公司6月27日公告增发6000万股股价在送股除权后保持强势整理态势公司市场营销和管理能力极强当前股价：

　　目标股价：10.7～11.8元

　　国金证券宋争林康美药业主业包括化学药、中药饮片、医药流通三部分。

公司独辟蹊径，从化学药行业顺利进入中药饮片行业，迅速成为龙头企业之一，并计划将生产规模从目前的3000吨扩建至11000吨。中药饮片市场空间巨大中药行业包括中药材、中药饮片和中成药三大部分，中医在临床用以治病的是中药饮片和成药制剂。作为中成药和中药方剂原料的中药饮片，是中医用药特色所在，其基础作用非常重要。通过一定的加工炮制工艺制成中药饮片，供应配方和制剂。中药的疗效并非原药材的疗效，实际是饮片的疗效，因此中药饮片处于三大支柱（中药材、中药饮片和中成药）的中心地位。中药饮片市场空间巨大，年均增长率较高。非典促进全民卫生保健意识加强，尤其是中药饮片和疫苗的发展，业内认为中药饮片发展因此提速5年左右。据国家统计局数据，2004年全国中药饮片生产企业700多家，实现销售收入182.26亿元，同比增长13.56%；实现利润15.04亿元，同比增长8.07%。由于很多自产自用以及其他渠道销售的中药饮片并未进入统计数据，估计真实市场接近300亿元，而参考国家统计局数据，年均销售收入增长率超过15％。自身素质造就区域龙头康美药业在GMP认证、国家标准建设上均处于行业前列，因而能在行业整顿中取得市场先机。2003年10月，康美药业中药饮片生产基地就率先通过国家食品药品监督管理局的中药饮片（含毒性饮片）GMP论证，是第一批实施中药饮片GMP认证的三家试点单位之一，并于2004年1月被评为广东省食品药品放心工程示范基地。正因为康美药业率先通过中药饮片GMP认证，良好的质量规范声誉使得公司迅速成长壮大：中药饮片生产基地于2002年上半年投建，当年实现销售收入2069.93万元；2003销售收入增加2倍以上，达6539.73万元；2004年更是增长到1.59亿元，年均增长率超过100％。康美药业在饮片国家标准体系建设及达标上抢占了先机。由康美承担的广东省中药饮片工程技术研究开发中心将承担120余种饮片国家标准体系的建立工作。标准体系建立后，康美的产品可以抢先以国标产品身份进入市场；另外，作为国家标准的制定者，康美可以给其它企业设立较高的技术门槛。康美药业在广东省占据了先发优势，建立了一定的品牌影响力，饮片产品供不应求。据广东省药监局数据显示，在广东省有120家中药饮片生产企业中，康美药业是最大的中药饮片生产企业，是广东省唯一大型的中药饮片生产企业。截至2004年底，仅康美药业一家通过国家认证，另外2家中药饮片生产企业通过广东省局的现场认证检查，2005年后才陆续获得GMP认证证书。2005年GMP认证权限下放到省级部门，这在一定程度上降低了认证标准，间接降低了准入门槛。迄今为止，通过GMP认证的已有140多家，其中广东省为7家。不过，在这几年中，康美药业已经占据了广东有影响力的市场。广东中医院为国内最大、最具影响力的中医院，前几年该院饮片的采购来自于几十家小的供应商，2004年该院饮片销售近1亿元，其中90%由康美药业供货（另外10%由中智饮片等其他厂家提供）。凭借抢占了广东中医院这个制高点，康美药业具有了一定的品牌。同时，公司也注重通过广告、学术推广等进行品牌推广。康美药业未来几年的目标市场是华南市场，在保证广东省中医院等长期稳定重要客户需求的前提下，又开始抢占佛山、南海、深圳、中山等地中医院的市场，并将积极开拓在华南的市场，将先发优势逐渐转化为稳定的顾客优势。竞争优势显著与其他中药饮片生产企业相比，康美药业在质量管理、销售管理等方面都具有很强的竞争优势。公司重金从外部聘请了老专家进行生产工艺的一线指导，保证了饮片质量；而广东省中医院为了保证药品质量，派驻专家现场对质量进行把关。为节省成本，很多饮片生产企业不进行包装，而康美的中药饮片为小包装，细分许多重量等级，每个重量等级的外包装颜色有差异，方便了医院药房人员的配药工作。饮片价格由康美药业和医院每月根据中药材价格调整，与同行相比没有明显提高，而品种齐全，具有质量优势。药材采购便利。公司位于广东省普宁市，当地人民自明清以来就有种植中药材的习惯，盛产药材400多种。公司与普宁市中药材市场仅一街之隔，普宁市中药材市场是全国17个中药材集散市场之一，年贸易成交额10亿元以上。1996年7月，普宁中药材专业市场被国家批准为首批八个国家定点中药材专业市场之一。另外，公司还通过法律手段保证了采购人员和客户的正常交易。拥有强大的营销网络，目前公司的营销人员有200多名，在国内主要城市如北京、上海、广州、深圳、长沙、武汉、福州、南京等地设立了办事机构和工作站；此外公司凭着优质产品和服务赢得了诸多医疗机构的信赖，与之建立了良好的合作关系。经营管理能力首屈一指回顾康美药业从化学药生产转向中药饮片生产历程，我们不能不佩服康美药业的经营管理能力之强。公司真正生产中药饮片是在2002年，而在2003年就迅速成为国内首批通过GMP认证的三家企业之一，是广东省仅有的一家，并承担120余种饮片国家标准体系的建立工作，在2005年被评为全国中药饮片五强企业之首。我们认为与康美药业卓有成效的民营企业机制有关。在广东省所有的饮片企业当中，60%集中在珠江三角洲，95%为民营或股份制企业。康美药业主要市场也在珠江三角洲，并能成为区域龙头，市场营销和管理能力应该是首要因素。康美药业的成本控制能力很强。以化学药为例，最近五年，虽然市场竞争越来越激烈，但是络欣平、诺沙、利乐的毛利率一直在上升。在管理费用上，公司严格核算进行绩效管理。管理费用每年虽然在上升，但是管理费用率还不超过5％。积极参与增发根据盈利预测模型得出：康美药业2006年净利润86.6百万元，同比上升19.20%，EPS为0.414元；2007年净利润96.8百万元，同比上升11.79%，EPS为0.463元；2008年净利润132.2百万元，同比上升36.61%，每股收益0.632元。综合相对估值和绝对估值结果，我们判断康美药业的合理价值为10.7～11.8元，建议参与增发。