经过此前一个交易日的全面下跌之后，7月12日香港股市勉强收红。恒生指数上涨0.20％，收至16522.21点。主要股份表现平淡且涨跌不均，是导致市场整体表现欠佳的重要原因。H股市场亦获小幅涨势，H股指数收至6826.65点，上涨0.38％。

　　电信股前景难料

　　从近期港股市场的行情中不难看出，联通、中移动以及中国网通等中资电信股的升势对于恒生指数起到了重要的推动作用。在经过2003年前后的低迷期后，最近两年来，两家移动通信运营商的盈利状况已经处于复苏的过程之中，去年盈利同比增幅创下近年来的新高。这有助于此类股份与未来一段时间内获得持续的升势。

　　不过，对于中资电信股而言，前景仍有诸多变数。一方面，3G的推出将为行业以及主要企业的盈利状况增加不少变数。事实上，内地的一些行业专家并不看好此类新业务，并且认为整个内地电信行业正在走下坡路；另一方面，尽管拥有垄断优势，但固网电信商的盈利前景仍难以看好。按照多家国际投行机构和香港证券商的平均预测结果，中国网通未来两年将持续出现负增长。中指电信股难以太过乐观的状况将为缺乏汇丰控股支撑的香港股市平添一些变数。

　　H股市场上涨乏力

　　尽管预期中的大幅跌势尚未出现，但H股市场明显缺乏动力，后市难以看好。一方面，目前的H股市场缺乏持续上行的支撑因素，投资者似乎正在等待大手笔减持锁定获利的理由。内地加息的呼声颇高，如果央行最终决定提高利率，H股市场将受到严重影响。

　　另一方面，占有H股市场半壁江山的金融股将很难给H股市场提供持续的支撑。这些股份虽然拥有盈利、税率等方面的正面因素，但这些正面因素多已在股价中充分反映。目前３只银行类H股建设银行、交通银行和中国银行，市盈率分别为17.5倍、23.9倍和27.3倍，市净率亦均在2.8倍左右。其估值和香港市值最大的蓝筹股汇丰银行分别为13倍市盈率和2.2倍市净率的标竿估值水平相比，已明显偏高。

　　QDII支撑有限

　　QDII的相关消息再度成为市场的兴奋点。近期交通银行的管理层表示，该行已获准经营QDII业务，并估计外汇管理局快将批出有关额度。

　　从某种意义而言，包括保险股份在内的中资金融股可能是QDII制度的主要受益者。

　　不过，QDII带来的实质性利好如何，却值得怀疑。一方面，人民币持续升值的预期将令相关金融机构QDII理财产品的吸引力大为减轻；另一方面，对于整个中资股板块而言，QDII的投资额度不仅相对有限，且这种有限的额度还将因H股市场偏高的估值状况而面临资金分流作用。

(责任编辑：刘雪峰)