公司观察：日前，公司发布番禺30-1项目导管架部分水下结构发生局部变形情况的公告。虽然该事件会对公司全年工作安排和业绩产生负面影响，但海油工程仍将跟随中海油战略沿着既有轨道运行，在不断积累经验基础上走向壮大。

国信证券刘都事件：日前，公司发布关于番禺30-1项目导管架部分水下结构发生局部变形情况的公告：海油工程PY30-1项目出现导管架部分水下结构物局部变形，降低了导管架的安全系数，对平台安全造成一定程度影响。评论：

　　番禺30-1气田开发工程项目

　　番禺30-1气田位于南中国海珠江口盆地，距离香港240公里，水深200米，属于中国海洋石油总公司在南海东部地区自营开发、投资最大的番禺/惠州天然气联合开发项目的一部分，整个平台的设计、建造、安装、调试均由海油工程总承包。番禺30-1气田导管架高213米，自重19200吨，加上钢桩总重达25200吨，为目前亚洲海上油气田平台最大的导管架，04年年中开始设计，05年1月开工建造。深圳赤湾胜宝旺工程公司分包了该导管架的建造。为保证导管架顺利装船与安装，海油工程专门租用了8万吨级的世界第二下水驳船Intermac-650作为导管架运输和下水之用，由蓝疆号执行海上安装作业。该导管架是海洋石油工程股份有限公司第一次独立设计的深水导管架。导管架设计水深200米，无论是结构、运输、下水、及配套系统的设计都属国内首次。该合同总金额约在8-10亿元之间，并已于05年结转4亿元左右。番禺30-1项目包括一座导管架、一座组块的详细设计、采办、陆地建造及海上安装。按照工程进度，开工时间04年8月，原计划完工时间为06年6月。在06年4月20日开始海上安装，应该说比原计划提前了两个月。

　　海上结构物工程安装风险

　　随着海洋石油事业的发展，海洋采油平台的数量日益增多，特别是深水导管架的应用，其受力状态更为复杂。这些平台结构虽然都经过严格的设计计算，以保证其在使用寿命期内有足够的强度，但其在安装施工和使用期间，往往因受到冲撞和非正常荷载而产生弹塑性弯曲和凹陷等损伤，以及海水在管壁上产生的腐蚀损伤。这些形式的损伤都将引起杆件承载能力的降低，使结构局部构件的能力和状态产生明显的改变，其整体承载能力和使用寿命也将降低。初期的计算将不再反映损伤后结构的安全情况，因此需要对有构件损伤的结构的安全性重新评估，才能作出是否应该立即修复、更换损伤构件，或在一定的限制条件下继续使用的正确决定。平台构件的损伤主要由于生产活动中意外事件(船只靠泊碰撞、重物坠落碰撞)和环境腐蚀引起的，损伤主要包括以下几种形式：(1)构件出现永久性的总体弯曲；(2)构件表面因碰撞而形成的凹陷；(3)构件表面大面积均匀腐蚀和局部腐蚀；(4)上述情况的组合。当构件受到损伤后，损伤部位的应力将高于完好状态，并提前达到安全临界值，整根构件的轴压稳定性下降，轴压和弯曲刚度也低于完好杆件，并影响到外力的整个平台构件系统中的传递与分配关系。对于导管架腿桩之类较高轴向压应力的杆件，在出现凹痕类损伤时，对轴向受压为主的圆管截面杆件的承载力非常敏感，它会直接影响结构的极限承载力，所以需要立即组织修复。在实际应用中，灾害识别在很大程度上依赖于工程经验和判断，一般难以将所有的灾害事件都识别出来。

　　短期影响工期安排和业绩预期

　　由于公司尚未对该事故的原因、责任（设计、材质、生产还是安装过程）予以最后确认，我们无法准确判断该事件目前对公司当年业绩的影响程度。另按照惯例，业主中海油已经为工程投保了建筑工程一切险，而海工则为自身责任投保了部分工程责任险（标的额的20%）。但是总体来说，该事件对公司全年的工作安排和业绩表现必然会产生负面影响。原因如下：（1）、工期的延误已经不可避免。原提前月余完成的PY30-1项目目前可能面临巨大的导管架回返生产基地查找事故原因、评估和重新维修而后再重新安装的境况，最终的结果是打乱工程工期安排，延迟交单时间，即使是厘清责任也需要一段时间。所以我们粗略估计，原本应该结转的该项目的结余部分收入（约为4亿元）可能在06年无法结转，或延至07年。我们担心该工程是否会导致其他工程工期延误而产生递延效应尚未可知，在未明朗前无从判断。（2）、业主可能会对其深水作业能力的信心有所损伤。毕竟该项目是公司首次介入200米水深的中深水区域，该事件对业主信心会有一定的影响，虽然番禺30-1是中海油的自营项目。

　　长期不改成长故事演绎

　　从长期来看，在合理评估深水工程的风险前提下，我们不改变对公司不断壮大并在未来具备国际油气服务商的竞争实力的判断。海油工程面临的工程环境是机遇和挑战并存的。迈向深水和国际化的步伐不会因该事件而踯躅不前，海油工程仍然将跟随中海油的战略沿着既有的轨道运行，在不断积累工程经验基础上走向壮大。但是由于深水区域特殊的自然环境和复杂的油气储存条件决定了高投入、高回报、高技术与高风险，海油工程自主开发能力和实践工程经验目前仅限于200M水深，进入新的领域必然需要在付出一定的代价中前行，而在自我摸索的同时向国际同行学习深水工程经验也是必经之路。同时我们也认为，该事件对于成长中的海油工程未必完全是坏事，至少可以为未来进入更深水作业积累相关的工程数据和经验，以确保未来工程的安全性。从目前海油工程承包项目进展状况来看，包括印尼SES一期在内的公司很多项目在提前完工，这说明在浅水区域公司的运作效率的不断提高和经验积累已经相当完备。这也是公司经过不断自我学习和规模效应所得到的。从长期来看尽管我们对海油工程进入深水区域作业初期虽有一定之疑虑，但不影响我们对公司最终成长为行业巨人的价值判断。

　　暂不调整业绩预测

　　目前在该事件尚未取得进一步确认之前，我们暂不调整公司盈利预测（原预测06、07、08年EPS分别为0.9、1.12、1.45元），并将根据进展状况实时跟踪，可能下调全年业绩预测（粗略估计对公司06年EPS可能造成0.06-0.10元左右的负面影响）。我们给予公司短期中性的评级，并维持长期推荐之投资评级。