吴飞：今天采访到是光大证券研究所的所长李勇先生，发现证券研究所行业中李所长比较年轻，您带领这个团队有多长时间？

　　李勇：这个研究所从我开始接手以来将近四年的时间。从2002年年底2003年年初光大证券研究所基本在原有的架构上进行一次比较彻底的改造，进一步明确了它的市场定位和客户内容，围绕专业化的团队建设要求打造一支高素质的专业化分析师队伍。

　　吴飞：给我们介绍一下您带领的团队？

　　李勇：目前光大证券研究所现有的研究人员将近60人，主要分布在宏观、策略、固定收益数量以及行业和公司这些细分部门里面。

　　吴飞：涵盖到了哪些行业，优势行业在哪里呢？

　　李勇：按照国家统计局的行业分类，大的行业都有专门的分析师队伍进行覆盖。我们优势主要集中在上游制造业和消费品领域里面。

　　吴飞：带给研究员的发展空间呢？

　　李勇：一个优秀的研究团队一定对研究员的吸引力来自几方面，一方面给研究员提供符合市场竞争的待遇，这里面包括工资、机会、收入等等这些方面的内容。第二个方面，这个研究团队有自己核心的竞争能力，掌握一些满足市场竞争要求的专业知识、专业技能，还有一个积极向上拼搏竞争的文化。

　　吴飞：我们了解到光大证券研究所在研究上进步也很快，这个是不是也包括对客户的服务？

　　李勇：实际上我们从一开始就把细分的客户特别是机构投资人摆在比较突出的位置上，整个市场发展变化实际上是随着机构投资人队伍力量的形成，对专业化的要求提出比较明确的方向，应该说我们是适应这种市场变化应运而生的一支专业化的队伍。那么在这个过程当中光大证券确实尝到甜头，满足高端客户的需求，通过这样一个标准建立起研究的基本质量体系，应该说这几年我们一直按照这个思路来做。

　　吴飞：刚才你谈到机构投资者，你怎么评价国内现有的机构投资者在市场上的作用？

　　李勇：我觉得有几句话，起步势头很好，市场的力量壮大非常迅速，专业投资人的进步非常显著。专业投资人队伍的出现无论对于市场的稳定还是对于培养专业化的服务技能，提升券商的服务能力都是非常积极的因素。

　　吴飞：现有的机构客户和光大对今年下半年的行情是不是一样的呢？

　　李勇：我们的看法不太清楚跟市场的共识是否一致，我们秉承严格第三方的立场，力求客观忠实于自己研究结论的一支团队。有时候我们不花更多的时间关注同行在说什么，同行在关注什么。从这个角度来讲，有时候我们是比较特立独行的。光大自己的研究体系上秉承了基本面主导的研究风格，基本面驱动，同时注重自上而下和自下而上相结合，同时不的宏观策略和行业比较互动的研究队伍。

　　吴飞：光大怎么看待下半年的行情？

　　李勇：应该说这次行情的启动在整个股票分置改革的大背景下带给行业比较大的冲击，现在看来整个股改对市场的影响非常积极，而且突破了很多人乐观的估计。对于这个变化我们是非常欢迎的，从整个制度的梳理包括这次很多发行、交易很多制度方面来了一次革命，这些革命的变化对市场的影响我们认为第一是非常积极的，第二我们这个市场在向一个有效市场在迈进，第三驱动这个市场的机会或者驱动这个市场上升的动力，除了制度层面的变化之外，还有制度层面的变化对企业微观激励、行为模式特别是解决了过去股权分置和股东利益冲突的问题都带来很多积极的变化，这也是现在我们看到行情上升最主要的支持动力。

　　吴飞：光大对下半年哪些行业比较看好？

　　李勇：我们认为整个2006年如果说对行情的发展有一些担心的话，因为我们前半年上市公司的整体业绩表现是有一丝隐忧的，这个隐忧主要是从去年四季度开始，上市公司的业绩同比口径上出现了一定的下滑。相对如火如荼的股权分置改革来讲无疑是投下一丝阴影，因素是很多的，很多积极因素抵消了短期业绩的压力。特别是通过进一步的研究，全球经济增长势头是比较乐观的，而且整个ACD国家工业经济增长的情况也是比较强劲的。我们预计经过我们宏观部门的精细测算，我们预计可能在四季度会迎来国内上市公司整体业绩的拐点。这个业绩的提升进一步成为刺激国家经济上升的动力，我们认为机会更多集中在上游行业。

