本报记者 王子芳 北京报道

    今年上半年,股票方向基金在出色业绩的推动下,整体规模增长了12.30%。然而,与主动式投资基金受到资金追捧不同的是,指数型基金在过去的半年里却遭遇了巨量赎回,可比的10只指数型基金(包括ETF)规模下降133亿份左右,缩减幅度高达六成以上。

在热点纷呈的市场行情中,被动式投资的吸引力还是赶不上主动式投资。

    股票基金上演冰火两重天

    银河证券基金研究中心的统计数据显示,除了净值增长率位列指数基金中第一名的银华-道琼斯88精选出现净申购以外,其他指数型基金上半年纷纷遭遇净赎回。

    与去年年底相比,今年一季度指数基金整体规模减少近20亿份,剔除新成立的深证100ETF以后,原有的10只基金缩水71亿多份；二季度赎回力度更是有增无减,指数型基金整体规模下降近40亿份,可比的11只基金共缩减92亿份以上。

    以ETF为例,截至6月30日,上证50ETF从去年年底的81.12亿份下降到33.74亿份,下降幅度近50%。新成立的深证100ETF与上证180ETF自上市以后规模一路狂减,下降幅度均超过60%。其中,深证100ETF从最初的48.97亿份(折算后)缩减至不到20亿份；上证180ETF则从3.998亿份迅速降至1.185亿份左右,缩水幅度更是在70%以上。

    与此同时,主动投资型的股票方向基金却受到了资金的追捧,尤其是那些业绩突出的基金。数据表明,在净值增长率超过70%的19只开放式基金中,只有两只出现净赎回,9只基金规模增长超过40%。此外,新基金发行出现“井喷”行情,且出现广发策略优选、易方达精选两只新的“百亿航母”。

    主动式投资业绩更胜一筹

    投资者为何厚此薄彼,理由是显而易见的。与部分股票基金、偏股基金80%甚至90%以上的净值增长率相比,复制指数、遵循被动式投资的指数基金在业绩表现上还是要差一个档次。

    今年上半年,可比的10只指数基金的平均净值增长率为53.21%,比股票基金只低6个百分点左右。但是从具体品种来看,除了银华-道琼斯88精选净值增长率超过70%、长城久泰300超过60%以外,其他基金的净值增长率均在40%-60%之间,且有两只基金跑输上证指数。

    指数基金的表现基本上取决于所跟踪指数的走势。在现有的14只指数基金中,跟踪的指数多为上证50、上证180、沪深300、深证100,这些指数的成份股多为大盘蓝筹股或行业龙头企业。然而,在今年的市场中,具有高成长性的企业往往有更好的表现。

    此外,上半年走势强劲的行业或板块比较突出,例如消费品、军工、有色等行业,新疆、天津等板块。但指数型基金却因为欠缺灵活性而无法跟上市场热点切换的节奏。一方面,指数调整成份股往往是定期的,多为半年一次；另一方面,指数即使调整了,也不可能对某一行业或板块过于集中,因此指数基金往往难以集中配置。

    资金是逐利性的,大部分投资者更看重绝对收益率。而且在国内市场上,不少机构资金倾向于把指数型基金当作波段操作工具,在判断市场出现中线高点时则会选择赎回。这也是为什么在五月份市场进入高位震荡阶段以后,以ETF为代表的指数基金遭到更严重赎回的重要原因。

    长线看好指数基金

    然而,对于多数中小投资者来说,指数型基金的投资价值值得长线看好。

    从风险收益特征来看,指数型基金的净值波动率相对要小一些,在市场长期向上的趋势确立时,是比较稳健和省心的投资品种。

    值得关注的是,自7月3日起,上证50和上证180指数同时进行了样本股调整,指数的代表性进一步增强,指数市盈率都远低于市场平均水平,这也将提升相关指数型基金的投资价值。

    指数型基金上半年赎回情况一览

    -                   份额规模(2005年12月31日)   份额规模(2006年6月30日)   上半年净赎回   二季度净赎回
    华安中国A股指数                        17.29                      7.29          10.00           5.97
    万家上证180指数                         6.88                      3.61           3.28           1.88
    博时裕富指数                           33.12                     12.88          20.24          11.39
    融通深证100指数                         8.41                      4.37           4.04           1.84
    易方达50指数                           53.27                     14.08          39.19          21.44
    长城久泰300指数                        12.29                      3.11           9.18           4.56
    银华－道琼斯88                          3.38                      3.94         －0.56         －1.55
    华夏上证50ETF                          68.52                     28.51          40.01          17.03
    融通巨潮100指数                         2.49                      1.45           1.04         －0.55
    嘉实沪深300指数                         9.64                      2.77           6.87         －0.18
    易方达深证100ETF                       21.03                     30.55
    大成沪深300指数                         9.67
    华安上证180ETF                          3.18
    华夏中小板股票ETF                      39.65
    合计                                  215.29                    155.52         133.29          92.38

    注：单位(亿份)；ETF份额根据还原后份额净值和资产净值倒推计算。