〖热点透视〗
编者按：目前市场几乎将所有目光都集中于中行，虽然权重大、影响广，但中行绝对不是市场中惟一值得关注的因素。
关注市场存在内生性动力
人民币汇率已经开始逐步步入“7”时代、中报披露即将拉开帷幕、牛股因政策支持以及行业发展而不断出现，从长远角度看，这些因素恐怕要比中行上市对市场的影响更深、更有持续意义。
“在中国经济的长期繁荣趋势确立后，虽然预计盈利增长只能对市场上涨形成有限推动作用，但对经济周期性波动风险降低和潜在增长率提高的预期、对上市公司治理水平和盈利能力改善的预期所导致的制度性折价向成长性溢价转变，以及本币升值溢价和资产稀缺溢价等因素，将驱动中国资产估值持续提升甚至加速提升。”这是招商证券在其策略报告中的阐述，相信更多的机构投资者也认同这一观点。
前期一直有市场观点认为，此轮上涨经历了价值发现到价值创造再到资金推动的过程，市场上涨到最后基本就是基于“流动性充裕”而已，缺乏内生性动力。正因为如此，中行带来的指数虚增只是盘面表现而已，1700点也好，1800点也罢，市场能否继续保持稳定的上行轨迹，关键在于市场能不能依托自身的价值提升而实现上涨。从目前的盘面看，这种内生动力正在被资金挖掘，消费品板块、滨海概念、机械板块、3G概念都是这一挖掘的体现，相信随着中报的逐步披露，缘于结构性的机会还会不断闪现。
阶段新高必然会随着中行的上市而出现，究竟是借势上行还是冲高回落尚难确定，不过有一点可以肯定，只要市场存在内生性动力，再加上难以改变的流动性，即使存在一定的不确定性，市场反复确认长期牛市以及挖掘结构性机会的行为就不会停止，中行上市恐怕只是这一长期过程中的催化剂而已。
谁制造了昨日盘中三度跳水？
首先分析一下制造今日盘中跳水的罪魁是谁？从近期的走势及板块来看，应该是从金融股里套利的资金撤离导致的，由于这个板块近期在中行的H股的带动下表现出色，主力获利比较丰厚，当中行A股上市时，这些资金担心银行板块由于资产配置的调整导致机构会抛售，所以见好就收。另一个因素就是，出逃的资金多是短线资金，他们预期中行上市将高开高走，导致指数虚高，个股将出现普跌态势，所以选择了先清仓观望的策略，导致盘中出现跳水走势。
昨日盘中的下跌更多的是在安抚多头的躁动心态。由于中行H股已经创出3.65元的新高，表现抢眼，再加上国内市场流动性溢价，资金非常充裕，导致炒新热情高涨，中行A股有被暴炒的可能，这样，中行上市将刺激股指猛涨。如果昨日收盘在1700附近，中行在4元开盘，那么，沪指5日将直接开在1750之上，虚高的太过严重，研究人士分析到，昨日下午盘面有刻意打压股指的意图，一方面是对多头躁动的一种安抚；另一方面，也是中行平稳上市的需要。不至于中行高开、股指猛涨、而其他个股出现普跌的局面。
中行将以何种方式登陆A股？
自中国联通上市首日计入指数后，沪市之后都是新股上市当日即纳入指数。理论上，中国银行(行情,论坛)上市后，其每涨1分钱就将使沪综指上涨1个点。那么，到底其会开在什么价格呢，又将选择何种方式运行？我们认为，其H股周二折算成人民币为3.79元的收盘价格有最重要的参考价值。按照目前的市场环境，中国银行A股的开盘价溢价于其H股价，应该是没有什么悬念的，即使高10% 到20%都是非常正常的。而高10%就是4.17元，高20%就是4.55元了。所以说，希望中行出现低开、平开高走或者低开、平开低走的情况，在明天基本上是不可能的，剩下的也只有高开高走或高开低走两种情况了。
分析人士认为，中国银行的首日波动区间将在3.8元至4.8元。高开低走的概率为70%，高开高走的概率仅有30%。开盘在4元至4.5元之间的概率为60%，高开在4.5元以上的概率为40%。而高开在4.5元以上是必死无疑。高开高走的唯一前提，是在4元附近出现大量换手。操作建议：中签者4.5元附近逢高择机卖出；二级市场原则上以观望为主，实在想参与者也必须根据4元附近能否出现大量换手的情况，再考虑择机介入。
