编者按

　　中国股市再次站在了十字路口上。面对70％的总体涨幅，持续8个月的大牛市，以及新股扩容提速，宏观调控力度的不断加强，会涨，会跌，何去何从？投资者再次面临抉择……

　　7月13日，沪深股指在经过多日横盘整理后，展开大幅跳水行情，沪综指当天大跌84点，全天报收光头光脚大阴线。

　　"原因很清楚，就是大秦铁路IPO（首次发行）所引发的。"西南证券研究员张刚分析说，"这样的走势在中行发行前就已经上演过，大秦铁路的上市进程又快得惊人，这给市场造成的压力很大。"

　　国信证券研究员李颖俊则指出，8月份之前股市还将经历一段敏感时期的考验，"上半年的经济运行数据将在7月份左右出来，货币政策会如何调节，也将在8月份之前明朗，融资融券及其配套措施8月之前也将见分晓。"

　　"总体上可以用两句话加以概括：整体估值合理，关注局部机会。"谈及对下半年行情的看法，华安基金投资部总监王国卫出语谨慎。

　　IPO持续加压

　　扩容压力再度袭来。

　　截至7月13日，已确定发行时间和已发布招股说明书等待确定发行时间的公司已达到9家，其中融资额仅次于中行的大秦铁路，已定于7月21日进行网上发行。不仅如此，更多排队等待"过堂"的公司每周都会露出几个新面孔。

　　与之对应，沪深股市新增开户数经历五月"井喷"之后，随着行情高位整理，已经开始大幅降低。根据中国证券登记结算公司的统计信息，A股日均新增开户数已从五月份的4万多户大幅回落到近期1万多户的水平。

　　然而，IPO在消耗大盘资金供应的同时，也为大盘带来了新鲜血液。

　　"一大批绩优蓝筹公司陆续IPO，必将提升市场的价值中枢，至少从中长期来看，一定是利好无疑。"深圳某私募基金负责人吴国平仍然看好后市。

　　"IPO的密集发行确实给场内场外资金的入市增加了压力。"一位南方大(行情 - 留言)资金操盘手认为，但是如果换一个角度理解，IPO如此密集发行，恰恰说明需要融资的企业众多，要让一大批企业顺利实施IPO，一个稳定的市场是不可缺少的。

　　"在投资者信心完全恢复的背景下，管理层完全可以通过对IPO节奏的控制，来保证大盘整体上的稳定，何况还有一系列制度创新的政策利好等待推出。"上述操盘手认为，如果大盘持续恶化，IPO节奏有可能因此放慢。

　　宏观调控悬念

　　华夏基金固定收益总监杨爱斌认为，下半年加息的概率还是比较小的，"从目前来看，物价水平短期内超过3%可能性比较小，同时考虑到货币机构独立性比较差，短期内不会加息。"

　　是否会再度加息并非市场压力的全部来源，观察人士认为，央行在下半年还可能通过公开市场和准备金等工具收缩金融机构流动性，同时继续加强对地方政府投资贷款的规模控制。不仅如此，除了投资和信贷增速过快，人民币升值对股市的影响同样不容忽视。

　　"从资金面来说，人民币升值预期，热钱持续入场，外资看多市场。"华夏基金公司分析师严正华说。

　　银河证券研究所所长滕泰认为，在今后一年里，人民币必然有一个快速拉升过程。中国目前的现状，在货币增值方面有三个国家可以参考，一个是美国，然后是德国，第三是日本，三国的货币十年都升了30%，平均每年升值3%。

　　"按照这个规律，人民币将在下半年有一个较快的上扬，这样会给相关产业带来很好的机会。"滕泰表示。

　　"A股市场已经超过了香港估值，与印度差不多，A股股市低估值已经过去了，已经到了合理的估值阶段。"严正华认为。

　　制度创新预期利好

　　在全流通预期顺利推进的背景之下，完善股市基本功能的一系列创新机制下半年有望逐步推出，股指期货、融资融券、T＋0，放开涨跌幅限制等都将为市场提供新的创新点。

　　"提高股市的流动性和活跃度只是这些创新制度利好股市的一个方面。"国金证券研究员杨帆认为，"由于这些创新机制所针对的标的证券，大多会选择走势稳定的大盘蓝筹股，这可能提高大盘蓝筹公司的溢价水平，间接成为股市的利好。"

　　"除了中行以外，包括宝钢、长电、联通在内的这些大盘指标股还没怎么表现，随着融资融券等制度创新的实施，一旦这些大盘蓝筹股发力，以点带面集体启动的力量将不容忽视。"中原证券张冬云说。

　　申银万国证券研究员陈李则认为，全流通可望使大、小股东利益一致化，加上监管加强，越来越多的公司愿意通过减少利润漏出、注入优质资产、整体上市等渠道，让上市企业成为中国优质资产代表。

　　"牛市格局并没有发生改变。"国都证券研究员吴明给出的依据，主要是股改的后期效应开始显现，全流通下的并购预期、股权激励推动、减持时间和价格承诺、盈利承诺等累加效应，可望推动上市公司整体质量的提升，进而推高股价中枢。

　　但制度创新带来的不只是利好，仍然需要面对市场的压力。

　　"对下半年股票市场展望，我们相对比较乐观，其中重点值得一提的是，我们要正确面对负面的冲击。8月份有一批非流通股解禁，这部分高压不能忽视。"严正华表示，"根据我们的统计，今年下半年股改全流通卖压会达到700亿元，IPO和再融资开闸有1000亿元。"（朱昆锋　胡安胜）

(责任编辑：吴飞)