盐湖钾肥股抛今日复牌。在经过一个月的停牌后，公司股改已完成，将于今日复牌。公司股改方案为非流通股向流通股每10 股支付1.2 股和现金12 元，同时派发4 份存续期为12 个月、行权价为15.1 元的百慕大式认沽权证。

钾肥进口价格谈判还在进行中。由于我国钾肥主要从加拿大和俄罗斯进口，从去年底以来我国与外方就开始了关于进口价格方面的谈判，但一直未就进口价格达成一致。我们估计进口价格的提价幅度在20－45 美元/以上。随着第三季度又一个用肥高峰的到来，国内钾肥价格将进一步提升。

氯化钾产能有进一步扩张空间。在下属子公司完成产能扩张后，目前公司氯化钾总产能达到170 万吨，公司拟进一步扩张产能至200 万吨，进一步巩固其国内最大氯化钾企业的地位。

与其他钾肥类公司的比较。目前已有中信国安、冠农股份等公司开始从事钾肥的生产和销售，与其他两家公司相比公司仍具有比较优势。（1）规模优势。公司在完成产能扩张后，钾肥总产能将达到200 万吨，而两家公司在完成项目建设后的钾肥年产能在120 万吨左右。（2）运输优势。公司地处青海省格尔木，青藏铁路经过此地，而在7 月1 日青藏铁路开通后，以前一直困扰公司的运力不足问题将得到有效解决。（3）中化集团是公司第二大股东。中化集团进入盐湖钾肥后，对公司产品的销售等提供了较大帮助，依托中化集团在化肥生产和销售方面的强大实力，公司的竞争实力进一步增强。

业绩预测。我们对未来两年的钾肥价格仍持乐观态度，在公司氯化钾产能继续扩张的情况下，公司业绩有望实现稳步增长，预计未来三年公司每股收益将分别为1.02 元、1.15 元和1.27 元。

维持“买入”投资评级。钾肥市场持续看好，盐湖资源优势，青藏铁路开通解决了公司运力不足问题，以及中化集团对公司产品销售等方面的支持及可能存在的进一步的整合举措，都将成为公司股价上涨的催化剂。对于有资源的钾肥类公司，我们给予20 倍市盈率，按照公司未来三年平均1.15 元的每股收益，我们认为公司股票的合理价格在23.00元。

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