股市从来就是一个资金和心理的博弈场所，从历史上新股的表现来看，当市场认同度很高或者期望值很高的新股，其往往走势总是与市场预期相反。那么，周三上市的中国银行是否又是如出一辙？我们拭目以待！如果其高开后出现低走，则将像当年的中国石化(行情,论坛)上市一样带领大盘进入中期调整；而如果其即使是高开后高走，但估计受估值水平等各种因素的约束，高走的时间也将是相当的短暂，并且最后还是要带领大盘进入调整。
中行上市谨慎风起
对于沪深股市来说，中行H+A不仅开启了关闭已久的H股回归A股的闸门，更重要的是启动了大型国企内地上市的新纪元。中行H+A，有两个意义：一是为H股大规模回归A股市场探路，二是标志着以简单恢复融资功能的大规模扩容开闸。
因此，市场对H+A的期待，也就像对于剖腹产一样，一方面是对新生儿的希望和喜悦，另一方面是对伴随新生命所诞生的旧体制的孽种所带来的一切有可能危及母体健康和新生儿素质的负面影响的深深顾虑。
从理论来看，银行业作为中国经济的风向标，中行上市后股价应该不会出现大起大落的现象，同时中行的上市也将对稳定市场起到一定作用。在中行上市前夕，分析人士指出，中行虽然并非国内最大的商业银行，但作为率先登陆A股市场的国有银行，将在未来的银行板块中起到示范作用。但是，这并不意味着购买中行股票没有风险，中行A股上市后，投资者应该对股价进行理性判断。
首先，由于内地银行业与经济的发展走势密切相关，所以中行上市后的股价波动也将与宏观经济的发展走势具有很大相关性，同时也会受到经济周期波动的影响，因此与其他股票相比中行的股票多了一重政策风险。另外，中行作为首家“H+A”模式上市的银行，内地和香港市场的股价也会具有一定的连动性。而由于香港是一个比较开放的国际化金融市场，因此中行H股也存在受到国际市场冲击的可能，这也会加大中行A股的风险。
〖政策解读〗
融资融券试点可望带来100～200亿资金
市场普遍预期，融资融券将给市场资金面带来大量的“源头活水”。
有分析人士指出，按照可开展融资融券业务试点的3～5家券商的资本金规模来计算，试点初期最多可带来160亿～200亿元的资金。
此前市场预计，最先试点的可能是中信证券、中金公司、国泰君安、招商证券和华泰证券5家，它们的净资本分别为87亿元、18.4亿元、22.3亿元、12.2亿元和22.6亿元，净资本之和约160亿元。
而据某券商透露，融资规模与资本金的比例最高可达1.5：1，由此得出试点期间融资规模上限约为240亿元。
而某业内人士表示，17家创新类券商中符合融资融券条件的共有13家，分别为中金、中信、光大、招商、广发、国信、东方、长江、国泰君安、华泰、海通、平安、国元，总的净资本约为300亿元，但由于每家券商不可能用完其可融资额度，因此预计试点可为市场带来100～200亿元资金。
〖观点争鸣〗
中行上市推动个股结构性调整
中国银行上市之后，该股将以巨大的权重而取代中国石化的地位，成为沪深两市新的龙头老大，同时也必然会引发机构资金内部的结构性调整，主要表现是：
1、机构将对大型蓝筹股的仓位进行重新调整。虽然中国银行的流通筹码目前只有34.54亿股，但可以翘动异常庞大的市值，因此该股上市之后，将成为主流资金必须配置的战略筹码，这也将导致其他战略筹码面临短线的减持压力，这就是中国银行所带来的短线“挤出效应”。
2、银行板块也面临结构调整压力，主流资金很可能减持其他银行股的配置比重，而大规模增持中国银行的持股数量。
另外，中国银行上市对其他资金也有很大影响。由于该股上市之后需要巨大的资金承接，该股的短线活跃将导致市场资金的短线失血，而其他股票也可能因为缺乏资金的照顾而出现短线的宽幅震荡，换言之，在指数上涨的同时，投资者可能因为持有的股票出现震荡而蒙受一定的损失。
市场阶段性调整快来了
在已经过去的2006年上半年，中国A股市场走出了一轮轰轰烈烈的牛市行情。展望未来，市场是继续强劲上扬，不断带给投资人惊喜，还是步履蹒跚，以调整为主呢？
