【大势研判】扩容 震荡 稳步向上

光大证券 滕印

上周沪深股市震荡上行，两市成交金额有所放大，中国银行(行情,论坛)A股周三在上交所挂牌交易，受到中国银行上市对指数的带动作用，上证综指站在了1700点之上，市场强势特征明显。

盘面显示，有色金属、航天军工、农业、天津滨海概念、金融、机械、3G等板块轮流反弹，板块轮动的特征明显，但行情的持续性相对较差。

消息面，7月2日，中国证监会宣布，为了规范证券公司融资融券业务试点，《证券公司融资融券业务试点管理办法》自2006年8月1日起施行。统计显示，随着试点券商的增加和业务的深化，融资融券为证券市场带来的增量资金，将在初期100亿元的基础上迅速增加，目前理论上的最大值为3000亿元。另外，根据保监会相关规定，保险机构投资者股票投资的余额，不得超过本公司上年末总资产扣除投资连结保险产品资产和万能保险产品资产后的5%。而上年末保险资金运用余额为1.52万亿元，由此可推算出，今年保险公司直接投资股票资金最多可达760亿元，而保险资金通过证券投资基金进入股市的资金远远高于直接投资股票的资金。根据保险资金投资证券投资基金不得超过15%的规定，今年保险资金用于投资证券投资基金有望达到2520亿元。加上保险公司可直接投资股票资金上限760亿元，理论上今年有3000多亿保险资金有望流入股市。

我们认为，融资融券业务的推出和保险等各类资金的积极介入，将有效缓解扩容带来的资金压力，为新股发行和上市公司再融资及行情的发展创造良好的条件。

总体看，中行在A股市场的成功上市预示着海外上市国企“海归”和国内优质大盘蓝筹股登陆的开始。我们看到，大秦铁路发行上市将在本周审核。我们相信，随着中行成功登陆A股市场，会有越来越多的事关国计民生的大公司上市。这一方面增加了优质资产的供给，另一方面也为市场的稳定提供了坚实的基础，市场多年来形成的扩容恐惧症将逐步得到缓解，扩容、震荡、稳步向上将成为市场运行的主要特征。

值得关注的是，此次中国银行发行后，计入上证综指的总股本为1778亿股，总市值将达7000亿元左右，超过中国石化(行情,论坛)成为中国A股的第一权重股。据测算，中行每涨跌0.10元，将影响上证综指8个点。但本周三上市流通股份仅为34.5455亿股，中行目前的盘子并不是很大。我们认为，目前中行的股价已基本与港股接轨，在周边市场不出现大幅震荡的情况下，中行股价大幅下跌的空间已被封杀。

短期看，中行将进一步换手，并有可能引发市场的震荡，“中行缺口”有被填补的可能。在经过充分的换手情况后，中行股价将稳步走强，并将带动大盘再创新高，盘中个股的活跃度也将进一步加强。市场有望进入到扩容和行情发展良性循环的轨道。

【热点聚焦】同是“打新股”风险各不同

最近一段时间，不少\"打新股\"基金颇吸引市场眼球。所谓\"打新股\"基金，是指基金通过参与新股申购进行低风险套利，进而提高基金收益水平。在未来的一段时间内，致力\"打新股\"将成为很多基金下阶段打破建仓困局的途径之一。但是对投资者而言，需要关注的是\"打新股\"基金彼此之间的风险区别。 除了一般股票型、平衡型基金一般会将\"打新股\"列为\"常规动作\"之外，目前市场上也有不少债券基金开始利用\"打新股\"作为提高基金收益率的手段。相比股票型、平衡型基金，债券基金打中新股带来的收益可能对净值贡献更高，也更重要。

但是对于\"打新股\"的债券基金尤其需要仔细甄别。因为根据基金契约的不同，各种基金\"打新股\"的方式和风险收益是不尽相同的。比如有些基金在打新股以后可以保留股票时间较长，这样投资者就需要承担二级市场的波动风险；有些基金在打新股外还可以对股票市场基金主动投资，同样使基金整体风险上升；而也有个别基金如中信稳定双利，所得新股将在上市一个月内全部卖出，是专门冲着\"打新股\"而去。相形之下，第三类无疑更属于低风险类型。

