大商股份(行情,论坛)今日发布公告：

上海百联集团和物资集团退出大商国际（大商股份的第一大股东），大商国际成为大商集团的独资公司，持有大商股份29.5%的股权。百联和物资集团将拿回合资时的原始投资和利息。

大连市国资委将其持有的大商股份7.75%的股权无偿划拨给大商集团。

以上两比交易后，大商集团成为大商的第一大股东，合计持有37.25%的股权。目前，大商集团是大连市国资委下属的国有独资企业。

在明确了支付对价实体后，大商股份顺利启动股改，具体方案将于周二公布。

我们认为，以上收购行为对大商股份和其流通股东而言都是利好的：

明确和扩大了大商集团对上市公司的控制权

原有合资方的退出使得大商股份的股权结构更加清晰，明确和扩大了大商集团对上市公司控制权，巩固了管理团队在上市公司中的地位。

合资方退出不会影响大商集团业务的正常发展

由于大商集团5月份已获得了5亿元的政策性贷款，而且还有尚未使用的贷款额度，因此原有合资方的退出不会影响大商集团业务的正常发展。

股改顺利进行，对价有望全面转化为投资者收益

从基本面来看，大商是我国百货业上市公司中连锁经营机制推行最完善、盈利能力最强，持续增长性最好的。

1）在计提了合计7000多万元一次性费用后，公司1-5月份仍能够实现31%的净利润增速（经营性净利润同比增速超过60%）。这将是公司业绩持续第三年的快速提升，也表明：大商利润增长的后劲很足，能够较好地保证2006年全年业绩达到或超过我们31%的预期。

2）鉴于公司业绩在2006年计提了大量非经营性费用的情况下仍有符合预期的表现，其2007年净利润显著超出我们目前预期的可能性很大（我们预期在2007年公司获得9500万元的净利润增加，同比增长30%，而公司2006年提取的非经营性费用就占这一业绩增加额的74%）。我们将在此次股改沟通后，做出相应的盈利预测调整。

3）大商2006年有东北地区及青岛、郑州、济南等华北城市的门店开出，为今后几年的可持续增长打下了基??/p>

此次重组后，大商股份的股改将得以顺利推进。由于该公司在目前价位仍具备很好的基本面支持和投资价值，因此我们预期其对价应当能够全面地转化为投资者的收益。

此次收购和股改完成后，大商集团改制将顺利达成，成为大商股份发展历史上的一个转折店

我们预期，此次收购和股改后，大商集团的改制也将顺利完成。

我们认为，这将成为大商股份发展历程的一个转折点，主要体现在：

1）管理团队的激励机制将得以完善，并使管理团队与流通股东的利益更加统一；

2）公司今后的决策、运营、管理将更加市场化，有利于竞争能力和成长性的进一步提升；

3）大商集团拥有哈一百等优质门店资源储备，在对大商的控制权理顺后，我们也预期今后对上市公司进行优质资产的注如。

投资建议

总体来看，大商没有辜负流通股东的期望，尽管前期遇到了一些困难，但仍然很好地解决了股改、集团改制等非经营性重要事项，使公司长远发展前景更加明朗。

我们重申对该股“推荐”的投资评级，并建议大家参与股改、获得对价收益。

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