大概低估49%左右，估值水平相对较低也为这类股票的未来上涨提供了空间。

　　然而，并不是所有的工程机械类股都是值得投资的，结合目前的行业情况和国家政策环境，我们认为应该重点关注有自主创新能力的上市公司。另外，考虑到“十一五”规划的实际情况，工程机械行业中的挖掘机、旋挖钻机和叉车销售增量都将超过行业平均水平，这类上市公司值得重点关注。同时零部件的制造类企业也可以获得较整机制造更好的利润率，所以相比整机制造类上市公司，零部件制造公司更加值得关注。（广州万隆）

　　工程机械行业开局良好6只龙头股投资评级

　　2006年1季度行业开局良好，投资增速过快需关注。经历了两年多的宏观调控，进入“十一五”规划的第一年，2006年第一季度工程机械三大类产品全面复苏，增速都在20%以上，而一季度的固定资产投资增速过快也增加了近期会出台相关调控政策的预期。综合两方面因素，我们认为工程机械行业已经进入新一轮增长期。

　　出口、“新农村”建设、“高铁”建设成为本轮拉动行业增长的三架马车。国外的巨大市场需求和国内工程机械行业的宏观调控风险促使企业纷纷将注意力转向出口，2006年1季度行业出口增速达38%。“新农村建设1200亿元的公路投资计划和9800公路的客运专线里程投资项目直接拉动了铲土运输机械和混凝土设备/旋挖钻机/汽车起重机的市场需求，相关上市公司将从中获益。

　　企业成本压力不大、汇率波动对出口产生一定影响。国内钢材价格2006年1月份开始触底回升，截至5月底中厚板已经上涨了45%，但相比2005年3月底最高水平仍有近14%的差距，国内钢材过剩已是不争事实，长期来看，工程机械类企业成本压力不大。从2004年开始国内工程机械类企业出口增速明显加快，人民币升值将会对那些出口占比较大的企业将造成汇兑损失，如人民币升值3%以内对企业业绩影响总体有限。

　　并购浪潮风起云涌，兼并重组孕育新的投资机会。由于看好国内巨大的市场和相对完善的销售渠道以及廉价的人力成本优势，外资纷纷进军国内掀起收购热潮，国内企业也加入了并购大军。从价值重估和业务联整合、提高技术研发能力和管理效率的角度来看，并购重组孕育着巨大的投资机遇，可长期关注。

　　行业投资评级给予增持建议，关注自主创新能力较强企业。本轮工程机械行业高速增长与上次不同，一部分企业已经初显了较强的产品创新实力和市场开拓能力，企业已经从初期的粗放式增长努力向集约型增长转变，对于那些一贯重视研发，走自主创新道路实现快速发展的企业应该给予估值溢价，重点关注G山推、中联重科、G柳工、G三一和北方股份。（海通证券）　　

(责任编辑：陈晓芬)