下一步如何宏观调控，我认为首先要看今年以来中国宏观经济增长的特点。

　　从国家统计局的最新数据以及此前的各种报告，我们可以得出一般结论：去年及今年，中国宏观经济的增长贡献度主要来自投资（当然包含政府采购）和出口。我们可以将理解为：

　　（1）当前对过热的宏观经济调控首选就在于抑制投资；

　　（2）上调利率政策，将不会对一半以上的企业投资决策产生大的影响，因为企业再投资使用的是自己的留存收益，或净资产；

　　（3）还有不到一半则来自政府主导下的企业投资，或干脆就是政策基建采购支出。对这部分投资，利率政策有用吗？回答是否定的。上调的利率早就被各地国有银行与国有企业间紧密的“银企合作”、“银政合作”化解掉了。

　　而政府要抑制中国低廉无序的出口增长，不用多说，其实早已有一项调控措施在手：人民币升值。按照目前的政策走势，我深信，在不久的未来，人民币即将步入一个加速升值的通道。当然，其他结构性调整措施政府也已开始实施，包括以税收政策调整全国出口企业产业结构，通过地区行业协会对无序的低价出口竞争进行软约束等。

　　对于全国多如牛毛般以负债密集型驱动、毛利率多在5%以下的出口企业而言，如果你再上调利率掠夺其利润，那你真要让其死光光？

　　再补充一句，我不赞同“欧美央行加息为人民币上调利率提供空间”，相反，我非常赞同“欧美央行加息为人民币升值提供空间”。要知道，汇率政策是一个经济大国对外赚取他国国民财富的最好手段。

　　综上所述，在过去三十个月当中，对利率不敏感的投资、政府采购和出口驱动了中国经济的高速发展。如果政府试图以上调利率来压制对利率不敏感的投资、政府采购和出口，如此调控，不是南辕北辙吗？相反，还会连累本已脆弱的消费意愿和“目前发展态势良好”的股市。

　　我深信，上调利率并非当前中国经济宏调的首选。以全局行政重典辅以区域市场重手，“定点清除”地方政府投资激情和商业银行放贷冲动这对挛生兄弟，方为当前中国经济宏观调控的根本。（作者为某银行资深管理人员）

(责任编辑：崔宇)