主导产品中厚板走俏市场，产销量及市场占有率多年位居全国第一。05 年销售327.68 万吨，市场占有率13.44%，国内第一，济钢人以“国内100 块中厚板子中有济钢产14 块”而自豪。06 年计划销售360 万吨，同比增长10%。

随着造船业向中国转移，船板需求量剧增为公司主导产品中厚板提供广阔的市场空间，今年来中厚板总体呈供不用求局面，现场调研了解到公司生产满负荷、产成品库存低且呈下降趋势。近年来公司对中厚板生产线进行大规模技术改造升级，产品规格范围扩大，产品市场拓宽，预计06 年船板产量突破70 万吨，

占比30％以上，其他为锅炉容器用钢20％、结构钢30％、其他20％。

􀁺 产品区位优势显著。山东省每年钢铁需求3000 万吨，山东省内钢铁产能不足2000 万吨，缺口1000 万吨以上。“十一五”期间山东加大基础设施投资力度（交通投资中心转向铁路港口，其中港口投资500 亿元）为公司产

品市场拓展提供足够想象空间。济钢靠近中国主要造船基地环渤海弯的山东威海、辽宁大连等地，运输成本低、售后服务及时。

􀁺 品种结构加速改善，质量竞争优势提高。公司建立完善产品开发“一条龙”机制，06 年品种钢比例达到70％，比05 年提高8 个百分点。其中高专板比例突破35%，比05 年提高4 个百分点。

􀁺 国内循环经济标兵企业，循环经济开展促成成本优势。06 年公司力争实现煤气的零放散和工业用水的零排放。高炉、焦炉混合煤气发电去年投入2 台机组，今年投入8 台机组，投产后电力80％实现自给，能源成本只有市场价格一半。320 吨鱼雷罐投入使用大幅提升铁水热装比，在降低能耗的同时加快生产节奏提高生产效率。

􀁺 公司管理系统升级使公司形成市场快速反应机制，管理水平大幅提升。公司从韩国引入生产执行系统（MES：Manufacturing Execution system），实现在线数据及时采集与分析。

􀁺 与宝钢在球团矿方面开展的合作，保证矿石资源的稳定就近供应，短距离运输显著降低成本。

􀁺 未来规划发展看好。公司十一五规划1500 万吨，山东省将整合3000 万吨钢铁产能公司，与莱钢整合看好，二者相距100 公里，产品未有重复，可实现合理化分工。公司已在日照至少“圈地”3000 亩（7000－8000 亩说法未经证实）。

􀁺 特有的产品及区位优势及较低的公司估值将使济钢成为宝钢及境外战略投资者并购争夺的目标。

􀁺 负债率偏高，预计近期将有再融资计划。高达约72％的资产负债率（行业平均水平为55％左右）在享有税收杠杆的同时，财务风险增加。公司04 年募集的13.493 亿资金，至05 年底已使用13.19 亿元，至目前基本使用完毕。为缓解营运资金压力，预计公司近期会有再融资的计划。

􀁺 出口产品结构钢坯比例下降，板材比例提升。出口结构比例受国际市场价格波动及国内外价差水平及出口退税政策下调影响暂难以确定数量及比例结构。预计全年出口突破100 万吨。

􀁺 业绩预测与投资建议。06 年公司计划产铁770 万吨，钢883 万吨，材502 万吨，同比分别增长31.53%、23.98%、5.63%。预计上半年EPS 为0.35 元/股(去年同期0.77 元/股)，但在今年上半年钢铁业绩总体较去年同期缩水50％左右（主要是一季度的价格处于2002 年2 月份以来的谷底）背景下济钢业绩业绩减少幅度小于国内同行，从而在国内同业中业绩排名靠前，预计06 年EPS 为0.75 元/股。基于下半年公司下游客户需求稳定增长及价格基本维持在二季度均价水平的预期，给予推荐－A 投资评级。

􀁺 风险提示。公司主导产品板材市场价格波动受宏观调控影响较大，公司炼钢超过成材能力且高达约72％的资产负债率市场行情不利时经营资金将出现窘境。

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