编者按

　　尽管各方对经济未来趋势的判断不同，但是在中国正面临流动性过剩的问题上，观点却是一致的。今年上半年央行陆续采取了上调贷款基准利率、发行定向票据、窗口指导等宏观调控措施，7月5日，又将存款准备金率上调了0.5%。随着6月金融数据的陆续出台，有关央行将采取包括加息在内的紧缩政策的猜测不绝于耳，种种迹象表明，抑制过剩的流动性已经成为当前货币政策调整的一个主要内容。

　　央行对目前经济的过热苗头和流动性过多的判断依然没有改变，甚至很多专家认为，后续可能还会有更大的动作，在利率和汇率上采取措施都是有可能的

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　央行没有让市场松一口气，用定向票据回收市场过剩的流动性从而紧缩信贷，显然已经成了央行手中的“常规武器”。

　　昨日，央行向商业银行定向发行500亿定向票据，充分表明了央行对目前经济的过热苗头和流动性过多的判断依然没有改变，甚至很多专家认为，后续可能还会有更大的动作，在利率和汇率上采取措施都是有可能的。

　　中行首当其冲

　　从发行利率和发行的银行来看，此次票据发行坚持了惩罚性原则：本次票据利率是2.1138%，而本周二，央行通过公开市场价格招标确定的一年期央行票据的利率是2.6694%，这是连续上涨15周之后的停顿，比本次定向票据利率高出了55个基点，这个利差是前所未有的。

　　从发行对象来看，该次票据依然以6月份信贷数据为依据，哪家银行信贷增加较多就发给哪家银行。其中：中国银行210亿元，中国建设银行100亿元，华夏银行60亿元，民生银行60亿元，广东发展银行30亿元，上海银行15亿元，上海农村商业银行5亿元，南京市商业银行20亿元。

　　据报道，6月份所有商业银行新增贷款总额为3600多亿元，以往贷款增速最快的国有商业银行6月份只增加了600多亿。而据业内传言，中国工商银行和中国农业银行6月份信贷都是负增长，中国银行占了四大行6月份新增信贷中的绝大多数，因此本次央行票据的发行，中行代替以往的建行首当其冲，而工行和农行则没有被发行票据。

　　另外，央行本次发行定向票据的重心倾向了中小商业银行，在500亿的定向票据中，中小商业银行就被发行了290亿，相比前几次，这个比例有所上升，这也于6月份信贷投放有关。

　　在6月份新增信贷3600多亿中，四大行只发放了600多亿。

　　引人注意的是，此次央行票据的发行由以前主要发向国有商业银行，而逐渐向股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行这些小银行渗透，出现了南京市商业银行、上海银行和上海农村商业银行这样处于经济发达区域、资产高速扩张的商业银行，这再一次表明央行发行定向票据这一精确紧缩工具进一步常规化。

　　紧缩政策未有改变

　　“看来央行对6月份信贷增速并不是很满意。”一位商业银行人士说。

　　6月份新增信贷3600多亿元，环比有所增加，但同比下降了1053亿元，显然信贷增速过快的局面已经初步有所控制，但是很明显，对这个下降数据贡献最多的是国有商业银行，其中窗口指导和发行定向票据显然发挥了一定的作用，而中小银行的信贷增速没有很大改变，表明了市场对信贷资金的需求依然很旺盛。

　　对于发行票据后，央行近期还没有进一步的紧缩措施，市场目前的看法几乎是一致的——肯定还有，不过在利率和汇率两个工具之间，很多人士认为汇率是更加根本的，人民币汇率的上升可以解决流动性过剩问题。另外，加息的传言目前正在甚嚣尘上，业内人士正处在忐忑的等待中。

(责任编辑：毕博)