盐湖钾肥（000792）的股改方案是每10 股送1.2 股，派12 元现金，并送4 份行权价为15.1 元的认沽权证。盐湖钾肥长期波动率在41％左右。按照G 钾肥6 月29 日收盘价20.67 元，利用标准的Black-Scholes 模型计算，认沽权证的理论价值为0.82 元。

钾肥JTP1 的存续期为12 个月，目前处于中度价外。发行量较小，仅为1.2 亿份。参考市场上类似品种，我们认为钾肥权证的隐含波动率大约在55%－70%，上市后相应的价格应在1.558 元－2.417 元之间，溢价率为34.48%－38.64%。

由于目前权证市场估值水平较低，短期内可能会有小幅反弹；在中行申金压力释放之后，一些资金也可能借新股上市的热度炒作新权证。这些因素都会在短期内推升权证价格。

宝钢认购，万科认沽权证即将在8 月底左右到期，届时两权证的价格都将回归到内在价值。该示范效应将对权证市场产生影响，特别是认沽权证会存在下跌压力。另外，大盘长牛的背景和G 钾肥良好的基本面也会对钾肥JTP1 内在价值产生负面影响。因此获配权证的投资者不应长期持有，而有必要在上市之初择机卖出权证。

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