“对冲基金不过是众多基金中的一种，我们的神秘源于我们游走在市场的边缘。”这是林帆在采访过程中不断强调的一句话。

　　很难想象眼前这位略显纤弱的年轻人掌管着近亿元基金，也很难想象他一个电话就能调动本金十倍的市场能量。林帆在内地的身份是常见的私募基金经理，背后却是一家国际著名对冲基金。“我和我的5名同事都是直接从香港公司过来的，每人都有5年以上对冲基金操作生涯。”

　　2005年，林帆在内地市场站稳了脚跟。近来，随着内地A股市场融资融券及股指期货的逐步实施，他开始准备大展拳脚。

　　本土化策略：七成资金内地募集

　　林帆和他的团队2004年底进入内地。“当时只有我一个人过来，公司给我的任务主要是观察市场，寻找合作者”。

　　林帆说，“在大部分人心目中，我们除了市场操作技巧比较娴熟外，另外一个突出的优势是资金充裕。”的确，现在进出内地市场的途径很多。据林帆介绍，通过关联企业，使用进出口价格虚报、预收货款、延迟付汇甚至虚假贸易等都可以让资金流入，又或者通过QFII、外商直接投资也可以达至目的。

　　“但这样做的成本相当高，在目前内地比较严格的外汇管制政策下，资金可能流进容易流出难。”

　　所以林帆们的一个重要任务是对冲基金本土化：其一是“吸纳一些本土私募基金，或者直接在内地吸收一些高素质的客户”。经过一年半的活动，林帆与深圳私募基金建立了广泛的联系，合作也由早先的客户转接发展到资金、客户分享。林帆会定期在投资圈子中举行酒会或投资研讨会，直接接触高端客户。国外对冲基金的投资门槛比较高，林帆的母公司主动将入门要求调低，“现在100万元人民币也可以成为我们的客户。”如今林帆管理的资金里除了部分由境外调入外，七成以上都为内地募集。

　　“这样，我们完成了一次战略上的转变。不仅仅依赖于国外资本以及灰色资金通道，在有好的投资机会时，我们可以迅速调动资金。”

　　傻瓜型对冲：50%投资回报

　　“首先找到的盈利模型，是类似市场中立型的对冲。”林帆显得相当兴奋，“利用这种相对简单的对冲手段，2005年我获得了接近50%的投资回报，这在其他金融市场是很难想象的”。

　　林帆所说的对冲就是利用ETF（交易所交易基金）进行套利。

　　原理其实很简单，投资者想要买入ETF有两种途径，一是以现金直接购买，二是间接买入“一篮子股票”然后申购获得ETF。同样，卖出ETF也有两种途径，除直接卖出外还可以将ETF换成“一篮子股票”再卖出。

　　为此林帆和他的团队编写了一套套利软件，设置好参数后，电脑会自动为其套利。

　　“这基本属于傻瓜型对冲模型，坐等收钱。”当直接买入ETF价格小于间接买入ETF，并且其差价足以冲抵交易成本时，电脑会自动下单买入ETF，几乎同时将买回的ETF转换成“一篮子股票”，然后立即在二级市场卖出这些成份股套利。反之亦然。“利润存在的时间非常短，因此都是由电脑实时监控和下单，一切参数都是预先设置好的。”

　　“不需要判断市场的涨跌方向，与市场、资产价格走向也无关，基本不存在什么风险。”然而就是这种傻瓜式的操作手法，林帆曾在一天内用1000万元的本金套回了将近20万元的回报。

　　对冲机制制造暴利机会

　　随后，林帆开始尝试利用事件套利。送股、增发、股改都可以成为其对冲套利的好时机。最为常用的是利用ETF“做空”成份股。ETF有规定：当用“一篮子股票”申购ETF而当中又有股票停牌的时候，就以该股票最近交易价格折算后的现金，加上一定的保证金，作为替代对价申购ETF。在股票复牌后，ETF 基金管理公司代为购买这一停牌股票，购买价及替代对价之间的差额多退少补。

　　在预计某股票因为增发、送股或股改后股价会回落时，林帆就会在其停牌期间“做空”。先是通过一篮子成份股加现金换购ETF，随即在二手市场卖出ETF套回资金，不断反复操作。如果复牌后，股价回落，林帆就可以从ETF的基金管理公司里获得相当的差额收益。

　　例如2005年4月，宝钢股份增发新股，停牌5天。停牌前的收盘价是6.02元，林帆预计宝钢股份复牌后股价将回落，于是在5个交易日内每天反复操作。宝钢复牌后股价跌至5.45左右，“利润将近40%”。

　　“现在类似形式的投机收益已经不那么高了，因为大家都开始这样操作。不过，这些都只是小打小闹。内地融资融券和股指期货开出以后，对我们来说，真正的机会到来了。在香港对冲恒指时，基本每次运用资金都在亿元以上，国内大有潜力可挖。”据林帆介绍，恒指期货可以为投资者带来10倍的回报。

　　“我们等待的其实是这种机会，直接的对冲机制出现，才是我们真正施展的时候。”

　　据香港DBS唯高达证券董事黎永良介绍，现在进入内地的国外对冲基金至少还有十几家，如果加入香港本土的对冲基金，数量将更加可观。

　　资料链接

　　对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于上世纪50年代初的美国。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲内涵，成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。

　　画说财经

　　挑战历史高点 伦铜冲破8100美元

　　7月12日，伦铜一举突破8000美元大关至8185美元，直指5月中旬创下的8800美元纪录高点。分析人士指出，铜价上涨主要受铜矿罢工事件影响，澳洲矿业巨擘必和必拓旗下智利Escondida铜矿工会工人可能于7月底举行罢工，而备受罢工困扰的墨西哥集团旗下La Caridad铜矿可能将于数周内关闭。

　　国际金价盘中突破650美元

　　7月12日，国际现货金价盘中突破650美元/盎司大关，最高到达653.30美元/盎司，创出近期新高点。据业内人士分析，地缘政治不稳是推动当天纽约市场黄金等贵金属价格上涨的主要原因。此外，纽约市场原油期货价格上升也是导致黄金等贵金属价格走高的重要原因。

(责任编辑：吴飞)