煤电二次联动尘埃落定。发改委6月28日发文,公布了总体调价方案,随后,各省调整的细节公布,喧闹了半年的煤电联动总算尘埃落定。此次调价幅度符合我们的预期但略低于市场平均预期,总体看,低电价公司获益明显,如按各省幅度测算,G漳电、G蒙电、国电电力、G广控和G粤电力等公司调价幅度较大。 我们认为,在电价调整方案出台后的短时间内,市场可能漠视这个利好,但电力股依旧蕴涵着反弹的动力。
电力供需下半年进入转折期。预计06全国高峰时段的供需缺口将由05年的2700万千瓦缩减至1000万千瓦,07年进一步缩减至500万千瓦以下。从全国范围看,06年4季度是电力供需形势真正逆转的时期,中国电力连续5年的短缺至此终结。
煤价平稳仍有下行压力。全国范围煤价总体平稳,少数地区略有波动,社会库存和港口库存不断增长,预计7、8月用电高峰过后,煤价仍有下行的压力。
06年业绩反弹,07年平稳增长。我们测算电力板块半年业绩增速有望在15%以上,中性条件下,全年业绩增长15%左右,07年利用小时下降明显大于06年,同时装机大量增长带来的负面影响进一步扩大,行业增长再度面临压力。好在此次煤电联动推出时间较晚,07年上半年电价同比仍有增长,压力得以略微缓解,行业进入平稳增长的可能性较大。
把握关键因素分化中的投资机会。将持续3年的利空(利用小时的下降),和可能不时出现的利好(电价上调、煤价下跌)的对冲构成了行业基本面的主线。虽然一段时间内,利好可以完全对冲掉利空,但行业已经失去了爆发增长的动力,因此行业不存在大的投资机会。但对不同公司而言,上述的关键因素可能出现些许分化,把握分化带来的机会是投资电力的主策略。从利用小时的角度,结合基本面,建议关注G粤电力以及水电类的桂冠电力;从煤价的角度看,建议关注对煤价敏感程度最高的G粤电力、G深能源和G申能;从电价的角度,建议关注上述电价调整幅度较大的公司。综合来看,近期行业关键因素的分化中,粤电力获益较为明显,可重点关注,公司基本面的情况和综合判断可参见前期推出的调研快报。另外,G漳电可能成为此次电价调整的最大获益者,也可重点关注。
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