当然，如果你是冲着\"打新股\"去买基金也大可不必。但如果你本身是低风险投资者，买只可以无风险套利新股的债券基金，倒是锦上添花的事情。

【个股点评】G歌华(行情,论坛)（600037）

光大证券研究所咨询服务部

我们在5月9日的《光大资讯》中建议关注该股的投资机会，其间股价出现了较大的震荡和调整。考虑到公司所处行业和发展潜力，建议持股。

【行业公司】G渝三峡(行情,论坛)调研

光大证券研究所行业公司部 刘军

河北涿州中试基地扩产顺利，渝三峡计划对其进行托管 我们去三峡英天然气制氢氰酸（HCN）和甘氨酸项目的技术提供方北京清华紫光英力公司进行了调研（紫光英力拥有该三峡英力20％的股权），目前紫光英力在河北涿州中试基地的羟基乙睛制甘氨酸从4000吨扩产到6000 ~8000吨进展顺利，还有少部分工艺在继续完善中。由于紫光英力的流动资金比较紧张，渝三峡计划对紫光英力的涿州中试基地进行托管，既能解决未来同行业竞争的问题，又有利于三峡英力生产操作人员的培训。

渝三峡将享受多项优惠政策 公司在重庆市的油漆和涂料生产基地要搬迁到江津，公司将获得1.4 亿元的搬迁补偿款；另外，公司还将获得1.6亿元专项三峡库区水污染治理基金，用于建设清洁生产装置，该项资金既不需要还本也不需要付息；而由于氢氰酸为危险化学品，公司有可能获得5000万元的危险化学品专项基金。这些资金均进入资本公积金，资金有利于公司推进重庆长寿化工园区的项目的建设，也为后期的高分配打下了基??/p>

计划与华星化工(行情,论坛)和德固赛合作 华星化工计划在重庆长寿化工园区建设2万吨的草甘膦装置，所需要的甘氨酸将由三峡英力直接供应，既保证了公司的销售渠道畅通，又有利于华星化工获得底价的原料。另外，世界著名的化工公司德固赛公司也计划在重庆长寿化工园区建设氢氰酸下游化工装置，公司计划将三峡英力的氢氰酸能力由3万吨提升到6万吨，其中3万吨主要供给德固赛公司加工氢氰酸下游化工产品,具体的合作形式还在洽谈中。

07年业绩爆发式增长，成为发展前景广阔的精细化工公司 由于重庆长寿化工园区企业享受两免三减半，三峡英力前两年不须缴纳所得税，公司07年开始业绩爆发式增长。我们预计06年每股收益0.02元，07年将达0.31元，08年为0.55元。氢氰酸下游化工行业发展前景广阔，公司未来的选择较多，将成为拥有氢氰酸核心技术的精细化工公司，我们维持“优势－1”评级，建议买入。

【谈股论经】融资融券要注意什么？

“证券融资融券交易”又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场上通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。 在试点阶段，申请经营融资融券业务的证券公司应当是具备监管部门规定的7个条件的创新试点类证券公司。所以，目前首批获准经营的券商只有5个：东方、招商、中信、海通、华泰。

对于普通投资者而言，可能更关注的是哪些人群可以参与融资融券业务，具体的流程又是怎样的？

一般来说，业务开展初期会首先考虑那些资信状况良好的客户，其中包括有需求的机构客户。在开展业务过程中，会与客户签定合同对有关事项进行约定。

在具体流程上，证券公司需要办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载和保存。对于那些不能按照要求提供有关情况、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或有重大违约记录的客户，则不能列入融资、融券客户范围。

证券公司在向客户融资、融券前，应与其签订合同明确约定以下事项：融资、融券的额度、期限、利率（费率）、利息（费用）的计算方式；初始保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金的有价证券的种类及折扣率、担保债权范围；追加保证金的通知方式、追加保证金的期限；客户清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利等。值得关注的是，融资融券合同约定的利率（费率），不得低于同期银行贷款利率。

合同签立后，证券公司将为投资者开设实名信用证券账户，而银行将为投资者开设实名信用资金账户。证券公司为其开立的实名信用证券账户，是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户，用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据。证券公司还会通知商业银行根据客户的申请，为其开立实名信用资金账户。该账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户，用于记载客户交存的担保资金的明细数据。

另外，对融资融券限额也会有相应的规定。有关券商收取保证金的比例、融资融券的最高限额、占证券公司净资本的比例……对于投资者关心的这些问题，《管理办法（草案）》虽有所涉及但未进行量化。而此前发布的《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿提出，证券公司对单个客户融资、融券业务规模均不得超过净资本的1%，并分别按业务规模的10%计算风险准备；接受单只股票质押的市值不得超过净资本的30%。

《管理办法（草案）》明确，证券公司向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证金。证券公司向客户收取保证金的比例、可充抵保证金的有价证券的种类和折扣率、融资融券的期限、客户从事融资融券交易可买入和卖出证券的种类、警戒线及客户补交差额的期限等，将由证券交易所作出具体规定。证券公司向全体客户、单一客户和单一证券的融资、融券的金额占其净资本的比例，需符合证监会的规定。

对于普通投资者而言，融资融券业务是一把双刃剑，放大了收益的同时也放大了风险，比如在融券问题上，不排除一些上市公司由于“先知”了公司业绩下滑而向券商借入本公司股票进行沽空的情况

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