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    —企业形象—

    投资要点

    ● 收购后全面提升G本钢(行情,论坛)的综合实力,协同效应显著

    ● 提升盈利能力,预计2006年G本钢(行情,论坛)每股收益达0.71元

    ● 铁矿石资源优势明显,持续发展能力较强

    ● 在鞍本集团框架下,受国家产业政策及东北老工业基地振兴多项政策惠顾

    ● 矿山和浦项冷轧薄板未进入G本钢(行情,论坛),为后续资本运作留有较大空间

    日前中国证监会核准G本钢(行情,论坛)(000761,200761)向本钢集团发行20亿股人民币普通股收购本钢集团相关资产的方案,并同意豁免本钢集团因此而需要履行的要约收购义务。此举标志着本钢集团钢铁主体的整体上市已尘埃落定,这将是本钢集团发展史上又一个重要的里程碑,使G本钢(行情,论坛)实现历史性的跨越。

    分进合击 全面深化改革

    本钢集团是中国十个特大型钢铁联合企业之一,其历史悠久,可追溯到1905年。在100年的发展过程中,本钢集团历经沧桑,为共和国的社会主义革命和建设事业做出过重大的贡献。但二十世纪末,本钢集团也与众多的国有企业一样,深受体制转型之困,经历了严竣的考验。1994年11月,本钢集团被确定为百家建立现代企业制度试点单位,1997年4月被确定为全国120家大型企业集团试点单位。历史性地把本钢集团推向了国企改革的最前沿。

    1997年3月,经辽宁省领导部门批准,本钢集团以其拥有的炼钢厂、热轧厂和原初轧厂有关经营钢铁板材业务的资产及负债进行重组,采用募集方式设立本钢板材股份有限公司(简称：G本钢(行情,论坛))。一个以本钢集团优质资产为主体,融合了新体制、新机制的本钢板材,从原有的计划体制中破茧而出,成为本钢集团开启崭新发展阶段的试验田。

    1997年G本钢(行情,论坛)先后发行40000万股B股和12000万A股。近16亿元的募集资金可谓雪中送炭,揭开了G本钢(行情,论坛)现代化改造的序幕。1998年11月15日,辽宁省最大的挖潜改造增效项目———175万吨、1600mm大型板坯连铸生产线在G本钢(行情,论坛)建成并实现一次试车拉坯成功,实现了本钢集团连铸零的突破；2001年11月10日,G本钢(行情,论坛)1700热连轧机组改造一次通钢成功。据统计,“十五”以来本钢累计投资180多亿元,完成了近百个技改项目,使本钢集团的装备水平进入了精品板材骨干企业的前列。

    辽宁是我国重要的钢铁工业基地,2004年国家《钢铁产业发展政策》出台,已经明确,要做大做强大型钢铁企业集团,形成两个3000万吨级特大型企业集团。辽宁省“十一五”规划提出要将辽宁建设成国际一流水平的北方精品板材基地。作为辽宁省钢铁工业的旗舰之一,本钢集团承载着振兴东北老工业基地的战略使命,面临着进一步做大做强的重大发展机遇。

    2005年G本钢(行情,论坛)实现主营收入201.8亿元,实现净利润6.32亿元,分别是上市前的1996年的405.6%和168.5%,发展之快有目共睹。但是,钢铁工业是资金密集型行业,产业集中度要求高,讲究规模效益。而G本钢(行情,论坛)属于局部上市,仅包括了本钢集团钢铁生产流程中的炼钢、热轧两个工序,其他诸如焦化、烧结、炼铁、冷轧、特钢、动力、运输等相关资产和业务保留在本钢集团。完整的钢铁生产流程被人为隔断,本钢集团和G本钢(行情,论坛)各自所形成的生产、管理、组织格局缺乏整体性和系统性,已经制约了G本钢(行情,论坛)的进一步发展。利用G本钢(行情,论坛)的资本平台,通过吸收合并,实现本钢集团钢铁主体的整体上市,已是大势所趋。2005年12月28日G本钢(行情,论坛)与本钢集团签署了《资产购买协议》,拉开了本钢集团钢铁主体整体上市的序幕。

    集团作战 提升整体实力

    如果说本钢板材的首次上市是本钢集团在体制转型的大背景下的一次划整为零的分部突围的话,那么,这次整体上市则是本钢集团面对现代化竞争而进行的一次大兵团联合作战。通过收购,将全面提升G本钢(行情,论坛)的综合实力,给公司带来积极和深远的影响。

    ———实现规模扩张,提升综合实力。2005年,本钢集团生产铁精矿580万吨、生铁653万吨、钢651万吨、商品材637万吨,2006年拟达的生产能力在各产品上将分别有20%———60%的提升。根据2005年末的相关数据,收购完成后,G本钢(行情,论坛)总资产和净资产规模分别达到259.85亿元和131.15亿元,分别比收购前增长238.57%和147.03%；产品品种和规模大幅度增长,盈利能力大幅度提升。随着现有技改项目的陆续投产,2007年和2008年仍将保持较快速度的增长,并在2008年达到年产铁1000万吨、钢1094万吨、商品钢材1024万吨,跻身于千万吨钢铁巨人之列。

