分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种,它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。近日出台的《上市公司证券发行管理办法》首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种,并对其发行条件、发行程序、条款设定等方面作出较为具体的规定,目前已先后有6家上市公司公告将发行可分离交易的可转债。
分离交易可转债是国内资本市场的创新产品(包含认股权证和公司债两部分)。传统的可转债兼有债性和股性,而分离交易可转债的特点就是实现了债性和股性的分离。它是一个债券和认股权证的投资组合,可以理解成买债券送权证。《上市公司证券发行管理办法》规定,“分离交易的可转换公司债券中的公司债券和认股权分别符合证券交易所上市条件的,应当分别上市交易”,从而明确了分离交易可转债为现金汇入型,即公司募集股本金需要投资人另缴现金行使认股权,而发行人对于分离后的债券负有还本付息的义务。
普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的,分离交易可转债则不同。分离交易可转债认股权证的存续期间不超过公司债券的期限,自发行结束之日起不少于六个月。发行后,公司债券和认股权证分别在交易所债券市场和权证市场交易,债券到期偿还本金,并支付约定的利息;认股权证可以出售,也可以到期行权,以约定价格购买公司股票。
与普通可转债不同的是,分离交易可转债不设重设和赎回条款,有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用,避免了普通可转债发行人往往不是通过提高公司经营业绩、而是以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股而带给投资人的损害。如果上市公司改变公告募集资金用途,分离交易可转债持有人有一次回售的权利,作为保护投资人利益的手段。
可以看出,相对于普通可转债,可分离交易可转债的投资优势在于:
第一,发行公司需要支付债券的本金和利息,由此给发行公司的经营能力提出了较高要求。
第二,当认股权证行使价格低于正股市价时,投资者可通过转股或转让权证在二级市场上套利,而毋须担心发行人在股票市价升高时强制赎回权证;而当认股权证行使价格高于正股市价时,投资者可选择放弃行使权证。
第三,促使发行人努力提高经营业绩,起到保护投资人利益的作用。分离交易可转债拆分出来的权证是为了融资,能否行权,直接决定了上市公司能否顺利地融资,由于在权证存续的两年当中股价不是固定不变的,而行权价又是不能修正的,所以发行可分离交易可转债的上市公司,不能保证认购权证持有人行权,发行人募集资金能否成功具有不确定性,改善经营业绩是发行人确保融资成功的前提。
自股权分置改革以来,由于可转债产品自身存在的缺陷,流通股东与债券持有人之间的利益冲突难以化解,投资者利益有被侵害的风险。可分离交易可转债的认购股份权力和债券特性相分离的特征,认股权证定向发行给原有流通股东,客观上约束了发行人行为,可以使得双方利益最终达成一致。
由于分离交易可转债的这些特性,使得相关上市公司近期存在明显的投资机会,第一,风险小;第二,预期收益高,第三,推出分离交易可转债作为融资手段的公司一般都给予原有股东一定的优先认购权。
《办法》对发行人资格有比较严格的限制,申购分离交易可转债风险较?!栋旆ā吩诜⑿腥说木蛔什婺!⑾纸鹆鞣矫嫔瓒私细呙偶鳎悍⑿蟹掷虢灰卓勺Ψ蟎"公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元\",\"最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于本次发行的公司债券一年的利息\"。分离交易可转债中的债券与认股权证是分离交易的,发行人必须承担债券还本付息的义务,因此《办法》对发行人的债务偿付能力提出了较高的要求。
发行分离交易可转债,申购人购买债券的同时获得权证,在目前权证价格被高估的情况下,其权证价格的宽幅波动会有比较大的获利,申购会带来不小的收益。因此,分离交易可转债弥补了普通可转债的产品缺陷,有利于重新激发投资者对转债产品的投资信心,而且随着股市的日益转暖以及权证市场的相对火爆,分离交易可转换债券的推出蕴藏着较大的投资机会。
对近期推出的G马钢(行情,论坛)等6家上市公司分离交易可转债发行预案进行分析,有以下两大特点:首先是兼顾了原有股东利益。除G唐钢(行情,论坛)以外,5家公司均给予原有股东一定的优先认购权,因此,发行分离交易可转债的上市公司很可能有较大的投资机会。相关信息见附表一和附表二。黑马等您拿,马上发送内容YXYI移动至2911600,联通至9901600,30秒就能得到回复,资费仅需0.30元/条(不包月),或者来电咨询(拨打免费热线:028-87701100),得到银华专家团队真诚的服务! 作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 |