摘要:

　　.. 我们预期，融资融券业务将按照先融资、后融券，先一级市场、后二级市场的顺序渐进试点；融资融券试点期将可能延续1年左右的时间。.. 满足“近6 个月净资本12 亿元”要求的创新试点券商共13 家，其净资本总和达到301.6亿元，这13家券商可开展融资或融券的规模达到3000 亿元，若按照3%的息差计算，相应的利息收入将达到90 亿元。

..在试点期间，实际上能够获得融资融券业务资格的券商将少于这一数目，其用于开展融资融券业务的资金也仅限于自有资金。假设这13家公司将全部净资本用于融资融券业务，则短期内融资融券业务的最大规模为300亿元。 ..融资融券业务的开展将丰富券商盈利模式，带来息差和手续费等增量收入，并将有利于承销业务的开展。 ..若按照3000亿的融资规模以及3%的息差计算，相应的利息收入将达到90亿元；但短期来看，由于初期开展的规模较小，获得的收益有限，按照100亿的规模计算，利差收入将在3亿元左右，折算到06 年，则收入将在1亿元左右。 ..我们预期，融资融券业务正式实施后将为我国证券市场带来至少20%的交易量增幅。由此，06年股票基金交易量将达到6.5-7万亿元左右，按照0.2%的佣金计算，带来的手续费增量收入在15 亿元左右。..中信证券将因其强大的资金实力将在融资融券业务中遥遥领先于其他券商。我们预期，业务规模可达到30-40亿元，06年带来的增量息差收入将达到3000-4000万元，对应每股收益提升0.01 元，07 年每股收益则可增加0.03-0.04元。若考虑到手续费收入增量则06-07年分别增厚每股收益0.03 元和0.08 元。 ..广发证券也将成为受益最大的券商之一，我们预期06-07年融资融券业务对其增量收入分别为0.40 亿元和1.19亿元，也即每股收益提升0.02 元和0.06 元。