摘要:

　　..修改后的《爱建重组框架协议》的最大变化在于，名力集团谋求爱建信托控股权的企图受阻，表现在名力集团及其关联方的出资额由3亿元减少到1.33亿元，在重组后的爱建信托中，名力及其关联方仅获得24.99%的股权，低于此前公告的46.6%，且在董事会中的表决权也大为降低。

我们认为，名力集团持股比例大大低于预期的主要原因在于受到金融业对外开放的政策限制。从爱建的案例来看，银监会对外资参股信托公司的持股比例限制应等同于商业银行，即单一外资持股不超过20%，所有外资持股不超过25%。我们判断，名力集团将会随着金融业政策的放开，逐步增持其在爱建信托的股权；..爱建股份向新信托股份公司出资额为2.028 亿元，即2006 年5 月24 日爱建信托经审计后的净资产，这一净资产数额比2005年3季度爱建信托净资产增长103.3%。按照公告披露的信息，净资产增长主要来源于今年以来净利润的大幅度增长，今年1 月-5月24日，爱建信托的净利润为8552.5万元，净资产收益率达到76%。由于公告未披露爱建信托的详细经营情况，我们无法得知其业绩取得爆发性增长的主要原因、进而也无法对于净资产的质量做出进一步的判断。..在重组框架协议修订之后，爱建信托的重组改制应该没有障碍，但这也只是整个爱建股份重组的第一步。在爱建信托的重组完成之后，爱建股份和爱建证券的重组也必须尽快完成。..修订后的框架协议并没有对爱建证券的重组做出明确安排，且将原方案中“名力将引进国际知名战略投资者参与爱建证券重组”的必要条件放松为“各方采取积极措施引进国际知名的战略投资者”，这也说明爱建证券的重组还存在较大的不确定性。