公司主营产品压力变送器、电磁流量计，用于工业控制过程中的常用测试仪表，募集资金项目也是相应产品的核心技术，取代国外ABB公司的采购产品，有助于降低成本及对国外企业的依赖性，为公司长远发展打下坚实的基础公司发行1800万股，占总股本的28.86%，2005年，2005年本公司实现利润总额和净利润为1,677.37万元和1,317.25万元，同比2004年有所下滑，2003-2005年每股收益（不摊薄）分别为0.38元，0.47元，0.30元，2005年主营收入同比也有所下降，上市对公司目前来说无疑是雪中送炭，对提高公司竞争力及长远发展有着重要的意义。

　　从主营方面分析，公司目前处于发展的阵痛期，从无到有的高速发展期已经过去，做大规模，提高利润率是公司能否生存及长远发展的重中之重。

　　募集资金项目年产5万台自主研发传感器生产基地，为仪器仪表的核心部件，主要为公司主营产品压力变送器和电磁流量计使用，并可以为同业企业提供产品服务，预算5699.66万，可实现年销售收入7390万元，利润1095.95万元，投资回收期5.14年。该项目若成功完成及市场认可，公司将极大提高公司核心竞争力，是公司立足于行业的基础。

　　至于水处理项目，主要面对工业废水处理及市政污水处理，蛋糕巨大，前景不明。

　　预测公司06、07年业绩为0.23元、0.30元，成长性看公司项目进展。综合所处仪器仪表行业及中小板市场的市盈率及市销率，上市后估值合理区间在6.30-8.40元左右，超出该区间建议卖出，低于该区间可考虑买入。

　　风险提示：

　　主要为公司规模较小，募集资金项目成功与否尚未可知，公司研发技术和人才跟国际先进水平尚有较大差距，与国内外同行存在竞争力的差距，通过上市，公司能否快速提高核心竞争力，扩大市场规模是关键。

　　1、公司控股股东上海紫江集团，公司产品市场面广阔，但规模不大

　　1.1发行的基本情况

　　上海威尔泰工业自动化股份有限公司将于2006年7月20日在深圳证券交易所中小板发行1800万A股，采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的发行方式。

　　紫江集团直接和间接持有本公司43.44％的股权，为公司控股股东，紫江集团董事长沈雯为本公司的实际控制人，紫江集团于1989年创立于上海，是以包装业、地产业为核心的的综合性多元投资控股集团，是上海一家民营企业，销售收入过百亿。

　　紫江集团另外控股一家上市公司紫江企业（600210）主要以生产PET塑料瓶，与公司完全独立。

　　1.2公司基本情况

　　1.2.1本公司前身系上海威尔泰仪表有限公司，成立于1992年12月24日，注册资本为3326万元，目前为4436.88万元，拥有位于上海市闵行区虹桥镇总面积为14970平方米土地。

　　1.2.2主要产品服务及其用途

　　压力变送器:压力变送器主要由传感器、模块电路、显示表头、表壳和过程连接件等组成。它能将气体、液体的压力变量转换为可传送的统一输出信号，以供给指示报警仪、记录仪、调节器等

　　进行测量、指示和过程调节。它是工业生产过程控制中最常用的压力测试仪表。

　　公司目前生产ＭＶ和ＷＴ两大系列的压力变送器，品种规格齐全，符合高、中、低各档次市场需求，精度最高可达0.05％，广泛应用于石化、电力、冶金、炼油、建材、食品等行业。

　　电磁流量计:电磁流量计主要用于测量工业生产过程中需要检测的各类流量参数，是由传感器、转换器和显示仪表等组成，根据法拉第电磁感应定律工作，一般安装于工业生产现场及管网。它是流量仪表的一个种类，用来测量导电液体体积流量信息，目前已广泛地被应用于工业过程控制中需要测量各种导电液体流量的环节，适应各种酸、碱、盐等腐蚀性介质和各种易燃易爆介质。电磁流量计主要应用的领域有冶金、化工、环保、水利、公用事业、轻纺、矿山、医药、造纸、食品、制糖、酿造等行业。

　　公司生产的ＸＥ、ＸＥＭ、ＷＴ4300Ｅ系列电磁流量计口径范围可达3－3800mm，具有多参数显示、模块化设计、耐高温腐蚀及负压等特点，广泛用于水处理以及化工、造纸、采矿、食品、医药等工业企业的各种浆液流量测量，形成了独特的应用领域。

　　产品销售方式和渠道:销售模式主要分三种：直销、渠道销售、项目销售，三种销售方式占总体销售额的比例约为3：3：4。

　　主要原材料:公司产品的主要原料为传感元件及其电子板、转换器、电子元器件及芯片、不锈钢精密浇铸件、铝合金壳体、恒弹性合金棒材等。

　　2、公司处于发展的阵痛期

　　本公司所处行业属于国家重点鼓励发展的技术密集型行业，技术积累性比较强，产品种类繁多，广泛应用于装备、改造传统产业的工艺流程的测量和控制，是现代化大型重点成套装备的重要组成部分，是信息化带动工业化的重要纽带。近年来，面临良好的行业发展机遇，国内企业，尤其是民营企业纷纷扩大投资规模，加大技术更新和升级力度。我国加入ＷＴＯ以后，国外企业更加关注中国国内市场，加大市场份额的争夺，国内市场竞争日趋激烈。

