询价结论:
因此天源科技建议询价区间的中值落在4.72元至5.40元之间。。
主要依据:
公司系科研院所改制设立的高科技企业,历来注重科技研发。拥有四项实用新型专利和多项非专利技术,公司在磁性材料及其应用领域居于技术上的领先地位。
公司拥有比表面积测定仪、粒度测试仪、磁性能测试仪、特斯拉计、控氧仪、原子吸收光谱仪等先进的检测分析仪器,确保了质量监控的有效性和稳定性。公司现有的生产装备也达到了同行业国内先进水平。
公司已经形成了以磁技术为龙头,实现了以磁性材料为中心的前向一体化和后向一体化。
公司上市后流通股本仅为3800万股,具有流通盘方面的优势,募集资金能够较快产生效益,提高公司盈利能力.
风险提示:
公司产品毛利率的下降,导致了一定程度的销售净利率的下降,市场竞争激烈。
公司生产所需主要原材料为电解金属锰和铁红等,2005年生产成本中原材料占比为79.97%,主要原材料价格波动对公司经营业绩较为敏感。
公司主导产品非终端消费品,其市场需求直接受下游行业市场周期变化影响。
2008年后能否继续享受税收优惠政策对公司业绩有较大影响。
1、本次发行一般情况
2、天源科技基本情况
天源科技是经原国家经济贸易委员会批准,由马鞍山矿山研究院作为主发起人,联合安徽恒信投资发展有限责任公司等6家公司共同发起设立的股份公司。
为实现中钢集团科技系统产业资源整合,优化天源科技的股权结构,2005年10月8日,股份公司的主发起人马矿院与公司实际控制人中钢集团签订了《股权划转协议》。根据该协议,马矿院同意将其所持有的公司2040万股(占公司总股本的51%)划转至中钢集团。划转后,马矿院仍持有本公司的760万股,占公司股本总额的19%。
天源科技主营业务为:从事磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备等的研发、生产和销售。主要产品类别为:四氧化三锰及其主要原料电解金属锰(生产软磁铁氧体的主要原料);锶铁氧体预烧料及烧结铁氧体、烧结钕铁硼器件(永磁材料及器件);磁分离及相关配套设备(磁性材料应用产品)。公司主营业务所属行业按现行业划分归属为磁性材料行业。公司在设立之初,产品为四氧化三锰、锶铁氧体预烧料和磁分离及相关配套设备;后来通过控股通力磁材公司、新建铜陵锰业分公司和钕铁硼磁材制造部,产品增加到现行的品种。公司业务的拓展主要围绕形成较完善的产业链而实施向前和向后一体化战略。目前公司已形成磁技术─磁性材料─磁器件─磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。
2.1主要财务指标
2.1募集资金使用
天源科技此次拟发行不超过3800万股A股,募集资金拟投资项目共需资金11,767万元,实际募集资金量可能低于公司本次募集资金投资项目所需资金额,不足部分由公司自筹解决。如果尚有剩余,则用作补充流动资金用。
3、估值定价
3.1绝对估值法
根据Gordon’s(1962)提出的简单的资产定价模型,股票的价格等于未来股息收益的折现值。假设股票未来的每股盈利Et以固定增长率g增长,分红时的派现率为固定比例k,这样,股息Dt也将以固定增长率g增长;再假设投资者对投资股票的预期收益率为常数r,则股票价格Pt为
根据上述公式,天源科技作为一家制造业上市公司,每股盈利Et近两年保持在0.20元附近,考虑上市后业绩增长情况,预测固定增长率g为10.5%,假设投资者对投资股票的预期收益率常数r为12%(目前市场融资利率水平),上市后分红时的派现率参考上证180和深证100成份股过去5年的派现比率45.95%作为派现率k,考虑到我国对个人投资者的股息红利征税为10%,通过计算可得天源科技的定价为6.12元。
3.2相对估值法
与天源科技同类型的公司有G金瑞、G北矿、G三环、G韵升、G安泰等上市公司,以这些公司为样本股与天源科技相比较,充分考虑样本股流通股大小,每股收益,市盈率等指标,预计天源科技的定价为7.38元。
表:同行业上市公司比较
3.3综合定价
综合考虑上述定价结论,预计天源科技上市时的定位区间在6.12元至7.38元之间,综合定价为6.75元。
4、询价结论
从控制风险的角度分析,询价时的价格较之上市定价应有20%至30%之间的折价空间,因此建议询价区间的中值落在4.72元至5.40元之间。
|