国海富兰克林基金公司日前发布的三季度投资策略报告指出，首先要寻找出驱动上半年行情的主要因素，再考察这些因素对未来市场的作用力是否发生变化。同时，要分析有哪些新的因素将加入进来，并将会对市场产生重大影响。
报告指出，推动A股上半年大涨超过50%的主要有3个因素：
第一，股权分置改革的制度性效应短期来看，主要是非流通股对流通股东的对价补偿，长期来看，则是全流通后在大小股东利益一致基础上，上市公司业绩增长获得了长期、持续的驱动力。
第二，宏观调控进入持续“高增长、低通胀”的黄金发展时期这也使得全球投资者对中国股权资产的信心和兴趣大增，A股的估值水平相应得到了很大提升。
第三，国民的财富持续积累，为股票市场的发展提供了强大的资金基础国海富兰克林基金认为，从长期来看，上述三大因素不仅没有被市场过度反映，相反，他们正在不断深化，并和股市形成良性的互动，因此，投资者应继续看好中国A股市场的长期投资机会。
对于2006年三季度的市场，国海富兰克林基金认为，经过了半年多持续上扬，市场将进入阶段性的休养生息。虽然调整并不意味着大幅下跌，但是出现牛市中强势整理的可能性很大。所以，投资者可集中投资于优质的成长性公司。
由马钢企业年金入市引发的联想
不久前，国内特大钢铁龙头企业马钢与国内最大的基金管理公司南方基金管理公司签订了企业年金委托投资管理合同。根据国际经验显示在企业年金基金的投资渠道中股票市场的平均投资回报率最高。以美国为例，在过去的２０年中，货币市场的年平均收益率为３．１７％，债券市场为５％，股票市场却高达１０．３％。《企业年金基金管理试行办法》中也明确规定：企业年金基金可投资范围包括股票、短期债券回购、可转换债、证券投资基金等品种。因此，为了实现基金的保值、增值，马钢企业年金基金当然不会错过股票市场这个有效的投资渠道。
目前我国企业年金的存量规模近１０００亿元，根据保监会的预测，今后我国企业年金每年新增数额将达到１０００亿元以上，估计到２０１０年能达到１万亿元的规模。世界银行甚至预测，到２０３０年，中国企业年金总规模将高达１．８５万亿美元，约合１５万亿人民币，成为世界第三大企业年金市?０凑障中泄娑ǎ笠的杲鸹鹜蹲使善钡谋壤桓哂诨鹁蛔什模玻埃ィ荽瞬荒阉愠觯笠的杲鸾ü苯雍图浣拥姆绞矫磕旯└善笔谐∽式鹪迹玻埃耙谠映ぴ独纯矗浅常埃埃耙谠Ｂ砀制笠的杲鸬娜胧幸馕蹲盼夜笠的杲鹑胧械恼⒚乓丫簦窈笃笠的杲鸾丛床欢系赜咳牍善笔谐。纱艘惨⒘讼旅娴亩隽搿?/p>
联想之一，进一步催生我国股票市场中的蓝筹板块。企业年金入市后，会进一步凸现蓝筹股的投资价值，一批业绩优良、发展前景良好的行业龙头公司被市场挖掘出来，成为企业年金基金投资的\"核心资产\"。随着今后越来越多的企业年金入市，蓝筹股必将受到越来越多的关注，由此进一步催生我国股票市场中的蓝筹板块。
联想之二，改善股票市场中机构投资者的结构。我国的股票市场中，很大一部分机构投资者是融资周期短、资金来源不稳定的短期机构投资者，其运营资金的短期性和不稳定性直接导致了他们交易时间短期化、交易行为投机化和交易目的暴利化，我国股票市场稳定性较差、\"庄家\"投机过度，客观上与机构投资者的结构不合理有很大关系。企业年金入市，将有助于营造长期、理性的投资氛围，有利于培育更多的长期机构投资者，从而改善股票市场中机构投资者的结构。
〖国际观察〗
海外的融资融券
融资融券作为信贷相关投资，即使在香港或者美国这样的发达市场，也是作为一项高端服务。你在申请股票账户时，必须签署额外的文件，获得批准后才能够获得融资或者融券的资格。
所谓融资，在香港叫\"孖展交易\"，取的是美国对此业务叫法（MarginTrade）的谐音。一般来说，哪些股票可以进行孖展交易，会由证券公司根据自己的判断来决定，而孖展比例亦会不断调整，一般证券公司提供40%-60%的孖展比例。40%的孖展比例，即你买入10000元市值的股票，自有资金必须为6000元，借贷4000元，由此资金杠杆为1.5倍；至于60%时，即你买入10000元市值的股票，自有资金必须为4000元，借贷6000元，由此资金杠杆为2.5倍。
