“过剩”的年代，连曾经稀缺的资本充足率也不能免俗。

　　6月30日，正在最后冲刺A股上市的中国银行（3398.HK）公布了2005年财务报告——截至去年年底，中行资本充足率为10.42%，核心资本充足率为8.08%。这一数字大大高于银监会规定的8％和4％的标准。

　　但是，资本充足率并不是越高越好。“富裕”的资本大大提高了股东和投资者们对中行盈利的憧憬，但宏观调控之手若隐若现，限制了信贷业务的规模扩张。压力由此产生。

　　15%，股东目标回报？

　　2005年的数据其实有点落后。

　　中行行长李礼辉在A股路演中曾称，中行2004年、2005年末的资本充足率分别为10．04％和10．42％，核心资本充足率分别为8．48％和8．08％，已符合银监会的监管要求。

　　连续发行H股和A股之后，中行的资本充足率无疑得到了进一步提高。

　　6月22日，中行A股发行计划尘埃落定。A股发行数量为649350.6万股，发行价格为人民币3.08元，募集的近200亿资金将全部用于补充资本。

　　根据渤海证券的研究报告，发行A股后中行的资本充足率有望提升至13.5%左右，核心资本充足率有望提高至11.2%左右——这将使中行成为A股上市银行中资本充足率最高的银行。

　　此数据和中行的估计基本一致。A股路演之时，中行行长助理朱民介绍，中国银行完成A股发行后总体资本充足率估计将上升至13%左右，核心资本充足率将上升至11%左右。

　　渤海证券研究员田辉认为，尽管和香港以及美国市场的上市银行14%-15％的充足率比较，中行的数据并不算太高，但是，“按照国内银行的业务模式，中行的资本充足率比较高”。

　　这两种模式有着显著的资本需求差异。

　　田辉分析，国外银行的中间业务比例较高，消耗资本的信贷业务较少；而国内银行则相反，收入主要来源于需要大量消耗资本的信贷业务。因此，国内上市银行普遍面临资本约束。

　　然而，资本充足率过高，并不一定是好事。

　　一家股份制商业银行计划财务部门的管理人士称，在依赖于净利息收入的盈利模式下，过高的资本充足率可能导致两个结果：一是经营、盈利的压力很大；二是资本的利用效率不高，存在资本浪费。

　　田辉说，股东投入资本需要得到相应的回报。越多的资本，就需要越多的利润回报。由此对于上市银行的ROA（总资产回报率）和ROE（净资产回报率）形成较大压力。此前交通银行（3328.HK）董事长蒋超良在接受本报专访时也坦言，“资本管理的任务十分艰巨”。在一季度新闻发布会上，交行首席财务官于亚莉就透露，并不是资本越多越好，交行目前正在推行资本管理，引入经济资本管理体系作为重要的考核内容之一。其中的主要目标之一便是提高交行的ROA和ROE。

　　交行预算财务部副总经理吴伟说，银行一方面必须满足监管部门规定的资本约束，另外一方面又得为股东创造合适的回报。前者需要资本充足，后者则希望更多的资本处于赚钱的状态，“银行是在这两者之间寻找一个动态的平衡”。

　　实际上，资本对于中行ROA和ROE的压力已经开始显现。

　　中行2005年净利润为315.6亿元，预计2006年实现净利润322.7亿元。

　　根据中金公司的研究报告，按照A股发行不超过200亿元、发行价格3.04元（实际发行价格3.08元）计算，中行（不包括中银香港）2006年预期平均ROA为0.63％（2007年为0.71％），平均ROE为10.9％（2007年为10.4％）。如果加上这两项指标都比较出色的中银香港，中行2006年预期平均ROE将提高至11.7％（2007年为10.8％）——这组数据和国外上市银行仍有较大差距。根据中金的报告，香港市场上市银行的ROE普遍为14%-15％以上，而ROA均超过1％。