    ——优化产品结构,提升核心竞争能力。随着技术改造的深入,近几年本钢集团强化了高技术含量和高附加值,并能替代进口、国内外急需的钢材精加工产品的研制和开发,逐步退出了一般性建筑用料和技术含量、附加值较低的产品生产领域,形成了几十个系列化产品,高韧性管线钢、冷轧超深冲IF钢、冷轧高强钢、深冲及超深冲热镀锌板、超细晶高强钢、汽车用钢等高端产品已经成为主力品种,广泛应用于航空、航海、汽车、家电、石化、机械、交通、建筑、运输、军工等行业,并出口欧美、亚洲、非洲、大洋洲等40多个国家和地区,多项产品荣获国家、省(部)级奖项,实物质量达到国内和国际先进水平。目前本钢集团汽车板品种涵盖CQ、DQ、DDQ、EDDQ、SEDDQ、HSS等级别,产品应用于车门外板、车窗外板、轮罩外板、翼子板等；家电板品种涵盖CQ、DQ、DDQ、EDDQ、SEDDQ、HSS等级别,冷板、镀锌板已开始由制作空调、冰箱、洗衣机等内部结构件和后、侧板发展至面板；管线钢品种涵盖X42、X46、X52、X60、X65、X70等,应用于西气东输等重点工程,主要技术指标国内领先；集装箱板是本钢的拳头产品,产品质量达到国内先进水平,短流程连铸连轧投产以后,又在薄规格集装箱板方面有了新突破；汽车车轮用钢已形成系列化,其中超细晶车轮用钢SW400应用于高级车轮产品无内胎车轮,产品出口美国,拓展了国家“973”项目品种的研发,进一步奠定了本钢在车轮用钢市场中的地位。目前公司石油套管用钢、铁道车辆用钢、汽车大梁钢、焊瓶钢、船板钢、彩涂板均已形成几万吨或几十万吨的生产能力,产品种类多,实物质量处于国内先进水平。目前本钢集团的主要客户已转向一汽、上汽、北汽、天汽、南汽、吉利、华晨、海尔、春兰、格力、海信、三星、奥克斯等国内知名企业。2005年1-6月份,本钢集团“双高”产品缴库量已达190多万吨,“双高”产品率达78%。通过收购,G本钢(行情,论坛)可直接继承本钢集团成熟的产品、技术和市场,由原来以热轧板为主的产品系列增加至热轧板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、特钢等多个品种系列,在短时间内实现了品种、数量、规模的“做大”,同时,一大批“双高”产品的加入,优化了G本钢(行情,论坛)的产品结构,形成了数量与质量、规模与效益共同发展的产品体系,进一步提高G本钢(行情,论坛)在高端钢材市场的地位。

    ———提升效益水平,增厚每股收益。收购资产盈利能力强,收购后将直接提升公司的综合盈利能力。另外,收购重组后,公司将拥有自炼铁至冷热轧轧制“一体化”的产业链,各生产环节的利润均将在公司集中体现,大大高于G本钢(行情,论坛)炼钢、热轧两个环节的毛利率,使公司的收入、利润、净资产收益率等经济技术指标得到较大的改善,此外随着生产、管理、研发、销售等方面协同效应的释放,公司的综合成本会内涵式的降低,从而增加公司的收益水平。据预测,合并后的G本钢(行情,论坛)2006年每股收益将达到0.71元,比合并之前增厚26.8%。另外,本次收购完成后,将增加冷轧板与特钢产品,产品种类、产品结构将得到进一步优化。相对于公司目前的主要产品热轧板,国内冷轧板仍然供不应求,产品价格风险较小；特钢产品受市场的价格波动影响相对较小,在钢铁行业低潮到来的时候,特钢产品具有较强的抗风险能力,从而提高了公司的抗风险能力,保证了公司效益的稳定。

    ———发挥协同效应,规模效应明显。通过收购,G本钢(行情,论坛)拥有了烧结、焦化、炼铁、炼钢、热轧、冷轧、镀锌、彩涂、特钢等完整的现代化钢铁生产工艺及相关配套设施,实现了钢铁生产的一体化。G本钢(行情,论坛)将生产流程双向延伸,深入到炼铁前道工序及原材料、燃料采购及产品销售等环节,改变了本钢集团现有的主辅结构的集团架构,实现全部钢铁生产过程的统一组织和协运作,加强了G本钢(行情,论坛)对产、供、销各环节的控制力度。依托“一体化”的经营平台,有利于公司集成关键共性技术,更有效地配置资源,优化生产流程,压缩管理层次,提高运营效率,降低运营成本,体现内涵式的协同效应,实现节约型集约式的发展。

    ———减少关联交易,完善治理结构。通过收购,G本钢(行情,论坛)与本钢集团之间的关联交易规模将大幅度降低,增强了公司钢铁经营的整体性和独立运作能力,有助于公司进一步优化治理结构,优化和再造企业经营流程,全面推进现代企业管理,提高综合经营水平和管理水平。