融资买入后如果股票涨了，自然大赚。但如果跌了，就要面临补仓或者斩仓的风险。一般证券公司会规定补仓和斩仓的孖展比例，以70%斩仓为例：你以4000元自有资金加6000元借贷买入市值10000元的股票，一旦股票下跌至8571元，即借贷资金占市值超过70%时，那么就会被强制斩仓了。假如正好在这个价格斩仓，不考虑借贷利息，那么你自有的4000元就变成2571元了。至于融券也就是卖空，细则也是类似，只不过允许卖空的股票往往由交易所规定，限制来得更加严格。
由于融资融券都是高风险业务，所以证券公司向你收取的资金借贷成本相当高。以香港为例，孖展或者做空交易的利息率要比按揭贷款的利率高4-5厘不等，目前大致为9.5厘至10.25厘左右的水平。而美国则根据你账户的规模，利率变化更大些，一般为7.74厘至10.74厘不等。
〖公司动态〗
长丰汽车(行情,论坛)再爆股改“投票门”
“买票”事件的来龙去脉
全景网股民呼叫中心6月5日出现了一封名为《长丰汽车流通股东的心声》的帖子，帖子作者卢永轶列举了长丰汽车经营不善、业绩逐年下降的现状，并以自己亲身经历指证长丰汽车股改投票中用黑金买票的事实。帖子挂出后受到市场广泛关注。
资料显示，卢永轶目前持有290,713股长丰汽车流通A股，在5月25日长丰汽车公布的《湖南长丰汽车股改相关股东会议表决结果公告》中，卢永轶以第六大流通股东的身份同意长丰汽车股改方案。现在他出来指认长丰汽车在股改投票中“买票”，那么，整个事件的来龙去脉究竟如何呢？
4.5万元达成“买票”协议
卢永轶表示，长丰汽车股改初步方案10送3.2股，当时感到股改对价太低，于是在5月22日上午通过股票交易系统投了反对票。当天下午深圳一陈姓男子就打来电话，询问能否改投赞成票，许诺可以给予一定补偿，比如一股补偿几分钱。因为感觉到一家规范的上市公司不可能拿出钱来买票，他便以一种游戏心态与对方谈价，当时他开价10万元，对方说要价太高了。后面两天对方继续和他沟通，网络投票结束的前一天（5月23日），他接受了4.5万元的成交价。5月24日13时，他的工行卡到账了4.5万元。当时，他答应了对方委托投票，于是就向中原证券出具了授权投票委托书。第二天长丰汽车股改方案顺利过关。
事后指证长丰汽车“买票”
卢永轶收了4.5万元，对长丰汽车的方案也同意了，为什么事后又来指证长丰汽车股改买票呢？卢永轶解释说，他拿钱改了投票后，当晚一夜没有睡着，心想若他持股投了赞成票，长丰汽车股改方案就过了，若本人投了反对票，长丰汽车股改方案就通不过，感到愧对了全体流通股东。当时他就在网上留言：拿钱改了投票，内心十分难受。
卢永轶回忆说，整个过程中与他进行联系和谈判的是一家来自深圳的公司，这家公司表示可以全权代替长丰汽车办理此事。据卢永轶5月份的移动电话清单显示，5月8日14：52、10日10：14,有0755－892992**的电话与卢永轶联系过；5月11日15：27、12日15：39,有0755－832990**的电话与卢联系过。据查，这两部电话来自深圳一家财经公关公司。而据目前所了解到的情况来看，除了卢永轶之外，长丰汽车的另外两名流通股东赵大慧和李晓更也有类似经历。
至此，长丰汽车“买票事件”中有两点是不容置疑的：第一是5月24日卢永轶的账户中多了一笔4.5万元的汇款；另外，在长丰汽车股改投票截止日之前，也的确有来自深圳的电话多次与他进行联系。
董秘称对“买票”事件毫不知情
长丰汽车董秘姜景文在接受采访时表示，公司已经注意到这件事的报道，股东卢永轶收钱改投赞成票，公司对此事毫不知情，公司绝对没有找过他，保荐人也绝对没有找过他。姜景文强调，公司股改方案为10股送3.8股，流通股东表决的赞成率为77.56％。并称卢永轶的股票是低位买进的，他的持股应该是赚了钱的，他出于什么目的公司不清楚。姜景文还称，目前公司没有接到监管部门调查的通知。
〖高管聚焦〗
董文标接任民生银行董事长 王浵世将出任行长