　　即使和国内上市银行比较，中行也没有太多的优势。

　　例如，截至第一季度，交行按季的ROA为0.19%，按季的ROE为3.37%；按照这一数字简单计算，交行2006年度的ROA为0.76％，ROE为13.48％。

　　交行一份关于资本管理的材料表明，从国内市场看，无风险的投资就是国债，回报率在4%-5％，加上国际上普遍9％的风险溢价，这样，我国商业银行的ROE必须在15％左右。这就是银行股东要求的回报。

　　肖钢的四个对策

　　如何提高ROA和ROE，对于中行而言是一大挑战。

　　研究人士称，6月份，有券商研究员对中行进行调研之时，就曾提出过类似的问题。中行表示将通过提高中间业务的收入等手段提高银行的盈利能力。

　　中行的确有这方面先天的优势。

　　中金报告称，“（中行）其混业经营模式带来了较高的非利息收入占比”，其中非利息收入占比高达19.3％，“国内业务中间业务收入占比也高于一般的股份制银行”。

　　2005年中行的非利息收入达到156亿元，占营业利润比重为13.5%，而建行、交行和招行则分别为9.4%、10.1%和12.6%。

　　同时，中行的零售业务比重高，其中个人存款占存款的57.3％，个人贷款占贷款的21.1％，均高于国内的上市股份制商业银行。

　　不过，硬币有两面。

　　田辉认为，中行的中间业务中，由外汇业务和外汇客户带来的收入占有相当比重。而中行辉煌的外汇业务正面临越来越多的挑战。

　　中金认为，“（中行）国际业务的竞争优势逐渐削弱，而且面临较大的汇率风险”。特别是，“在外资银行的激烈竞争下，中行外汇贷款和存款的市场份额过去三年显著下降，全球网络的相对竞争优势正在逐渐丧失。同时，外汇业务也带来较大的汇率风险”。中金估计，“1％的人民币升值将带来国内业务净利润5％的下降”。

　　不仅如此，即使在传统业务方面，中行也小心翼翼地回避着信贷规模增长话题。这正是国内银行利润的主要来源，中行的净利息收入占营业收入的86%左右。

　　但是，过去两年，受准备上市以及中行谨慎的“惜贷”策略影响，尽管中行各项存款近两年保持10%以上的增长，但是贷款同比增长较慢。有券商研究员称，即使是“流动性泛滥”的今年上半年，中行的信贷增加也相当有限。

　　多位券商的研究员称，上市融资可能意味着中行盈利提速的开始。但是预计上市融资后，近2年中行的放贷规模将会加速扩张，预计贷款规模将保持年均10%左右的增长率。

　　不过，信贷的增长却可能遭遇调控的压力。尽管中行目前不在央行定点调控的银行之列，但是如果中行信贷增长较快，调控很可能随之而来。这显然也是中行慎言信贷增长的原因之一。

　　毕博管理咨询公司一人士认为，中行可能利用手上充裕的资金展开多项并购，通过并购扩张市场版图，并提高收入。

　　这并不乏先例。中国人寿（2628.HK）、交通银行上市之后，都先后通过并购、合资、新设等形式切入其他金融行业，规划混业的版图。

　　不过，这一说法未能获得中行新闻发言人的确认。

　　但A股路演时中行董事长肖钢的一番说法，已经勾画了中行提高ROE的整体框架：第一是“保持强劲有序的贷款增长，增加交叉销售”；第二是“通过前瞻性的资产负债表管理扩大息差”；第三是“保持非利息收入的领先优势”；第四是“继续控制信贷成本和运营成本”。

　　不过，资本管理的内容并不限于提高ROA和ROE。交行预算财务部副总经理吴伟称，除了提高收益之外，交行还实施了经济资本管理，优化资本结构和资本回报；同时调整信贷结构，以及进行基本监控，跟踪研究资本的补充机制；并利用资本较为充裕的有利条件，拓展经营范围，开展综合化经营。

(责任编辑：马明超)