与保险公司、证券公司等其他机构相比，银行“手头多的仍然还是钱”，上周发行的债券品种，银行基本上充当了购买“大户”。

　　在外汇占款和外贸顺差不断加大的压力下，尽管央行频频使用了紧缩手段，但银行的流动性依旧充裕。

　　“买债”

　　自从在6月23日期限为20年的2006年记账式(九期)国债招标中，银行认购数超过保险公司后，上周一(6月26日)，农村发展银行发行100亿元3年期固定利率金融债，银行以及其他储蓄机构几乎认购了全部，认购量超过97亿元，其中农行一家就认购了21.3亿元，而一向热衷长债的保险公司却无一中标，最终票面利率确定为3.05%，和二级市场收益率基本持平，认购倍数将近2.24倍，“感觉是在抢购”，业内机构称。

　　不过，当天的回购平均利率为2.198%，跌15.3个基点。

　　随后的第二天，央行发行300亿元1年期央票，参考收益率为2.6378%，上升6.3个基点，创下2005年3月15日以来的15个月的最高水平。央行同时还以利率招标方式开展了交易量为800亿元的7天正回购操作，较上一周增加550亿元，中标利率确定为2.20%，下降5个BP(基点)。

　　“如此高的收益率，不知是否是央行引导的。”广东一位债市交易员说，市场因此出现利空政策的因素。

　　6月28日，国家开发银行发行两期期限分别是3个月和6个月的金融债，均超出市场预期。然而，此次投标却没有延续上周一的热闹景象，反而出现了意料之外的冷场，“真没想到，就隔了一天，国开行金融债比农发行的认购倍数低了这么多。”上述交易员倍感意外，国开行的认购倍数仅为1.23倍和1.573倍。

　　幸好银行力撑场面，国开行金融债几乎都被银行囊括，其中中国银行中标43.7亿元，紧随其后的就是工商银行，32亿元，农业银行颗粒未收。国开行金融债的收益率因此也高于预期，3个月的收益率为2.5555%，6个月的达到2.6128%。

　　对于中行的大手笔，一位四大行的债券交易员说：“中行热衷于短债，对长债比较谨慎，主要看组合久期配置。”但是，“我们觉得从收益和风险来看，这两个并不是很好的品种，所以买得不多。”

　　不过，中行上海的一位交易员并不认同这种看法。“总共也不过43亿元，不能算比较大的量。而且，收益率比周四的央票利率还高，还是很划算的。周四的央票不照样还有很多机构在抢？”

　　6月29日，央行在公开市场以价格招标方式贴现发行了2006年第四十五期3个月期中央银行票据，发行量为250亿元，发行价格为99.42元，参考收益率为2.3399%，比一年期存款利率2.25%还高。从4月份开始，3个月央票利率不断上涨，进入6月份，上涨速度更是加快，累计达到20个基点。

　　资金充裕

　　尽管央行上周在公开市场上净回笼资金达到750亿元，但回购利率也一路走低，市场并没有因此出现流动性紧张。只是，市场的机构开始对央行的下一步紧缩举措开始了观望。

　　“1.23倍的认购率确实挺低的，机构们目前对债市投标还是很谨慎的。这不是资金面的问题，其实资金面一直就没有出现过问题，关键问题还是在于外汇占款依然很多，央行不得不为此发人民币，所以流动性还是很大，可能是大家的预期出现了变化。”中行的那位交易员认为。

　　外汇占款一直被认为是导致市场资金流动性泛滥的主要原因。5月中国贸易顺差130.04亿美元，比4月份的104.6亿美元顺差高出30%，创下年内贸易顺差最高纪录，也是中国1998年以来最高的单月贸易顺差纪录。

　　“调整存款准备金的政策在周一对市场有些影响，但到了周二，市场的反应几乎没有了。央行看来只是想试探一下政策效应而已。”广东一位债市交易员认为，“今年央行的政策出台频繁，但是力度都不是很大。”

　　对于四大行来说，资金仍然充裕。而且，他们在流动性方面已经做好了准备。

　　“存款准备金的调整主要带来的是时点问题，并没有对资金流动带来很大影响。而建行7月票据到期量很大，所以即使央行7月发行定向票据，对建行影响也不会很大。”建行的一位交易员认为。

　　这位人士说，从建行自己的统计数据估计，央行对6月数据“不会太好看”，所以预计央行还将利用公开市场操作来调控，比如发行定向票据。央行的数据一般在10日左右出来，所以在此之前，债市还将持观望态度。“债市目前还没到位，还将继续调整。”因此，这位人士并不认为现在是建仓的时候。

　　6月29日，因申购中国银行而被冻结的6700亿资金中，5400多亿元被解冻，这又增加了银行间市场的流动性。这天，全国银行间债券市场交易结算量继续往上攀升，再创历史新高，回购利率止跌，上涨7.2个基点。

　　而对于央行可能采取的进一步紧缩政策，一位四大行的交易员自信地认为，“央行应该不会为难银行。”

　　“央行应该不会加息，存款准备金率也不宜频繁变动，预计还是通过定向发行票据，同时推进汇率改革，人民币近期还将有进一步平稳上升。”他说。

　　如此看来，流动性过剩的局面仍将持续。

(责任编辑：张雪琴)