摘要:

　　全球光伏行业连续两年呈现高度景气，德国需求是最主要的推动力。究其根本原因，各国可再生能源政策是光伏发电行业发展的关键，而德国的扶持力度最大。我们认为，由于德国需求连续两年增幅超过100%，未来几年德国继续保持如此高增幅的可能性不大，而美国需求在一系列新政策颁布后将可能成为新的推动力。

我们估计2010年年需求欧洲为2000MW，美国超过1000MW，中国不超过200MW。光伏行业的增长直接拉动了对多晶硅原料的需求。但是由于转换效率提高、切割厚度下降、新材料的应用等因素，多晶硅需求的增长将略低于光伏装机的增长。我们估计2010年生产1MW光伏电池的硅原料需求可能会下降至10-11吨，多晶硅年需求为4.2万吨。光伏行业的增长使得多晶硅厂商纷纷列出扩产计划。国际厂商产能在2008年将集中释放，我们认为这些新增产能均将按计划投产。而由于技术不成熟，国内企业实际产量将远低于投资计划。我们估计2010年全球多晶硅产量将达到4.9万吨。基于以上对多晶硅供需状况的判断，我们认为2008年多晶硅的供需将基本平衡，即使有缺口也不会太大，2010年则存在供过于求的可能。据此我们判断2008年硅原料的合同价可能会下降至50-60美元/公斤，2010年则更有可能下降至30-40美元/公斤。我们对建设期2006-2008年的1500吨多晶硅投资项目进行了成本结构分析、盈利预测及硅原料价格敏感性分析。根据测算结果，我们认为2008-2009年将是新投资多晶硅厂商的收获年份，2010年之后则要面对多晶硅价格下降的风险。