    预留空间 增值潜力巨大

    在本次资产收购中,本钢集团正在与浦项合资新建的二冷轧及矿山,暂未进入本次收购范围。保证了G本钢(行情,论坛)长期可持续的发展要求,也为G本钢(行情,论坛)未来的发展预留下了较大的发展空间。

    本钢集团所处于的辽宁中部地区,铁矿石资源储量丰富,已探明储量占全国1/4强。本钢集团现拥有2座矿山,2005年年产铁矿石1526万吨,铁精矿598万吨,铁矿石探明储量超过11亿吨。2005年G本钢(行情,论坛)铁精矿用量约为775.3万吨,其中进口122.3万吨,占其铁矿石用量的16.19%,G本钢(行情,论坛)铁矿石自给率高达80%以上。本溪地区矿质优良易选,硫、磷含量少,铅、砷、锡、锑、铋、铜等有害元素含量极低,使G本钢(行情,论坛)二铁厂生产的特有的低磷低硫的炼钢生铁享有“人参铁”的美誉,为高水平、高质量、低成本地开发高纯度、高性能产品奠定了坚实的基础。在目前铁矿石资源价格不断上涨的大背景下,G本钢(行情,论坛)的资源优势更为明显,增值潜力较大。

    因为本钢集团矿山资源的估值潜力非常大,若纳入收购范围,可能使本钢板材承担沉重的财务负担。考虑到G本钢(行情,论坛)目前的财务能力和后续的发展需要,暂未列入本次的资产收购范围,但这并不影响G本钢(行情,论坛)在矿山资源方面的优势。此前G本钢(行情,论坛)已与本钢集团签署《原材料和服务供应协议》,本钢集团将以优惠的价格向G本钢(行情,论坛)提供铁矿石,不向G本钢(行情,论坛)之外的单位销售。本钢集团还承诺,将对矿山进行持续改造,以满足本钢板材不断增长的原料需求。本钢集团表示,未来若政策条件允许,本钢板材确有意愿和能力,可考虑由本钢板材收购矿山资产。

    此外,本钢集团控股子公司本钢浦项冷轧薄板有限公司正在实施由本钢集团与韩国浦项合资的冷轧项目。目前该项目尚为在建工程,资产量较大,因此,未纳入收购计划。该项目于2004年10月立项,2005年上半年正式开工,预计2007年6月份基本建设可以完成,2008年6月份全部生产线可以生产。为避免与G本钢(行情,论坛)产生同业竞争,本钢集团承诺在该项目达产前,解决与G本钢(行情,论坛)的同业竞争问题；若届时G本钢(行情,论坛)有意收购本钢集团持有的本钢浦项冷轧薄板有限公司全部股权,经韩国浦项集团同意,本钢集团将该等股权转让于G本钢(行情,论坛)。

    加快发展 打造精品基地

    建设精品板材基地,是本钢集团根据国际钢铁工业的发展趋势,在2000年确定的一个重要发展目标。随着本次发行新股和收购工作的完成,G本钢(行情,论坛)将历史地承担起本钢集团建设精品板材基地的重任。

    公司董事长李墨华称,本钢集团是国内钢铁公司中板材生产的先行者,在长期的研发、生产过程中积累了丰富的经验与技术,使G本钢(行情,论坛)建设精品板材基地拥有了先发优势；本溪地区丰富的铁矿石资源储备可以为G本钢(行情,论坛)的长期发展提供稳定的优质矿石资源支持；东北地区水、电、煤资源丰富,本溪临近海港,运输条件优越；G本钢(行情,论坛)还可以享受东北地区老工业基地振兴的多项优惠政策等。另外,鞍本钢铁集团成立后,鞍钢和本钢两大集团将在重大工艺、科技及产品项目研发等方面开展全方位的合作,实现两大集团在工艺、技术等方面的优势互补,加快G本钢(行情,论坛)工艺、技术水平的提高。作为国家重点支持的两大钢铁集团之一,G本钢(行情,论坛)还将获得多方面的支持。

    G本钢(行情,论坛)将坚持以精品为主体,在规模扩大的基础上,加快“双高”产品的研制开发步伐,强力推进产品结构的有效调整和优化升级,加快与国际国内先进标准接轨,搞好产品升级换代,力争实现跨越式发展,在产品“质”和“量”方面取得新的突破。在现有产能基础上,在“十一五”期间,形成1000万吨铁、1138万吨钢(含电炉钢50万吨),商品钢材1061万吨的综合生产规模,以汽车板、家电板、冷轧硅钢片和不锈钢板及合金钢棒材产品为特色,涵盖热轧板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、特钢等多个品种,全面提高本钢板材在国内高端市场的地位,把G本钢(行情,论坛)建设成为品种全、质量高的千万吨级精品板材基地和具有国际竞争力的现代化企业。

    ——— G本钢(行情,论坛)定向增发方案解析