国盛证券 王剑

　　近日市场进入了中期调整阶段，部分个股出现幅度较大的下跌。市场调整的时间有多长？下跌的空间有多大？将主要取决于机构的操作。因此，分析判断机构持股的走向，将成为预测后市的一个重要因素。

　　基金短期无力做多

　　各类机构中股票基金是最大的机构投资者，持有的股票市值超过千亿元，它们的操作对市场有举足轻重的影响。而从目前的情况来看，基金都面临不小的压力。最新的数据表明，不少基金在第二季度的持仓比例高达78％，这表明今后一定时间内它们将没有太多的资金可以增仓。同时，虽然新成立的股票基金受到投资者追捧，规模日渐庞大，但老基金也随着净值的提高而面临着赎回的压力。因此就基金整体来看，做多的资金有限，这也决定了基金不可能有太多的资金来提升市场。同时，随着市场的扩容，不断有新的公司入市，其中部分个股是一些基金必须配置的，如近期上市的中国银行，这就使基金需要舍弃部分原来持有的品种。所以可以预计，基金会对持有的部分个股进行减持以保障资金流动性，而这将加剧市场的股价结构调整。

　　调整结构是主基调

　　从基金的持股情况来看，部分个股成为了减持的主要目标，特别是那些上半年股价有较大涨幅的品种。如G宝钛被安顺基金在第二季度减持了140.08股，而在第一季度安顺基金还增持了254.91万股，上投摩根也减持了158.11万股的G宝钛。此外，一季度末期持有774万股G恒升的华安创新基金到二季度末期就退出了前十大股东的行列；巨田基础基金则在第二季度减持了458万股的G宝能源；南方避险增值基金减持了635万股的G天士力。这些都表明基金对那些涨幅较大的品种都采取了减持的操作策略。

　　不过，也要看到的是，部分个股虽然有基金减持，但同时另外一些基金又进行了增持。如广发小盘和广发策略、富兰克林国海弹性等基金在一季度都不是G天士力前十大股东，但第二季度都有增持动作；G宝钛、小商品城、G恒升等都有基金进出，仍是基金的重仓品种。而有的品种则有基金大举参与，如G万华、G恒瑞、G神火就被一些基金大量的增仓介入。基金的动作表明，第二季度仍是以积极调整持股结构的操作为主。

　　QFII选股方向在变

　　而除了基金之外，QFII和券商以及财务公司等机构的投资操作也对市场有较大的影响，其中QFII和券商更是随着规模扩大而实力增强。从市场的表现来看，QFII出现了明显的防御性的操作，没有了去年抄底的势头。虽然第二季度的数据还没有出现，上市公司公布的半年报业绩的也有限，但从QFII一季度重仓持有的G中兴、G宝钢、G招行、G万科A、G鞍钢的市场表现来看，QFII退出的概率较大。而参与的主要品种有巨轮股份、G天士力、G北大荒、G万华、G马应龙等市值不大的品种，说明QFII在选股方向上出现了一定改变。

　　券商影响力逐步恢复

　　券商由于市场的好转，参与个股的资金也在增加，同时创新类券商获得了理财(相关:证券 财经)资格，可以组建新的理财产品，因此其对市场的影响力正在逐步的恢复。一季度券商重仓参与了61只个股，并且交差持股的比例较大，其持有的G钾肥也有突出的表现，市值最多的则是G武钢，呈现出与基金不同的操作思路。而第二季度券商主要参与了G金晶、G万华、G恒生、G韶能、G天士力等品种，也是深挖个股的基本面进行投资。

　　可以看出，由于机构投资者受到资金的制约，难以大规模进行个股的炒作，但进行结构性调整的力度仍比较大。其中基金和券商的投资理念大同小异，总体方向是一致的，并且对于多数基金持股个股，减持只是短期的操作行为，只要基本面没有根本性的变化，仍是基金的重仓股。这就提示投资者对于那些跌幅较大的基金持股，可以逢低进行参与。而QFII虽然整体的规模不断扩大，但其一旦减持，退出个股的力度往往较大，并且风格更为凶悍。这也提醒投资者当今后此类资金规模化做多之后，对它们参与的个股要有相当的风险意识。总的来看，机构目前短期内无力做多，市场还有向下调整的空间，但市场跌到一定的目标位置之后，机构仍以向上做多为主。操作上短期谨慎、长期看多是基本观点，深挖上市公司基本面选择个股则是保障投资成功的关键。

(责任编辑：刘雪峰)