􀁺 在几大品牌中药中，阿胶产品是我们最看好的高端化的独具特色的“原生态

滋补保健品”，其八大功效确切而独特，富有品牌忠诚度和美誉度。随着经

济生活水平的提高，阿胶滋补保健和辅助治疗的市场需求日益增加，属于典

型的消费升级品种。

􀁺 新任经营层胆魄初现，阿胶系列产品结构性调整取得成功，经营拐点确立。

公司近几年将继续贯彻阿胶块“减产提价”策略， 同时引导消费者朝向高

毛利率的复方阿胶浆和补血膏等产品。我们跟踪的销售数据显示，上半年销

量增长十分喜人，未来业绩快速增长趋势非常明朗。

􀁺 公司正逐步地全面融入华润集团健康产业，未来，借助华润商超终端、上海

医药和北京医药集团的销售渠道等等路线，阿胶系列、保健食品等产品销售

将快速跃上新台阶，从销售规模上“再造一个阿胶”。

􀁺 业绩预测：我们维持预计06 年销售净利润同比增长26.5%，实现每股收益

0.34 元。上调07 年和08 年业绩预期，分别同比增长35.2%和34.8%，EPS

分别为0.46 元和0.62 元。

􀁺 投资建议：鉴于公司经营拐点的确立、未来快速增长的战略部署，阿胶产业

随消费升级的鸿篇巨制正徐徐开启，因此我们认为，战略性买入“东阿阿胶(行情,论坛)”

的时机已到。公司产品的销售架构上，较好地规避了“反商业贿赂”的医药

大环境的不利影响，是兼具成长性和安全性的极佳品种。我们早在始于7 月

3 日的为期一周的北京地区基金路演中，“强烈推荐”了该股。我们对该股

07 年和08 年的预测市盈率分别为25.4 倍和18.9 倍（含权），按合理估值区

间30~35 倍PE 测算，目前股价仍有20%以上的上涨空间，我们上调其投资评

级至“强烈推荐”。

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