金证是国内最大的金融证券软件开发商与系统集成商之一，在证券交易系统软件方面，国内市场占有率在40％以上，排名第一。随着金融证券行业转暖，金证必将分享未来牛市带来的丰厚利润，06年开始公司经营发展将步入快车道。

    经营环境改善，业绩爆发性增长

    金证股份作为金融证券软件开发商与系统集成商，主要从事证券分析软件的开发与销售。过去几年受证券行业持续低靡影响，公司产品价格定位受限，利润空间受到一定程度的压缩。随着金融证券行业的回暖、基金规模不断壮大，公司主打产品的市场需求以及客户的支付能力都将大大提高。

    我国证券市场使用的证券交易软件及证券公司管理软件95%以上由国内软件公司开发提供。公司是此类软件重要供应商之一，市场占有率名列前茅。公司设计生产的集中交易系统等业务类系统、创新金融品种的支持系统、以及网络和系统集成等产品目前订单饱满，所带来的收益将在第三、四季度报表中体现。公司主营业务收入受证券市场行情影响的负面因素已经彻底消除，公司经营进入发展快车道。

    多元化经营项目进入回报期

    为了克服市场单一的局面，金证股份自2005年起，积极拓展新的业务领域。公司多元化经营的金证卡尔、金慧盈通、齐普生等子公司，都已经进入到投资回报阶段。

    其中公司控股的金证卡尔公司今年上半年已实现盈亏平衡，该子公司作为中国汽车车身电子系统的供应商，充分发挥了金证科技的研发优势。汽车车身控制系统在我国应用前景广阔，作为国家重点扶持项目，获得了国家划拨的高新科技项目扶持津贴，使金证卡尔的投入回报阶段大大缩短，预计今年下半年即可开始产生利润。

    公司拥有53％控股权的齐普生公司在华为-3COM产品代理与增值服务领域，已经成为该行业的领先者，并为系统集成业务进入政府、电力、能源、教育等行业奠定了良好的基础。据公司高管透露，06年齐普生净利润有望比去年增长400％以上，将增加上市公司每股收益在0.1元以上。

    公司全资控股的金慧盈通科技公司目前推出的金股信软件，在今年上半年一投放市场，立即受到投资者的强烈关注，目前已经获得了青岛万通等券商的平台铺入，发展空间广阔。同时，金慧盈通的灾备系统每年可为公司带来数百万元的收益。

    计提坏帐已经部分收回

    6月27日公司发布公告，深圳中院已将天一证券名下的宁波富达(行情,论坛)股票3597793股，扣划到公司证券账户中，抵偿天一证券欠公司委托理财部分本金，其余欠款公司正在积极追讨。

    2005年公司已对天一证券5000万元委托理财资金，全额计提了坏账准备。宁波富达(行情,论坛)6月27日二级市场收盘价为7.5元，按未来一个月该股下跌20％的股价计算，3597793股宁波富达(行情,论坛)的变现能力在2000万元以上，大致可提升上市公司每股业绩0.3元。如果其余欠款年内能够追讨成功，将影响公司06年业绩0.73元。

    拥有的土地储备大幅增值

    由深圳市政府扶持高科技上市公司所划拨的一块土地，仅由公司添补三通费用，即可新建高档写字楼，按投入价2500－3000元/平方米成本均价计算，目前已经升值200%以上。这块土地位于深圳科技园的黄金地段，是深港通道的必经之路，公司计划利用这块土地新建金证大厦，目前已经破土动工，预计2007年底可以竣工投入使用。

    金证大厦规划开发面积35000平方米，除公司自用6000平方米左右外，其余29000平方米用于物业租赁。该地段写字楼物业出租一直处于供不应求状态，按目前平均每月70元/平方米的租金计算，2007年以后每年金证大厦物业租赁将稳定为公司带来1900万元毛利，扣除相关管理及财务费用，每年至少可为上市公司带来1000万的净利润。同时，还可减少公司目前所付出的办公租赁营业费用达数百万元。

    具有广阔的国际战略合作空间

    金证股份在券商软件市场占有率排名第一，财务状况稳定，公司治理规范，市值极小。作为服务于证券市场的金证股份，必将分享未来牛市带来的丰厚利润，与境外产业基金以及证券软件巨头的战略合作空间广阔。

    多家境外公司十分看好金证股份控股子公司金彗盈通的外包能力和销售渠道。作为全球四大IT＆管理咨询公司之一的美国ACCENTURE公司，目前已和上市公司高层进行过多次洽谈，有意扶持金彗盈通在美国纳斯达克分拆上市。ACCENTURE公司是纽约证交所的证券软件提供商，同时又是上交所交易系统的管理顾问，金慧盈通与ACCENTURE公司联姻，无论是从进行国际项目战略合作角度，还是从二次上市角度来看，都给上市公司带来了较大的内在价值提升空间。

    存在股本高速扩张需求

    从国外成熟的证券市场表现来看，中小企业的平均发展速度要远远超过大型企业。全流通后市场最大的题材在兼并和重组，收购与反收购行为必将使股价高企。

    金证股份虽然市场占有率居于行业首位，但流通盘较大多数中小板股票还小，极易被境外企业进行战略收购，因此上市公司的股本快速扩张战略具有内在需求。

    另外，软件企业发展对高水平的技术人员和管理人员依赖程度较高，目前市场对人才的竞争十分激烈，若发生核心人才流失，将对公司业务产生较大影响。据公司高层透露，金证股份目前正在考虑采取股权激励制度，如果按照证监会有关要求，上市公司总股本应达到2亿以上。

    综合上述两项原因，上市公司在中短期内极可能推出股本快速扩张举措。

    同业比较，新股高定位提升估值空间

    高科技板块和中小板近年来一直未有像样的行情，使IT行业平均市盈率水平降到历史低点，而同洲电子(行情,论坛)本周上市在3 8元高调定位，极有可能提高小市值股票的估值水平。同洲电子(行情,论坛)在行业特征上，与金证股份有较大的共性，有望带动深圳本地股走出中短线行情。大族激光(行情,论坛)也即将创出历史新高，同为深圳本地股的金证股份市场机会凸显。

    金证股份作为次新股，与G恒生(行情,论坛)一样，上市以后受到市场冷遇，估值水平不断下降。目前G金证(行情,论坛)还不到18元，而G恒生(行情,论坛)还权后价格在21元附近，但G金证(行情,论坛)无论从公司质地还是流通规模上，与G恒生(行情,论坛)相比，都具有一定比价优势。

    投资评级

    综合分析，预计金证股份2006年主营业务收入每股约0.35元，与去年同期相比增长幅度在100％以上，另外收回天一证券国债理财项目的损失，将增厚业绩0.4－0.7元左右，全年公司每股业绩应在0.75元－1.05元之间，估值水平严重偏低。2007年后，金证卡尔等子公司进入投资回报阶段，将带来0.3元以上的每股收益，公司发展极具成长性。在2006年中期有大比例分红方案推出的预期下，短中线都具备较大获利机会，我们给予强烈买入的投资评级。