来源：新华美通

　　新华远东上调贵州茅台信用等级至 AA，评级展望维持稳定

　　香港6月30日电 /新华美通/ -- 新华远东中国评级（“新华远东”）今日将贵州茅台酒股份有限公司（“茅台”或“该公司”，SH A 600519）主体信用评级由 AA- 上调至 AA。该公司评级展望维持稳定。

　　本次升级是由于在中国传统高端白酒行业日益良好的经营环境下，该公司的财务状况正在不断改善。AA 评级也反映了新华远东对茅台的正面看法，即该公司市场份额领先，销量增长较快，品牌忠诚度高，定价能力无人可及。然而，替代产品种类繁多、产品缺乏多样化、高度集中于商务市场，以及品牌提升相对较弱等因素令该公司无法获得更高的评级。

　　中国传统高端白酒行业的发展得益于活跃的国内经济、家庭平均收入的增长，以及对高端产品的旺盛需求。酒业从量税不变而从价税降低也令该行业的市场展望看好。由于其产品居于自然垄断的市场地位，并具有很高的知名度，茅台在这一良好的行业氛围中获益匪浅。该公司最近成功地实施了产品结构优化及价格调整，强化了公司的市场地位，并提升了财务表现。

　　2005年，茅台实现营业收入39.3亿元人民币，较2002年增长了114%。这是茅台系列产品产能扩大，产品结构更为高端，以及产品价格提升所带来的直接结果。该公司2005年产酒15,954吨，较2002年增长了49.3%。其高、中度数白酒等高端产品的销售额占2005年总收入的85.1%，较2001年高出约18个百分点。

　　在过去三年中，茅台毛利率相当稳定，其 EBIT 收益率也得到提升。该公司 EBIT 收益率由2002年的34.2%上升至2005年的48%及2006年一季度的49.4%。

　　茅台的经营性现金流在2005年显著上升至16.9亿元人民币，几乎相当于2002年的四倍。尽管该公司在十一五期间（2006年-2010年）将实施1万吨的扩产计划，但新华远东预计该计划将分阶段实施，这就不会给该公司带来太大的压力，也不会造成茅台酒这一口味独特产品的严重供应过剩。

　　茅台的未来发展也面临一些不利因素，例如，中国传统高度酒消费量在减少，该公司过于依赖商务市场，以及该公司品牌基础很好但品牌提升乏力。然而，新华远东认为上述隐忧短时间内不太可能显现，在近期将不会对该公司产生实质影响。

　　贵州茅台酒股份有限公司是中国一家高端白酒制造商，该公司高端产品以“茅台”为品牌，该品牌历史悠久，是中国知名度最高的品牌之一。贵州茅台酒股份有限公司是新华富时200指数的成分股，截至2006年6月29日收盘时，其总市值和可投资市值分别为453.97亿元人民币和136.19亿元人民币。

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