民生银行在该行董事长经叔平退休、上月底发布“民生银行新一届董事会候选人名单”的公告后，有业内人士透露，民生银行新一届董事会董事长将由现任行长董文标接任。但对于谁来接董文标行长一职却一直没有准确的说法。近日从有关金融高层人士了解获悉，民生的新任行长正是公告中3位候选执行董事之一、曾在汇丰控股公司任要职的王浵世。
49岁的董文标是民生银行的创业元老之一，他先后担任过河南金融管理学院副院长、交行郑州分行行长、海通证券公司董事长兼总裁等职。
10年前，民生银行创办时，39岁的董文标担任副行长。2000年6月，43岁的董文标被民生银行第二届董事会聘任为行长。此后，民生银行进入了快速健康发展时期，创造了高增长速度、低不良贷款的“民生奇迹”，在短短几年的时间里从股份制银行的“小老弟”跻身三甲：到2005年末，其资产规模位居股份制银行第四；税后利润位居股份制银行第二；资本回报率位居五家上市银行第一；不良贷款率一直在业内最低；其公司业务的盈利水平已经超过了除交行之外的所有股份制银行。
民生银行的一位人士告诉本报，董文标之所以能够扮演起民生银行CEO的角色，是由于他在过去几年为民生银行和股东们创造了丰厚利润。“董行长前面的几任行长由于完不成董事会下达的利润指标，那时候董事会往往变成了行长批斗会，他们的日子就很难过”，这位人士回忆说。
“从董文标在中国银行业界的影响和他对民生银行的贡献来说，都应当是民生银行董事长的不二人?保泄幸到绲囊晃蛔噬钊耸咳衔?/p>
在三名执行董事候选人中，有一个对于民生银行而言的新面孔，这就是前汇丰银行中国业务总裁王浵世。一位知情人士告诉本报，王浵世将成为民生银行新行长。
王浵世于1997年开始担任汇丰中国业务总裁，主导汇丰在内地业务的开拓与发展。2000年5月，他率领汇丰中国业务总部从香港迁至上海浦东，成立“汇丰驻中国总代表处”，并兼任总代表。
2002年底，王浵世离开中国，调任汇丰集团洛杉矶分行总经理。他在担任汇丰中国业务总裁的5年多期间，汇丰在中国的业务发展很快，在他离开中国时，汇丰在内地已经开设了九家分行，并且成为了上海银行的战略投资者，与平安保险达成了参股意向。
57岁的王浵世担任民生银行行长，将是他一生中重要的第二次创业。他将会把汇丰银行在中国内地乃至全球的一些领先经验，特别是零售银行业务的发展经验带进民生，为民生银行实现战略转型注入活力。
有金融界资深人士分析，57岁的王浵世担任民生银行行长，将是他一生中重要的第二次创业。他将会把汇丰银行在中国内地乃至全球的一些领先经验，特别是零售银行业务的发展经验带进民生，为民生银行实现战略转型注入活力。
王浵世的经历及经验与董文标的经营指导思想和民生银行近年的发展战略较为吻合。一位资深银行人士补充说，现在，资本金不足已经成为民生银行进一步发展的最大障碍。因此，民生换届选举之后，董文标与王浵世共同执掌的民生银行，其最大任务就是补充资本。
有人猜测王浵世这次任职与汇丰有关？民生高层人士指出，王浵世如果真的到民生任行长，应该是个人被聘行为，不涉及与汇丰控股公司的事。
该人士还进一步解释，与其他股份制银行的控股股东或者大股东是地方政府或者国有企业集团不同，民生银行的主要股东全部是非国有企业，包括民营企业和外资，因此董事长以及行长不可能由政府部门选派。
〖基金评价〗
偏股型开放式基金收益可期
有分析认为偏股类开放式基金可以获得净收益，乃至较为显著的超额收益。
提出以上观点，主要基于理由是：首先，下半年宏观经济将继续平稳运行，A 股市场估值仍然偏低。尽管资金充裕的局面将有所改变，上半年的逼空行情难以再现，但是，在市场向上的趋势基本确立以及投资品种日益增加的情况下，基金必将分享中国经济的增长；其次，价值投资理念再度逐步走向主流以及基金规模的壮大，将提升基金在市场博弈中的份量和优势；另外，在基金规模大幅提升的情况下，基金的集中持股可以为其带来更多获得超额收益的机会，但是，由于基金采?白韵露稀蓖蹲仕悸返穆叫龆啵沟没鹨导ǚ只又兀攀苹鸶鎏褰笥凶魑?