　　公司主营业务为：从事压力变送器、电磁流量计、温度仪表等工业自动化仪器仪表生产销售和工程自动化控制系统、仪表集成服务。

　　压力变送器方面公司主要竞争对手为横河电机、罗斯蒙特、Ｅ＋Ｈ、重庆川仪总厂、上海自仪、西安仪表等规模企业；在电磁流量计方面公司主要竞争对手为光华·爱而美特、横河电机、Ｅ＋Ｈ、开封仪表。公司实力距他们尚有的一段距离2005年我国压力变送器、电磁流量计的市场容量分别为约30万台和4万台，公司目前单一产品市场绝对容量相对较小。

　　2.1最近公司主营构成分析

　　从2004年、2005年主营构成来看，压力变送器为公司主力产品，收入贡献率达到总收入的2/3，该产品的利润提高和数量增加基本上决定公司最近三年的收入增长。

　　2.2公司主要产品最近三年收入及市场情况分析

　　压力变送器产品2003年是高速发展的一年，市场占有率接近10%，2004年是公司业绩最好的一年，市场占有率达到11%，2005年市场竞争加剧及公司研发的投入，销售增长下滑，进入发展的徘徊期。募集资金项目有助于该产品利润率的提高

　　电磁流量计

　　电磁流量计产品，最近三年市场占有率持续增长，但销量及收入增长放缓，提高产品的竞争力和利润率是当务之急

　　3、募集资金投向

　　新建年产5万台传感器生产基地项目主要是利用自主研发的技术，生产压力变送器和电磁流量计中的核心配套产品———传感器，通过购入的先进设备，公司产品压力变送器和电磁流量计精度将提高至0.075级和0.25级，精度达到国际同类产品先进水平。其中压力变送器传感器3.5万台，电磁流量计传感器1.5万台。产品除满足自身规模扩大的需要外，目标客户为国内外压力变送器和电磁流量计的成品生产企业。我们感觉该项目符合公司经营发展思路，有助于提高公司核心竞争力，该项目的具体实施进度及市场认可将直接影响公司行业地位及未来发展前景。

　　公司根据企业发展和市场拓展的需要，决定在现有生产、销售自动化仪器仪表方面优势的基础上，进一步扩展产业链，引入西门子公司基于Ｐrofibus现场总线协议的ＳＩＭＡＴＩＣＰＣＳ7过程控制系统，利用公司已有的客户和在相关行业应用领域的丰富经验，进入市政供、排水领域的自动化系统集成项目，侧重于实施城镇污水处理系统集成项目，为国内迅速发展的水处理行业提供先进的技术支持。水处理系统集成的市场销售对象主要是市政污水处理厂及冶金、化工、造纸等在生产过程中须对工业废水进行处理的行业和全国各地的自来水(供水)公司。我们感觉环保项目是国家重中之重，市场前景非常可观，但具体问题具体分析，各种类型的污水处理方法及成本各异，国家重点企业及地方处理方式各不相同，公司的水处理系统主要面对工业废水，市场巨大，但公司产品能占领什么样的份额，前景不明。

　　4、财务预测

　　假设：按照过去3年公司主营收入增长情况，预测06的主营收入增长率在10%项目投产后2007年增长30%；同期的毛利率水平和费用水平与以前年度基本相当。公司06年07年的利润表预测如下。

　　5．定价及投资建议

　　公司项目募集资金108,996,600元，相对本次发行规模，需要的发行价格为6.06元，公司定价我们考虑两个方面，

　　1、公司所处行业的市场情况

　　2、公司发行市场中小板市场综合情况

　　按照公司所处行业合理定价应该在5.59-7.72元之间。

　　按照2006年7月13日收盘数据统计，中小板平均市盈率在30.39倍，市销率2.98倍，公司的合理价位应该在5.80-7.35元之间。

　　综合上述两项条件，考虑到公司所处高科技行业及发行规模较小，公司合理价位应该在6.30-8.40元之间

　　风险提示：

　　行业竞争风险：公司主要产品压力变送器、电磁流量计的市场容量分别为约30万台和4万台，相对规模较小，公司目前单一产品市场绝对容量相对较小；主要竞争对手横河电机、罗斯蒙特、Ｅ＋Ｈ、重庆川仪总厂等无论技术实力及生产实力都远强于公司目前状况，存在生存及发展风险。

　　项目进展及市场前景风险：公司利用募集资金资金投资新建年产5万台传感器生产基地项目，运用的主要技术是公司自身开发的高精度扩散硅式传感器的制造技术，公司目前尚未利用该项技术进行大批量生产并投放市场，如果公司掌握的该技术在大批量生产和应用中不稳定、不成熟，将无法达到预期效果，存在一定风险；水处理项目市场能否达到预期效果也是一个未知数。