　　吴飞：您认为这个动力是本质上的动力对吧？

　　李勇：对，是基本面驱动的因素。

　　吴飞：行业上来说呢？

　　李勇：行业上来说，很多行业钢铁、焦炭、水泥，包括工程机械制造业可能有比较好的表现。

　　吴飞：您提到钢铁、水泥、机械制造这些，是不是因为有并购的题材呢？

　　李勇：当然现在影响市场的因素有非常多，有人把它归结成资产注入、资产置换、重组、并购这些因素都有。但是我想这些东西也要看对整个公司的业绩是增厚还是摊薄来看，也是归到基本面因素里面去的。从这个角度来讲，并购，很多行业的整合肯定成为刺激市场神经敏感的因素。但是最终我们要落实到上市公司的业绩上去看。

　　吴飞：投资主题上来说呢？

　　李勇：投资主题来看，从下半年的行情走势来看，可能会多点开花，因为现在目前整个市场的热点也相对比较分散，而且有刺激股价的多种因素交织并存，不同的投资者风格，不同的市场主体各根据自己的风险偏好来圈定他们各自的资产配置对象。但是我觉得总体上来看，因为在四季度业绩迎来拐点的情况下，整体大盘是积极向上的。

　　吴飞：刚才提到股权分置，全流通是A股市场并购的催化剂，你认为并购的主流会在哪些行业？

　　李勇：并购的主流一定会围绕着产能过剩，包括一些过分竞争的行业当中出现一些整合的积极因素。我开玩笑说，资本市场的最大优点就是投资人不认你穿什么衣戴什么帽的，它是忠实遵循你是否给我创造最大价值，把他们手里的股票投出去，这样一来的话，我们相信一些优势的企业会得到充足的资源和子弹，通过优胜劣汰的方式完成产业布局的一种调整。

　　吴飞：产能过剩具体到哪个行业？

　　李勇：按照国家发改委的调控口径，按照国家宏观管理部门的口径所列出来的产能那些产业，可能多多少少会存在这种倾向，但是因为这些产业中大多数都有巨型的国有企业占据，调整过程当中多了一层政府行为的因素。在整个整合过程中会出现一些政府主导和市场力量交织的过程。这些产能我这里不能详细一一列举，如果大家看文件或者看国家有关新闻的话，应该能找出来是哪些产能过剩。

　　吴飞：国家主导和市场动能这两种哪个机会更大一些？

　　李勇：对中国处在这样一个转轨经济体制当中来看，我觉得从我们角度来讲，我们觉得市场的力量是终极的，政府行政的力量可能是一个过渡，但是因为我们有大量的国营企业，有很多地方政府行为参与到经济的过程当中去，所以我们会看到市场的力量和政府的行为模式是交织并存的。但是在这个过程当中孰优孰劣局部来看，我觉得很难下一个一概而论的结论。

　　吴飞：您认为整体上市会不会带来一些投资机会？

　　李勇：这个还是回到我的基本分析框架上来，无论是整体上市也好资产置换也好，还是其它一些变化也好，最核心要看整个注入的资产也好，这种重组也好对整个上市公司的基本面影响，是不是对未来成长的业绩打开一扇机会之门。如果是的话当然有机会，如果纯粹是一个财务包装的结果的话，市场也是能有效识别的。

　　吴飞：中报马上要开始了，您是否认为中报也会有一定的机会呢？

　　李勇：每年围绕着季报、中报的披露会有一些局部的行情或者一些热点板块出现，与其这样归类不如说是市场在重新分析一些有效的经济数据发布之后和寻找新的投资方向和新的热点。结合公开信息的发布是不可避免的，我们更多还是遵循基本面研究的框架来看哪些行业出现积极的变化，这个变化是不是还没有被市场有效识别，这样的话肯定会体现在股价的变化当中去。

　　吴飞：感谢李所长接受我们的采访。谢谢！

(责任编辑：吴飞)