制度创新提升封闭式基金空间
传闻已久的“封转开”终于获得证监会的批准，无疑给封闭式基金市场注入强心剂。在目前折价率较高和小盘基金到期日日益临近的环境下，封闭式基金的套利空间十分可观。
“封转开”的正式获批，使得制度风险消除，取而代之的是市场风险。市场风险将影响基金运作，进而对基金的净值和市场价格产生作用。因此，在投资基金时，一定要兼顾动态和静态两方面因素。
目前，小盘基金的到期期限最短已不到半年，短期套利价值十分可观。
但是，有几点需要引起注意：一是套现成本。2007 年5月份有9只基金集中到期。若在此时间段内，基金遭遇集中赎回，所引起的基金套现会对基金净值有较大的打压，套现成本较高；二是清偿成本。在基金兴业的“封转开”方案中，赎回费率较高，转型后3个月、6个月、9个月内赎回费率分别为3%、2%和1%，而普通的开放式基金赎回费仅为0.5%。
大盘基金到期日普遍较晚，投资者若目前买入，看重的应当是基金净值的增长潜力，而不是博取套利收益，因为从年化隐含收益率角度来看，大盘基金普遍低于小盘基金。因此，大盘基金的投资管理水平将决定投资者的选择。
因此，对于短期投资者，适合买入折价率高、业绩稳定的小盘基金；而对于长期投资者，完全可以折价买入业绩良好的大盘基金。
〖债券期货〗
迎来金融衍生品的创新时代
种种迹象表明，新的金融衍生品交易所即将诞生。金期所的诞生意义不仅仅局限于期货市场，对整个金融市场来说，以产品创新为标志的金融衍生品的创新时代来临了。股指期货作为后股权分置时代推出的一个金融衍生品品种，将成为中国期货发展史上的分水岭，期货市场的基本格局将会发生改变。国债期货、短期债券的期货也会很快推出。这一来有助于完善基准利率形成机制；二来有助于化解利率波动产生的金融风险。
在沪深300指数期货将成为中国金融期货交易所首只股票指数期货后。据悉，沪深300指数期货不会孤独，金融期交所远景规划未来将上市5~6只股票指数期货,同时还计划上市股指期权。
上市5~6只股指期货是金融期交所未来的发展目标，不过，金融期交所要等待沪深300指数期货成功上市并积累了足够的经验后，才会考虑上市其他股指期货合约。金融期交所试图建立一个完善的指数期货、期权产品系列，以便为投资者提供一套完整的、可以满足不同类型需求的风险管理工具和投资工具。
境外的成熟市场一般都会上市一系列的股票指数期货、期权，金融期交所的远景规划借鉴了成熟市场的经验。比如中国台湾地区的台湾期货交易所，截至2005年底已经上市了8只股票指数期货和期权合约。香港交易所目前上市的指数期货和期权产品，共有新华富时中国25指数期货及期权、恒生指数期货及期权、H股指数期货及期权和小型恒生指数期货及期权等多种类型产品。
大家发资讯整理 作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 | 
精彩生活 
