东方证券 张小青

    英特集团(行情,论坛)(000411)日前公布了股改方案,流通股东每持有10股获付2.3股股票,非流通股东执行对价安排的股份总数为7,252,068股。

    公司的股改对价与大股东的低比例持股和重组的代价相对称,但由于低于市场的平均水平,还有一定的上调空间。

    浙江省华龙投资发展有限公司为公司控股股东,与其关联法人浙江华龙实业发展有限公司、浙江东普实业有限公司、浙江华龙房地产开发公司合并持有公司29.98%的股份。

    浙江华辰投资发展公司与浙江础润投资发展公司、杭州工商信托股份公司签署《股权转让协议》,受让二者持有的非流通股股份。股权过户完成后,华辰投资共持有公司25.87%的股权。

    股改完成后,控股股东华龙投资及其关联企业持股比例降为26.88%,二股东华辰投资持股比例为23.63%,二者只相差3.25%。大股东持股比例较低的事实,可能会影响对价上调的幅度。

    近年来我国的医药流通领域通过市场化改革,引入了集体、民营等医药商业企业,加速了医药流通领域的竞争,这对英特集团(行情,论坛)来说,从长远来看是有利的,但其盈利能力也受制于我国医药流通业现状和自身规模。

    目前国内的医药流通往往有6至7个环节,药品出厂后大多需经过批发企业、零售连锁)企业或医院药房等多个环节才能到达消费者,多次商品所有权的转移势必要影响到药品的流通速度,同时也增加了药品的流通费用。由于绝大部分医药流通企业的物流水平不高,成本居高不下,是导致流通费用过高的根本原因。行业的净利率已经在1%以下。

    医药商业经过多年的整合,和近3年全行业亏损的阵痛期,业内整合速度得到了极大的提升。虽然毛利率有进一步下降的空间,但是净利率进入了稳定的阶段。在国家政策的引导下,医药流通企业的经营环境正在向好的方向转变。例如现在流通环节的层次在不断的减少,直接物流的概念在行业内得到了普遍的认可。

    各流通企业建立的区域物流中心必将压缩费用和成本,此外医药分家是解决当前药价虚高最重要环节。未来国家要让业内企业获得合理回报,医药流通的改革是必然的趋势,行业复苏是毫无疑问的。虽然全行业重大的拐点还没有到来,但是医院不能加高价卖药品这种积极的信号已经出现。

    公司作为浙江省医药流通的区域龙头,在省内具有较强的竞争力；但未来要发展成为华东的区域龙头,目前的销售收入还是略显过小。同时公司的现金被占用较多,在资金周转方面可能会受影响。以公司目前25亿元左右的销售收入,要作为有竞争力的区域龙头还需要壮大。