1996-2002.5期间大盘股发行资金冻结情况

    兴业证券新股投资策略小组

    数据统计分析表明,大盘指标股发行期间,银行间7日回购利率(R007)波幅很小,表明以往新股申购对银行间货币利率的直接影响非常轻微。从历史经验看,申购大盘价值股是获得超额收益的主要来源,这一点从中国银行(行情,论坛)明显高于其他4只新股的中签率就可以看出来,建议投资者积极关注今后发行的其他大盘品种。

    新股申购对银行间利率影响轻微

    新股申购一般以T+4日为周期,因此新股持续发行期间多笔申购资金可能同日被冻结,并形成该日累计冻结资金余额。将1996年初至2002年5月份之间所有IPO网上冻结资金按T+4日周期累加计算后,可取得各交易日的新股申购累计冻结资金余额。根据分析对比,我们可以看到二级市场市值与一级市场“摇新”资金呈现同步壮大的联动趋势,以往新股申购冻结资金余额的常规水平维持在4000亿元左右水平,最高天量水平突破8000亿元。

    数千亿申购新股资金对市场提出较高备付需求,市场资金头寸的松紧变化,将对货币利率发生影响。从银行间回购市场的反应来看,在指标股发行期间基准利率R007表现总体平静。从各指标股发行期间逐日R007的平均值来看,T日R007仅比T日之前5天内平均高出约5个基点,比T日之后5天内则平均低出不到3个基点。指标股发行期间银行间R007波幅很小,表明以往新股申购对银行间货币利率的直接影响非常轻微。

    积极参与超级大盘股

    由于央行采取紧缩政策收缩货币流动性,当前申购新股资金总量核心区间在2000亿元至4000亿元之间。但当中国银行(行情,论坛)超级大盘股发行时,网上申购冻结资金接近6000亿元,但中签率接近2%,明显高于中工国际(行情,论坛)、同洲电子(行情,论坛)等4只新股。

    历史经验表明,申购大盘价值股是获得超额收益的主要来源,建议投资者积极关注申购中国银行(行情,论坛)其后发行的其他大盘品种。

    2006年恢复新股发行后,我们预计年内投资者可以申购新股22至24次；单次新股申购平均收益率预计为0.2%至0.3%,年内综合收益率水平可能有4.4%至7.2%,月收益率波动区间主要在0.6％至1.%。这一收益水平将远高于国债市场和货币市场。

    2006年沪指在千五、千六点附近,网上申购新股仍可以获得低风险的收益,而一旦股指运行到1800甚至于1900点的高位,投资者就需要对市场进行冷静判断,因为那时非但二级市场可能风险较大,连一级市场上也会出现较大的泡沫。

    指标股发行期间资金冻结情况

    上市公司     代码    网上申购日期   网上冻结资金   网下申购截至日   网下冻结资金             发行方式
    宝钢股份   600019    2000－11－20         489.38     2000－11－15         101.55   网上申购＋网下申购
    民生银行   600016    2000－11－27        4014.31               ／             ／             网上申购
    中国石化(行情,论坛)   600028     2001－7－16        5686.72      2001－7－10         723.11   网上申购＋网下申购
    华能国际   600011    2001－11－15        3149.88     2001－11－16          16.19   网上申购＋网下申购
    招商银行   600036     2002－3－27        3524.52      2002－3－28         570.00   网上申购＋网下申购
    中国联通   600050              ／             ／      2002－9－20        2029.71   市值配售＋网下申购
    中信证券   600030    2002－12－17        2769.10               ／             ／   市值配售＋网下申购
    华夏银行   600015     2003－8－26        3613.83               ／             ／   市值配售＋网下申购
    长江电力   600900   2003－11－5／             ／      2003－11－4        2381.18   市值配售＋网下申购