银行股中期净利润保持强劲的增长，其中拨备力度降低将推动A 股银行的利润增速达到36%，中行和交行的增速也将在30%左右。建行税前利润增速约为10%，这主要是由于拨备力度增加和2006 年经营费用在季度间更加均匀的分配。

􀂾 贷款增速将趋缓，但上半年贷款的强劲增长将在下半年体现为利润，建行、交行的净利息收入增长会好于上半年，从而为全年盈利增长奠定坚实的基??/p>

􀂾 生息资产净利差上半年存在压力，但有望在中期后见底，这主要是由于：（1）4 月份贷款利率提高的效应将体现得更加充分；（2）市场收益率的上升。

􀂾 宏观经济增速较快，资产质量将保持平稳。拨备充足的A 股银行将能延续拨备压力降低的趋势，H 股银行的信用风险成本也将稳中趋降。

􀂾 宏观调控的不确定性将使投资者更为审慎，加之银行股潜在供给的增加将使市场对估值水平更为敏感，短期内价格持续上涨动力不足。但今明两年银行股盈利仍能保持20%-30%的较快增长，从而支撑银行股价格。结合基本面增长潜力和估值倍数考虑，我们维持目前对个股的投资评级。

􀂾 股份制银行的再融资能够补充核心资本，保证了未来一段时间的规模增长，同时还会带来每股净资产的增厚和估值倍数的下降。如果银行能够实现ROA 的提升，就可以在较低的财务杠杆下使ROE 回到融资前的水平，带动估值倍数的回升。民生银行和浦发银行的增发都能够实现ROA 的上升，但由于浦发财务杠杆下降的幅度较小，因此ROE 能较快地回到融资前的水平。

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